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　　-新聞背景

　　什么是A股、B股、H股

　　我國上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的區分。這一區分主要依據股票的上市地點和所面對的投資者而定。

　　A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內的公司發行，供境內機構、組織或個人(不含臺、港、澳投資者)以人民幣認購和交易的普通股股票，1990年，我國A股股票一共僅有10只，至2000年11月，A股股票增加到1063只，總市值4.6萬多億元人民幣。我國A股股票市場經過幾年快速發展，已經初具規模。

　　B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內(上海、深圳)證券交易所上市交易的。它的投資人限于：外國的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺灣地區的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民，中國證監會規定的其他投資人�，F階段B股的投資人，主要是上述幾類中的機構投資者。B股公司的注冊地和上市地都在境內，只不過投資者在境外或在中國香港、澳門及臺灣。自1991年底第一只B股———上海電真空B股發行上市以來，經過近十年的發展，中國的B股市場已由地方性市場發展到由中國證監會統一管理的全國性市場。截至今年2月9日，我國B股上市公司有114家。

　　H股，即注冊地在中國內地、上市地在香港的外資股。香港的英文是Hongkong，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。依此類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S，在紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。自1993年在香港發行青島啤酒H股以來，我國內地先后已有多家企業在香港上市。

　　最新一期英國《經濟學家》雜志說，中國對本國居民開放B股市場，這是中國分割零散的股市走向統一的第一步。如果中國股市真正統一，中國將成為世界上第四大股市，僅次于美國、日本和英國。

　　2月26日一早，很多人就到銀行門外排起長隊，他們要取出美元存款到證券交易所去開B股戶頭。銀行一開門，就出現一陣混亂。兩個小時之內，僅上海一個城市就新開2500家購買B股的賬戶。這一天，B股開戶戶頭創下其歷史記錄。

　　中國證監會2月19日決定對境內居民開放B股市場以來，一股追逐B股的熱潮即席卷全國各地。2月28日停止交易一周的B股市場一復牌就在巨量資金的推動下連續三個交易日全線漲停，滬深兩市B指輕松突破100點、1100點整數大關，分別站在110點和1132點的位置。除滬市周五成交量有所放大外，兩市全天僅成交數千手，絕大多數個股幾乎沒有成交，眾多新近開戶的投資者只能望股興嘆。

　　據稱，深滬兩市每天封在漲停板上資金約為15億美元左右，而場外，國內還有近750億的外匯存款正虎視眈眈地盯著。

　　傳聞已久的B股開放終于成為現實，B股的開放不僅對股票市場產生巨大的沖擊，也打開了人們的想象空間。業內人士指出，證監會開放B股的決定，標志著A、B股并軌已邁出實質性的一步。而3月1日出版的最新一期英國《經濟學家》雜志更進一步認為，中國對本國居民開放B股市場，這是中國分割零散的股市走向統一的第一步。如果中國股市真正統一，中國將成為世界上第四大股市，僅次于美國、日本和英國。

　　B股開放，中國統一股市的先聲嗎？

　　英國《經濟學家》雜志認為，中國開放B股市場，這將是A股和H股最終并軌的開始。

　　《經濟學家》指出，過去十年來，中國已經有一千家公司，幾乎全是國有企業，在A股市場掛牌，今后十年還有一千家公司上市。股市總市值已經從微不足道增長到相當于國內總產值的一半。中國的A股市場目前已經成為亞洲第三，僅次于日本東京和中國香港。但是，這對于外國投資者來說，似乎沒有意義。因為中國人民幣目前只是在經常項目下可兌換，而不是在資本項目下可兌換。B股市場只有A股市場的1%。許多外國人僅僅通過香港的H股，或者國有企業控股但在香港注冊和上市的紅籌股投資中國內地。

　　《經濟學家》指出，中國股市的零散帶來很多不便。一家同時擁有A、B、H股的公司，目前有三種完全不同的股價，所有股價都同公司基本面沒有多少聯系。直到2月28日之前，上海股市A股的價格收益比相當于B股的三倍，深圳相對于B股的四倍。A股和H股之間的差距也小不了多少。只要不取消對國內人民幣儲蓄只能用于購買A股股票、外匯只能購買B股股票的限制，這種價格扭曲就難以消除。此外，A股公司僅僅拿出很少股票上市，大量資金追逐非常少的股票，價格扭曲在所難免。

　　《經濟學家》認為，為了讓A、B、H股股價逐步并軌，中國現在已經開始采取行動使其分割零散的股市走向統一。

　　果真如《經濟學家》所言，中國股市將出現一統天下嗎？

　　A、B股合并 正在探討之中

　　與《經濟學家》中國將統一股市的看法相類似的是，業內人士普遍認為，此次證監會宣布開放B股市場是為A、B股合并做準備。

　　A、B股市合并源起于2000年5月22日證監會顧問梁定邦提出我國A、B股市場兩至三年內有望合并的講話。其后，著名經濟學家厲以寧提出，有關部門應研究A、B股統一，并制定A股對外開放的時間表。接著，外經貿部部長助理馬秀紅也在《經濟參考報》上著文稱，中國將允許符合條件的外商投資企業在A、B股市場上市。考慮到我國即將加入世界貿易組織，經濟學家和證券分析師們相信，中國A、B股市場合并的前景沒有太多疑問，很多國外投資者也會對此抱積極態度。

　　世基投資的陳憲認為，由于B股的現狀，其融資能力的喪失，極大地損害我國證券市場的窗口形象，A、B股價格相差懸殊，只有擴大B股投資者，通過B股股價的上移，才能為A、B股并軌提供技術條件。陳憲認為，B股的這一做法，將能創造性地解決中國證券市場的歷史遺留問題。他認為，目前B股市場的狀態已遠遠背離了初衷，尤其是B股市場沒有融資能力。沒有融資能力，B股也就失去了其存在的基礎。他撰文認為，解決這一歷史問題，是中國證券市場真正能持續發展的基礎所在，說明中國證券市場完全有能力拋棄歷史問題，輕裝上陣。

　　里昂證券的有關人士認為，中國的B股非常活躍，但規模都很小，數量非常之少，上海的和深圳的加在一起，不過是幾十億美元，這是遠遠不夠的，不能提高投資者的投資興趣。他們認為將來中國的A股和B股是有可能會合并在一起的。

　　使分割的股市走向統一，有利于我國證券市場的持續、健康發展。有跡象表明，有關A、B股合并問題正在積極探討之中。

　　中國證監會首席顧問梁定邦去年7月在參加亞太金融學會第七屆年會期間談到B股及A、B股市場的發展時就曾透露，怎樣讓國外投資者進入A股市場問題，目前正在研究，要有一個比較可行的制度。隨著我國證券市場規模發展越來越大，總有一天會讓外資進來。

　　中國證監會主席周小川也在不同場合表示，證監會正在研究A、B股合并事宜。

　　A、B股合并要等人民幣自由兌換實現之時

　　但是，A、B股合并并非易事，其最大的障礙就是人民幣不能自由兌換。

　　有關人士指出，B股其實是個“過渡性市場”，A、B股合并的過渡期將視人民幣實現資本項目下的自由兌換的進程而定，A、B股的界線將隨著中國入世后逐步打破。

　　中國證監會首席顧問梁定邦今年2月25日也表示，在人民幣不能自由兌換的情況下，A、B股合并不會是短期可預見的。為了說明這一過程的漫長，他指出，每一國家的貨幣均需較長時間才能實現自由兌換，以英國為例，便花費了二十年時間才將貨幣實現自由兌換。人們注意到，他的這一表態與他早先的A股和B股市場會在2至3年內走向合并的說法有所不同。

　　梁定邦表示，在人民幣未實現自由兌換之前，仍有很多方法讓A、B股逐步合并，其中在我國臺灣及印度實行逾十年的“認可國際投資者”屬其中一個可行方案，他們也實行外匯管制，但都允許外資基金大規模入市。以我國臺灣為例，認可投資者一般屬國際機構，例如擁有逾億美元資本的基金。其在臺灣的投資也設有上限，目前約為20億美元，資金往來則受外匯管制限制。

　　北京證券界的一位權威人士在接受《香港文匯報》采訪時指出，外資將允許逐步進入A股市場，在人民幣未可自由兌換前，將采用“合格外國機構投資者制度”(QFII)，有限度地允許外國投資者逐步進入中國證券市場。

　　梁定邦稱，我們正在研究如何讓國外投資者通過認可的程序到A股市場投資，包括是否引入“合格的外國機構投資者”制度。如果這套制度得以落實，那外國投資者就可以投資A股；而公司也有了多種選擇，可以發A股，也可以同時發B股、H股，甚至可以同時到納斯達克上市。未來外國投資者終將可以購買中國A股，到那時，B股與A股價格將會接近。公司可以考慮是否繼續要B股，一些公司可能會不要B股，將其回購，發A股，因此會有A、B股的合并。

　　雖然證監會主席周小川表示在現有環境下“監管部門不能無所作為”，但是據梁定邦此前的談話透露，A、B股市場合并不會采用行政命令的辦法，只會讓市場本身自然地進行。梁定邦說，當A、B股股價接近的時候，A、B股合并的問題就會提出來了。目前有關方面正在研究外資進入的問題，等到運作一段時間后，A、B股的價格差會縮小，到那時合并就會變成一個自然的過程。

　　至于中國股市可能出現的改革，所羅門美邦(香港)副總裁黃益平近日預言，2003年中國會實施外資有限度進入市場(QFII)、深滬股市合并，以及A、B股合并等。

　　如果A、B股合并 A、H股合并還會遠嗎

　　在我國，除A、B股市場分裂存在大問題外，滬深A股市場分地而治的布局也阻礙了股市的進一步發展。因此，有關人士認為，我國的股票市場應實現統一化、專業化與多元化。統一化表現在建立統一的主板指數，為今后引進外資、推出金融衍生品種做準備。專業化目前表現為一種考慮，即把深交所建成“中國的納斯達克”、上交所建成“中國的紐約交易所”。多元化將表現在允許外資有限制地進入A股市場，考慮B股以一種穩妥的方式向境內投資者有限度地開放。當前開放B股以及未來A、B股可能合并的過程實際上也是我國資本市場實現國際化的過程。

　　在這一過程，勢必形成統一的中國股票市場，那么，H股可以置身其外嗎？

　　香港聯交所中國及國際發展部主管彭如川表示，有市場人士認為H股表現較A股嚴重落后，故H股將來可能會被淘汰的說法，他完全不認同，但至于將A、B及H股整合，則覺得有可能。

　　中國證監會首席顧問梁定邦也放言，長遠而言，A、B、H股最終將合并。

　　高盛證券董事總經理胡祖六更是大膽預言，隨著中國加入世貿，內地與香港的證券業關系越趨緊密，并可跨區買賣，預料5年內A、B及H股有望合而為一。

　　如果中國股市統一 將位列世界股市第四

　　一旦A、B、H股實現統一，那么，中國股票市場躍升世界十大股票市場之列是毫無疑問的，或許還不僅僅是經濟學家雜志所宣稱的那樣上升為全球第四大股市。

　　最近，所羅門美邦(香港)副總裁黃益平就做出驚人估計，他稱：中國股市10年內超日趕美！他說，實施外資有限度進入市場、深滬股市合并，以及A、B股合并等舉措，可見中國政府要加速A股市場發展的決心，中國證券市場要成為世界第三位，并不困難。他宣稱，現在的中國股市市值僅為日本的20%，不用保持去年高達65%的增長，只要能每年增長23%，十年后就能達到現在日本股市的市值。新加坡聯合早報也稱，如果中國將滬深證交所合并的計劃順利實現的話，合并后總市值將高達4900億美元，上海證交所將成為僅次于日本和香港股市的亞洲第三大股市。

　　有業內人士認為，在A、B股完成合并之后，與H股的合并也將提上議事日程，在不久的將來，人們將看到由于A、B、H股市場分割所產生的制度缺陷將會消失，統一地走向成熟、規范的中國股市將最終得以形成。無論如何，中國將成為世界最大的證券市場和債券市場之一，這一點毋庸置疑。（文／本報記者植萬祿）

　　經中國證監會和國家外匯管理局批準，過去只向境外投資者開放的B股市場開始向境內投資者開放，境內投資者可以用合法持有的外匯開立B股賬戶，交易B股股票。圖為2月27日，河南省鄭州市的股民們排起長隊在B股委托專柜前辦理開戶手續。

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