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新浪財(cái)經(jīng)此前報(bào)道：
保監(jiān)會(huì)：允許保險(xiǎn)公司投資可轉(zhuǎn)債 但暫不得轉(zhuǎn)股
保險(xiǎn)公司日前獲準(zhǔn)投資的可轉(zhuǎn)債兼有債券和股票雙重特性
近日，保監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，允許保險(xiǎn)公司購買可轉(zhuǎn)換債券，這進(jìn)一步拓展了保險(xiǎn)公司資金的運(yùn)用渠道，對(duì)保險(xiǎn)市場而言，無疑是一大利好。可轉(zhuǎn)債兼有債券和股票雙重特性，對(duì)可轉(zhuǎn)債投資的放開意味著保險(xiǎn)資金的直接入市已經(jīng)露出了曙光。
作為證券市場的重要投資品種，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)越來越受到穩(wěn)健型投資者的喜愛。首先，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司都是管理規(guī)范、業(yè)務(wù)發(fā)展快、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良的公司。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，上市公司要發(fā)行可轉(zhuǎn)債必須“最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%”，可見，轉(zhuǎn)債的發(fā)行門檻比股票要高，只有高質(zhì)量的上市公司才有資格發(fā)行可轉(zhuǎn)債。其次，近幾年可轉(zhuǎn)債市場發(fā)展很快，轉(zhuǎn)債市場的容量增大，流動(dòng)性也明顯好轉(zhuǎn)，有利于資金量比較大的保險(xiǎn)公司投資。目前市場上已有的可轉(zhuǎn)債20多只，總發(fā)行量超過200億。后市陸續(xù)還有多家公司即將發(fā)行，預(yù)計(jì)今年還將有近百億的轉(zhuǎn)債上市。再次，可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)對(duì)保險(xiǎn)資金也具有較高的吸引力。目前的可轉(zhuǎn)債期限最長的為5年，持有轉(zhuǎn)債到期與企業(yè)債類似，不僅能獲得本金還有一定的利息收入。有的可轉(zhuǎn)債還規(guī)定持有到期進(jìn)行一定的利息補(bǔ)償，以提高投資者持有轉(zhuǎn)債到期的積極性。而且大部分可轉(zhuǎn)債都設(shè)計(jì)了回售保護(hù)條款，進(jìn)一步保證了本金和利息的安全。此外，可轉(zhuǎn)債還設(shè)計(jì)了轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款，規(guī)定當(dāng)股票價(jià)格跌到轉(zhuǎn)股價(jià)的80%至95%時(shí)，公司必須或者有權(quán)修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，以此來保證可轉(zhuǎn)債投資者的利益。在20多只可轉(zhuǎn)債中，大部分都實(shí)行過轉(zhuǎn)股價(jià)修正，有的甚至修正不止一次。可轉(zhuǎn)債這些條款的設(shè)計(jì)使得其是“上不封頂，下卻保底”、不可多得的投資品種，這非常適合堅(jiān)持本金安全、長期投資理念的保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資，必將成為各家保險(xiǎn)公司的重要投資品種。
通知還規(guī)定，“保險(xiǎn)公司投資可轉(zhuǎn)債納入企業(yè)債券投資中”，也就是說，投資可轉(zhuǎn)債的規(guī)模限制應(yīng)參照《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，即保險(xiǎn)公司投資可轉(zhuǎn)債余額計(jì)入企業(yè)債券投資余額內(nèi)，合計(jì)余額按成本價(jià)格計(jì)算不得超過該公司上月末總資產(chǎn)的20%。保險(xiǎn)公司同一期單品種可轉(zhuǎn)債持有量不得超過該期單品種可轉(zhuǎn)債發(fā)行額的15%或保險(xiǎn)公司上月末總資產(chǎn)的2%，兩者以較低者為準(zhǔn)。由于目前股票投資沒有放開，通知明確規(guī)定，投資的可轉(zhuǎn)債暫不得轉(zhuǎn)換成股票。從上述條款來看，保險(xiǎn)公司買入的可轉(zhuǎn)債可以達(dá)到總資產(chǎn)的20%，對(duì)一萬億保險(xiǎn)資產(chǎn)來說理論上可以購買2000億，這要比盛傳的股票投資只有5%的比例要高得多。
通過可轉(zhuǎn)債作為債權(quán)投資向直接股權(quán)投資的過渡性安排，有利于保險(xiǎn)公司盡快熟悉股票市場，把握股票市場的運(yùn)行規(guī)律，提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，這為其后期的股權(quán)投資創(chuàng)造良好的條件。由于可轉(zhuǎn)債的期權(quán)特征，其波動(dòng)更類似股票，上漲和下跌都跟上市公司的基本面和市場整體走勢密切相關(guān)，研究轉(zhuǎn)債所附的期權(quán)價(jià)值和研究公司所處的行業(yè)、公司本身的經(jīng)營管理是一致的，因此，對(duì)可轉(zhuǎn)債投資將促進(jìn)保險(xiǎn)公司的公司研究和行業(yè)研究能力，提升公司的整體研究水平。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)管理也與保險(xiǎn)公司以前熟悉的普通債券不同。普通債券的風(fēng)險(xiǎn)管理各家保險(xiǎn)采用的管理模型雖然不盡相同，但主要都是采取基于久期為主的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。這一方式同樣也適用轉(zhuǎn)債的債性方面，但對(duì)股性的風(fēng)險(xiǎn)管理，大多數(shù)保險(xiǎn)公司還沒有直接經(jīng)驗(yàn)，管理模型還沒有建立。通過可轉(zhuǎn)債投資，可以迅速建立適合自身特點(diǎn)的股票風(fēng)險(xiǎn)管理模型，從而建立整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)的綜合風(fēng)險(xiǎn)控制體系。
這次運(yùn)用渠道的拓展是保監(jiān)會(huì)落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的精神，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)保險(xiǎn)資金以多種方式直接進(jìn)入資本市場，豐富保險(xiǎn)資金投資品種采取的重要一步，是保險(xiǎn)資金直接入市的前奏。(中國人保資產(chǎn)管理公司 高紅兵)
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