光大證券南京 葉劍

　　一、市場焦點/利好、利空待定

　　華西都市報《寶鋼集團整體上市方案12日公布》“股市最大航母駛來，融資規模200億元，股市將經受考驗。”“寶鋼將于8月12日在北京召開媒體見面會，公布集團整體上市

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的方案。”“停牌三天。”“增發新股融資200億元。寶鋼此次整體上市很可能參考以下三種版本之一：版本一，向流通股股東定向高比例配股，擬1配3，配股價3.50元左右；版本二，實施10配6，配股價6元附近；版本三，增發新股。其中不排除部分面向機構投資者定向增發，融資金額約在200億元左右。”“第三種版本似乎尚有一定的可行性。”“集團未上市鋼鐵資產含金量差。盈利能力不及寶鋼股份(資訊 行情 論壇)。集團公司的凈利潤為78.3億元，就是說寶鋼股份外的資產2003年的凈利潤不到20億元。”“寶鋼集團整體上市屬利空消息。每股收益要攤薄。如果推出有利于二級市場的方案，比如較低的融資價格，讓機構看到明明白白的除權空間，則容易帶動市場就地反彈。”

　　簡評：寶鋼股份12日召開媒體見面會，而13日、16日恰好是89天時間窗。股指要變盤。寶鋼方案是利空還是利好，一切以具體方案為準；股指是向上還是向下變盤，一切以盤面為準。從葉劍暴漲暴跌及主力動態監測系統看，有“群莊起爆跡象”、又有一定搶籌跡象的板塊，是上海本地股板塊。此一板塊消息面上恰恰呼應了上海本地股寶鋼股份的整體上市題材。審慎關注。

　　二、宏觀動態/帶有利空成份

　　新華社《7月份工業生產增長15.5%》“國家統計局消息，1-7月份，全部國有工業企業及年產品銷售收入在500萬元以上的非國有工業企業累計完成增加值29337億元，同比增長17.3%。其中，7月份當月完成增加值4409億元，同比增長15.5%，增速比上月回落0.7個百分點，比上年同月低1個百分點。7月份工業經濟運行呈現出以下幾個特點：

　　1、主要能源、原材料產品和熱點消費品仍保持較高的增長速度，但大部分產品的增幅繼續回落。7月份，在能源產品中，一次能源產品的增幅均比上月有所提高，原煤、原油和天然氣同比分別增長14%、4.4%和16.5%，增幅分別比上月提高1.7、2和0.2個百分點。發電量的增幅有所回落�煯斣掳l電量為1898.8億千瓦小時，同比增長11.7%，增幅比上月回落2.6個百分點；但比上月多發電150多億千瓦小時，增長8.6%。

　　2、工業產品出口交貨值繼續較快增長。7月份，工業企業實現出口交貨值3024億元，同比增長33.3%，增幅比上年同月高5個百分點。據測算，當月出口對工業增長的貢獻率約為25%，拉動工業增長約3.9個百分點。

　　3、產銷銜接水平略有提高。7月份�煿�業產品銷售率為98.7%，比上年同月提高了0.28個百分點。”

　　簡評：注意主要能源、原材料仍舊保持較高增長，但是，其他行業的成長性是明顯下降的。必將影響未來的04年度業績。在行業分化的背景下，投資人趨利避害有講究。

　　三、行業動態/行業利好、利空兼備

　　經濟參考報《權威預測:我國煤炭價格將長期緩慢走高》“據云南省經濟信息中心預測，我國煤炭價格將長期緩慢走高。未來兩年，我國可能面臨煤炭產能不足，2004年將不得不放開小煤窯復采范圍，2005年進口煤炭可能成為我國沿海地區煤炭消費的一個來源。中國已經意識到能源安全的重要性，2004年通過配額手段開始限制煤炭的出口，預計煤炭出口將回落15%。2004年，煤炭市場仍將是一個相對穩定向上的發展階段。預計2004年國內煤炭平均價格將比2003年上漲20-25元/噸(漲幅11.5%-14.4%)，季節性的價格波動還將重演，個別生產能力不足的品種面對旺盛的需求增長，價格將在高位波動。國際市場煤炭價格將同比上漲40%，預計由于煤炭價格的上漲將直接使煤炭企業存量產能凈利潤增加35%-40%。”“預計2004年電煤平均漲幅20-30元/噸，同比漲幅為14%-21%左右。”

　　簡評：上述消息，對于煤炭行業的投資周期的評估，有正面的意義。但是對于鋼鐵、熱電等行業而言，屬于利空。

　　四、中小板動態/有限利好

　　中華工商時報《中小企業板塊保薦出新規》“為了進一步提高中小企業板塊上市公司規范運作水平，保護投資者的合法權益，促進中小企業板塊健康穩定發展，根據中國證監會《證券發行上市保薦制度暫行辦法》，深交所今天發布《中小企業板塊保薦工作指引》(以下簡稱《指引》)，細化和明確了保薦機構和保薦代表人推薦中小企業到深交所上市及進行持續督導的工作內容和程序。《指引》明確，保薦機構在推薦證券上市之前，應與深交所簽訂《中小企業板塊上市推薦與持續督導協議》。《指引》對保薦機構和保薦代表人在建立保薦工作報告制度、對上市公司重大事項發表意見和配合深交所日常監管工作等方面提出了更為詳細、具體的保薦工作要求。”

　　簡評：中小板的“門檻”，宜高不宜低。否則，方方面面、形形色色的“不誠實經營管理者”會大鉆漏洞，從而給投資人帶來傷害，使市場損失信用。

　　五、供求關系/資金供應

　　中華工商時報《又一保本增值基金將面市》“經中國證監會核準并正式以‘保本’冠名的第二只開放式基金--天同保本增值基金即將面市。香港第一只保本基金出現在2000年8月，到2002年3月，保本基金產品數量占基金產品總數的4%，而到2003年3月該比例已上升到10%。從2001年到2003年，香港保本基金的總銷售額就占到了香港所有基金銷售額的33%，而凈銷售額更是占到香港所有基金凈銷售額的72%。并且，香港法律明確規定，強積金(強制有工作的人買的養老儲蓄)所投資的成分基金中必須至少有一只保本型基金。而在日本，2002年基金市場中保本基金占據了絕對優勢，所占份額達到90%以上。”

　　簡評：目前市場各路機構囤積的資金已經有500多億元甚至以上，并沒有大規模入市跡象。說明還有待時機成熟。

　　六、供求關系/籌碼供應

　　1、中華工商時報《新股發行要歇夏？》“半個月不開發審會。有消息稱發審委8月份將暫停召開發審會，早先‘歇夏’的傳聞得到初步驗證。截至8月10日，發審委仍然沒有發布會議公告，證監會已有半個月沒有審核新股發行了。未來的15天證監會發布會議公告的可能性似乎也不大。”“有消息指出，證監會的此次‘歇夏’可能與中石油等幾個大公司A股上市有關，據了解，如果按證監會給出的5%的發股最低限額，中石油幾百億的上市規模將給市場帶來巨大沖擊。為了大規模的上市發行，證監會在8月將放緩發行速度，為其作好充分的準備。專家指出，發審委8月暫停審核新股發行，可能是管理層對市場采取的扶持政策。”

　　2、上證報《寶鋼股份臨時停牌 明日將對外披露有關事宜》、《華能國際(資訊 行情 論壇)擬發行轉債》、《廣電網絡擬調整增發募資額--擬將2004年度增發新股募集資金數額調整為不超過人民幣6.8億元》、《株冶火炬13日發行人民幣普通股(A股)股票12000萬股》、《美欣達今日發行A股2160萬股，本次發行價格為12.00元／股，發行市盈率為17.91倍》、《巨輪股份16日上市3800萬股人民幣普通股股票》、《廈門汽車將發3億可轉債》

　　簡評：綜合上述：雖然新股發行可能“歇夏”，但是，一方面老股再融資緊鑼密鼓，另一方面，歇夏之后是否有“大動作”，市場難免有擔心。總體看，本月13、16日即使向上變盤，也首先只是作為超跌反彈對待。(ye_sword@sina.com)