光大證券南京 葉劍

　　一、供求關系/資金供應/保險金入市、基金業動態

　　1、成都商報《500億保險資金即將入市》“據消息靈通人士透露，保險資金投資股票市場的相關管理辦法已制定完成，保險資金的直接入市范圍將有所拓寬，除了國內已發行

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上市的流通A股外，還可投資國內A股市場的非流通股，包括國有股、法人股、可轉債，以及保監會認可的與A股股票相關的其他品種。該辦法規定，保險公司投資股市的總額不得超過上月末該公司總資產的5%；投資單一股票按成本價格計，不得超過保險公司可用資金的10%；投資單一股票按股份數額計，不得超過該上市公司流通股數量的10%，對投資非流通股則另作要求。截至7月末，保險業資產總額已達1.09萬億元。按5%上限比例計算，保險業可直接入市的資金達到500億元。此前，中國保監會資金運用部官員表示，保險資金直接投資股票市場的技術準備已經基本完成，目前正進行有關法律層面的準備與操作，中國保監會正與有關金融監管機構協同推動此事。”

　　2、上證報《恒生再度推出三只A股保本基金》“香港恒生銀行今日再度推出三只A股保本基金。其中，投資期最長的為4.75年，保證收益率高達11%，并根據新華富時50指數的表現有額外收益。同時，恒生銀行還準備在日本銷售A股開放式基金，讓日本資金借道進入A股市場。 ”“張加銘表示，目前滬深兩地A股市盈率已經分別從年初的37倍和61倍，大幅度下降到28倍和34倍。這其中除了股價回落的因素外，上市公司盈利的提升更是功不可沒。”“截至7月31日，已經有17家外資機構獲得了QFII資格，投資總額度達到21.25億美元。而且一些QFII還在申請，要求增加投資額度，預計投資規模還會進一步增加。”

　　3、成都商報《蓋茨基金1億美元炒A股》“日前，中國國家外匯管理局批準比爾及梅林達.蓋茨基金會的投資額度為1億美元。”

　　簡評：問題在于：目前場外資金多達500-700億元，之所以遲遲沒有大規模入市(包括股市和債市)，關鍵在于加息未定。貿然入市，有加息的后顧之憂。

　　二、業內動態

　　1、國際金融報《5家券商受惠新稅收政策》“近日，國家稅務總局發出《通知》，從2004年起，華夏證券、招商證券、興業證券、聯合證券和天同證券5家公司所屬分支機構暫不實行就地預交企業所得稅的辦法，而在公司總部所在地進行匯總繳納。”

　　2、國際金融報《4家券商被托管經營》“為維護證券市場的穩定，保護投資者和債權人合法權益，證監會決定自9月3日收市起委托中國華融資產管理公司對德恒證券、恒信證券和中富證券托管經營；委托中國信達資產管理公司對漢唐證券托管經營。”

　　3、國際金融報《今年宏觀調控實施后首家券商增資股改方案獲批--光大證券上市即將全面啟動》“9月3日，光大證券對外宣布，公司增資擴股及股份制度改造方案已經在日前獲得中國證監會正式批復同意。光大證券有限責任公司將整體改制為股份有限公司并更名為‘光大證券股份有限公司’。至此，光大證券的改制上市進程邁出關鍵一步，而光大也成為今年宏觀調控實施后首家獲批增資股改的券商。”“在獲得證監會的正式批復后，光大證券股份有限公司(籌)將立即進入驗資、申辦工商營業執照階段以及股份公司的各項發起籌備工作。”“之后將立即啟動上市工作。”“今年早些時候，光大證券獲準發行的公司債券也已正式發行。這批發行規模不超過7.6億元、發行期限為5年的公司債券將主要用于充實公司運營資金。”

　　簡評：由上述信息綜合看，管理層采取多種措施、著力解決券商的“歷史累積問題”。但是也可以看出：在券商“病重”期間，要發生大行情有一定困難。九月可能發生的，是借助四中全會等的召開、在1286-1382點區域發生有限反彈。局部熱點會有表現。

　　三、利率動態

　　上海青年報《時機到了 周小川為十一加息“放風”？》“中國人民銀行行長周小川近日就金融調控工作調研時表示，當前宏觀調控仍處于關鍵階段，人民銀行各分支機構不僅要關注貨幣政策的傳導情況，還要重點關注、分析企業特別是中小企業流動資金狀況和信貸情況，改善貨幣政策的實施效應。”“經濟學家張軍昨天接受記者采訪時表示，周小川的發言可能是‘升息’的信號。十一升息的時機該到了。”“與張軍的觀點不同，華東師范大學遠東國際金融學院院長潘英麗對周小川的講話的看法是，在貨幣傳導機制不夠健全的情況下，央行應當采取的手段應該是局部升息，即通過對特殊行業擴大利率浮動區間，限制貸款，對一些能源瓶頸項目繼續支持，通過貸款結構的調整，來鞏固宏觀調控的成果。”

　　國際金融報《貨幣政策信號的不同解讀》“一個非常有意思的情況是，任滿淡出的前貨幣政策委員會委員李揚近期接受媒體采訪時表示：短期內不會加息；而剛剛接替李揚出任貨幣政策委員會委員的余永定，則在接受南方某媒體采訪時提出加息現在仍具有一定的必要性，甚至認為宏觀調控開始時就應該加息。”“關于利率與股市漲跌之間的關系，并沒有一個明確的函數關系。有一種比較成熟的說法，利率在高位基礎上再加息對股市肯定是利空，因為這說明惡性通貨膨脹已經發生。1993年，基準利率在大幅提升到10%以上的水平時，股市出現了猛烈的下跌就是一例。但有研究表明，利率在低位加減息方向對股市不是有太大關系，有可能相反，國內外股市都有印證。更有觀點認為利率從3%至4%再往下降就是通縮，股市可能還要跌，而從2%以下的低位往上小幅提升，甚至可能促成股市上升，因為通縮的陰影消除有助于上市公司的業績好轉。”

　　簡評：從市場各方對于升息問題的反映看，主張升息或者局部升息的議論占據一定市場，對于股市、房地產市場等，對于場外游資的入市意愿等，均構成一定壓力。

　　四、世界經濟/周邊市場動態

　　國際金融報《香港股市周五下跌0.39%》“獲利了結拖累香港股市上周五以下跌0.39%作收，恒生指數收跌50.97點，報12948.10點，上周上漲1.01%。成交值共計136億港元，低于上周四的146.2億港元。”

　　深圳特區報業網《業界預計美聯儲繼續調高利率》“路透社一項調查顯示，22家接受訪問的美國公債交易商全部預期聯邦儲備局本月會將聯邦基金利率由1厘半調高到1厘75。”“有14家交易商預期，到今年底聯邦基金利率會上升到2厘，6家交易商預期會升到2厘25，一家交易商估計會升到2厘半。交易商對明年利率走向意見較參差，明年底聯邦基金利率預測由2厘到4厘半不等。”

　　簡評：由上述情況綜合看，港股繼續反彈，未來還會受到美聯儲升息的負面因素的制約。美聯儲繼續升息、對于B股也將構成壓制。但是，上述影響是中線的。至于短線，通過葉劍“暴漲暴跌及主力動態監測系統”看內地股市，上周五為止，向上啟動的股票品種271個，向下啟動的72個，短線如果考驗或者破位1302點的話，對于“短線做多”而言反而是有利的。(ye_sword@sina.com)

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