摘要：擴容壓力加大全流通問題不明朗是下跌主因

　　【記者董硯龍13日北京報道】

　　今日，素有鐵娘子之稱的史美倫正式被免去證監(jiān)會副主席的職務，巧合的是，隨著鐵娘子的離去，中國股市也許已經滑落到“推倒重來”的邊緣。

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　　2004年9月9日，上證指數(資訊 行情 論壇)1300點的五年大底被輕松擊穿，9月13日，大盤不顧隱約的利好繼續(xù)暴跌，上證指數收于1260.32的點位。這無疑正在印證此前市場對于跌破1300點心理防線后，中國股市多年來累積的矛盾可能全面爆發(fā)的擔憂。

　　經過測算，如果剔除上市新股對指數的貢獻，上證指數實際點位已經接近1000點。而由于此前近四年沒有發(fā)行新股，深圳綜合指數(資訊 行情 論壇)目前315點的點位更是已經回到1997年到1999年5.19行情前的底部區(qū)域。

　　可以說，由于盲目擴容以及解決股權分置問題的不明朗，中國股市在宏觀經濟的高速成長的背景下出現連續(xù)幾年的下跌并不是一個偶然現象。

　　首先，市場在誠信危機下出現盲目擴容，由于違規(guī)成本極低，目前市場已經形成了低質公司瘋狂圈錢、而投資者青睞的優(yōu)質公司少之又少的怪圈。無怪乎有機構投資者放言，中國股市具有投資價值的股票不到二十分之一！

　　有數據表明，與國外成熟市場相反，在股市行情極度低迷時我國新股發(fā)行一樣可以順利進行。今年上半年以來首發(fā)融資總額創(chuàng)下了7年來的新高。截至6月中旬，今年已有61家公司首發(fā)，募資總額達255億元，較去年上半年增長120億，增幅近90%，這一勢頭一直延續(xù)到7月末。而在目前股市岌岌可危之時，即將進行大規(guī)模再融資的上市公司卻比比皆是。

　　羅馬非一日建成，不斷加大的擴容壓力如果超出了市場能夠承受的范圍，那么只能是竭澤而漁，最終會以股指連綿的下跌作為代價。

　　其次，股權分置是導致股市跌跌不休的根本原因嗎？事實證明，答案是否定的。歷史上的1994年、1996年、1999年同樣存在股權分置的問題，但是，由于市場中并沒有出現全流通預期，期間中國股市都出現過井噴行情和跨年度的大牛市。

　　與上述牛市時期不同的是，目前市場中對于全流通預期一浪高過一浪，但是在這種強大的心理預期下，問題解決的前景卻不明朗無疑是股市逐漸陷入危機的原因之一。我國股市曾經出現的減持國有股試點失敗的歷史或許至今還令人記憶猶新，而今年以來，管理層對于一些上市公司的全流通方案也未能受理，在這種解決股權分置的方案、時間都存在很大不確定的情況下，即使資金充裕投資者也必然不敢輕易入市。

　　其實，不管采用何種方案，解決股權分置的實質都是一種擴容，而一個能夠預期的合理成熟的方案無疑是能否使市場具有吸引力的關鍵之一。

　　中國股市還屬于一個新興的市場，希望中國股市在市場化等方面與國際立即進行接軌無疑是不現實的。這個性質也決定了國內證券市場的發(fā)展還應該遵循循序漸進的原則，否則竭澤而漁的危害將不利于市場的長遠發(fā)展。

　　極度低迷并已經邊緣化的市場狀態(tài)對于我國宏觀經濟的發(fā)展以及整個金融改革將產生十分不利的影響。成熟市場國家的經驗證明，擯棄傳統(tǒng)理論而適時的采取救市措施來恢復市場的吸引力，金融改革將會得到更好的推進，其對宏觀經濟良性協調發(fā)展來說也將非常重要。

　　目前，管理層會采取何種救市措施目前已為市場所關注，而盡快在股權分置問題上給予投資者明確的預期以及解決問題的時間表來消除市場疑慮，同時減少市場不合理的大規(guī)模融資以及再融資行為，使股市得到休養(yǎng)生息也許才是根本的救市措施。

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