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　　這是一組大家耳熟能詳的數據：截止2000年底，境內外上市公司總數已達1211家，比1990年增長100多倍，上市公司總市值4.8萬億元，達到GDP的50%左右，比1990年增長3500倍。

　　經過十年的風風雨雨，尤其是近兩年的不懈努力，一個市場化、規范化的證券市場正向我們走來。

　　一個公認的評價是，中國證券市場用十年的時間走完了西方發達國家上百年的路程。

　　向歷史遺留問題告別

　　新千年的中國證券市場好戲連臺，而最引人矚目的莫過于B股對境內居民的開放。

　　2月19日，中國證監會發出通知，經國務院批準，允許境內居民以合法持有的外匯開立B股帳戶，交易股票。

　　一些觀察家認為，此舉將使國內投資者、券商、中介機構等都可以與國外同行同臺操作，積累經驗，為中國資本市場最終走向國際創造條件。

　　從另一個角度看，這意味著管理層又解決了證券市場的一個歷史遺留問題。

　　由于歷史原因，目前我國上市公司的股份名目眾多，按投資主體分，可分為國有股、法人股、社會公眾股、內部職工股、外資B股等五種；股票又分為A股、B股以及在海外上市的H股、N股等，不同類型的股票在不同的、互相封閉的市場流通。

　　可以預見，當B股對內開禁之后，市場現在面對的最大問題是國有股、法人股的流通問題。1999年中國嘉陵和黔輪胎向A股股東配售部份國有股，可視為拉開了國有股法人股流通的帷幕。

　　而有中國特色的轉配股的上市也正在穩步解決。自去年4月證監會宣布將用24個月的時間安排轉配股上市，至去年底，深滬兩市已有128家上市公司約29億股轉配股上市流通。從目前情況看，2年的時間可望縮短一半。

　　重構市場功能

　　對于中國的投資者來說，他們或許不愿想起這樣的往事：康賽集團、紅光實業、大慶聯誼等上市公司的弄虛作假問題。

　　傳統的行政審批制是釀成這些惡果的重要原因之一。由于過去實行“額度控制”，上市指標成了稀缺資源，一些企業為了騙取上市，在地方利益的驅動下，不惜鋌而走險，包裝財務數據。

　　即將實施的核準制，將使“行政審批制”壽終正寢。從此企業公開發行股票不再需要取得發行額度和各級政府的批準，而只要是符合《公司法》和《證券法》要求，即可由主承銷商向證監會推薦并報送申請文件。

　　而成立于1999年9月的發審委則成了核準制的最佳守門人。據統計，去年發審委共審核企業228家，其中5家第一次未通過，19家暫緩表決，5家因兩次未獲通過而被否決。299家審請配股和增發的上市公司，有55家第一次未獲通過，15家被暫緩表決，10家因兩次未通過而被否決。

　　伴隨著行政審批制消亡是股票發行方式的變革。從三月中旬起，新股發行將推行市場化，由供需雙方決定發行價格，從而可望結束長期存在一、二級市場的巨大價差，使上市公司和承銷商在發行股票時將不得不重視自身的風險。

　　從90年代初期開始，我國股票發行方式經歷了認購證、存單抽簽發行、上網競價發行、上網定價發行等幾個階段，雖然每一種發行方式在當時推進了市場的進步，但由于新股發行的價格確定原則還必須參照管理部門的有關規定、由承銷商和發行股票公司商定，而未充分考慮證券市場的供求關系。而此次推出的市場化發行，則無疑擺脫了行政定價的束縛。

　　發行方式的變革還包括向法人配售，雖然對這一方式褒貶不一，但不可否認，這種體制創新使我國新股發行方式向國際化邁進了一大步。

　　近日推出的市場退出機制，也給長期“新陳代謝”失調的證券市場疏通了經絡。退出機制在我國長期以來“只打雷，不下雨”，雖然在1998年我國證券市場也設立了ST和PT等警示制度，但這些警示制度并沒有起到很大的作用，反而使莊家有恃無恐地炒作，ST、PT公司股票爆漲也因此成為中國股市一道另類的風景線。《虧損上市公司暫停上市和停止上市實施辦法》的出臺，使退出機制有了正式的可操作方案。從此，連續三年虧損的公司，如果不能在限期內實現盈利，將依法終止上市。近期ST和PT公司股價的全線崩潰，就讓火中取粟的投機者嘗到了風險的滋味。

　　破解投資者“怪圈”

　　與國外成熟市場相比，我國證券市場顯得還很稚嫩，這主要表現在投資者結構上。

　　統計顯示，截至去年底，我國開戶的投資者共有5500萬戶，而機構投資者卻不到3%，這與國外成熟市場20%的比例還有很大差距。

　　以散戶為主的投資者結構使我國股市的“羊群效應”特別明顯，跟莊、打聽莊家消息則成了投資者必備的功課，雖然一些投資者經常因此落入“莊家陷井”，但仍樂此不彼。

　　大力發展機構投資者是當務之急。從1999年開始，我國先后允許三類企業、保險資金入市，并大力發展封閉式基金。至去年底，我國總計發行證券投資基金33只，總規模達560億元，基金凈資金規模達845.5億元。

　　開放式基金也正在緊鑼密鼓地推出。自去年《開放式證券投資基金試點辦法》頒布以來，各基金公司都枕戈以待。

　　當然，超常規發展機構投資者并不等于放棄中小投資者利益，管理層一再強調，保護中小投資者利益，是證券監管部門任務的重中之重。

　　向“裁判員”回歸

　　應該說，發端于計劃經濟的中國證券市場十年來取得了輝煌的成績，但包裝上市、內幕交易、聯手操縱，也時時踐踏著市場的“三公”原則，以致有人質疑，中國十年股市培育了一個“大賭場”。

　　魔高一尺，道高一丈。對違法違紀的行為，證券監管部門毫不手軟。從1993年到2000年10月，中國證監會已經對440件證券、期貨市場中的違法違規案件進行立案調查，經過調查核實，對199件案件進行了行政處罰，累計有360家機構和408名個人受到了警告、沒收非法所得、罰款或撤銷從事證券期貨資格和市場禁入等各種行政處罰，罰沒款總額達13億多元。少數情節嚴重的，已移送司法機關處理。

　　在大力加強監管的同時，管理層也加快了自身職能的轉移。今年伊始，證監會發布了一系列關于上市公司信息披露的文件。據證監會首席會計師張為國透露：證監會力爭在兩年左右的時間內，建立起一套公開透明、綱目兼備、層次清晰、易于操作、公平執行的信息披露規范體系。

　　有專家認為，監管層開始加強對上市公司信息披露的監管，這標志著目前中國證券市場監管思路已經從控制風險轉向揭示風險。

　　在過去傳統控制風險的證券監管思路下，人們關注的主要是上市公司業績的好壞，而忽視了對上市公司信息披露的管理，以致出現了上市公司基本面出現重大惡化，而投資者一無所知的現象。

　　而在揭示風險的證券監管思路下，證券監管部門關注更多的是上市公司的信息披露，在信息披露上，對所有上市公司一視同仁，要求信息披露充分、及時、客觀。

　　作為證券市場監管體系的一個重要組成部分，券商監管尤其受到重視，這從去年年底證監會連續出臺的6項政策文件可見一斑。

　　從去年11月《證券公司凈資本計算規則》的出臺，至日前的《證券公司內部控制指引》這一系列文件，可以看出管理層已經構建出一套較完整的券商監管體系。這無論對于券商自身的成長環境改善，還是證券市場的健康發展，都意義非凡。

　　天道嘉勇，天道酬勤。管理層雷厲風行的規范化、市場化建設，必將使中國證券市場在新世紀再創新的輝煌！(陳旭敏)

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