光大證券南京 葉劍

　　一、宏觀動態

　　上證報《國家統計局局長：預計下半年經濟運行將趨于平穩》“國家統計局局長李德水昨天在十屆全國人大常委會舉辦的法律講座中表示，由于經濟運行有著巨大的慣性，加

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之去年二季度經濟增長基數較低，預計今年二季度我國經濟增長速度還會比較高。隨著中央各項調控措施的逐步到位，下半年經濟運行將會趨于平穩，投資行為也可能更加理性化。”“中國經濟沒有出現全面過熱的局面，所以沒有必要、也不應當采取全面緊縮的宏觀經濟政策。”“盡管宏觀調控已經取得明顯成效，但投資增長仍然偏快，經濟運行中的一些‘瓶頸’約束還沒有明顯緩解，在怎樣防止過后又舊病復發，特別是濫用耕地出現反彈等方面，更需要建立剛性的長效機制。”

　　國家信息中心經濟預測部《高增長數字實屬假相 二季度GDP增速高位回落》“預計2004年二季度的實際經濟增長速度約為9.2%，經濟運行已從高位回落，出現增長峰值實屬假象。”“去年二季度，中國正處于‘非典’疫情爆發的高峰期，經濟增長速度僅為6.7%，其中第三產業僅增長0.8%。如果剔除‘非典’基數影響，今年3月以來投資需求增速開始減慢，實際社會消費品零售總額保持穩定，凈出口對經濟拉動作用不大。”“在今年3、4月一輪疾風驟雨般的政策調控手段出臺之后，投資降溫趨勢之快出人意料。今年1～2月，城鎮固定資產投資同比增長高達53%，3月當月回落到43.5%，4月降至34.7%，5月投資僅增長18.3%，考慮到價格因素，5月的實際投資增速已經降至10%，基本回落到正常水平。”“中國居民消費價格指數從去年10月開始出現較快上升勢頭，今年一季度同比上漲2.8%，4月上漲3.8%，5月上漲4.4%；生產資料價格去年11月以來漲幅在10%以上。但從環比上升幅度看，物價總水平處于下降趨勢，5月消費物價總水平比4月下降0.1%；全國生產資料價格總水平環比下降1.4%，出現了持續7個月快速上漲后的首次回落，鋼材價格下降尤為明顯。”

　　簡評：上述消息帶有利好意義。從上述種種跡象看，貿然加息的可能性偏低。下半年經濟趨于平穩的話，則有助于股市消化擴容的壓力、醞釀來年的行情。畢竟只要不提升利率，則“溫和通脹低利率”背景下，市場各路資金還是要尋求出路和投資方向。

　　二、供求關系/籌碼供應/11家

　　深圳商報《鑫富股份周一發行1500萬股發行價每股12.57元，發行市盈率為18.216倍》、《福成五豐周一發行8000萬股A股發行價格為3.15元／股，發周一行市盈率為15倍》、《中捷股份30日發行2600萬股。本次發行價格為9.93元／股，發行市盈率為19.86倍》、《山推股份(資訊 行情 論壇)配股30日上市可流通股份5439.60萬股》(其中公司董事、監事、高級管理人員認配部分15972股暫時鎖定)、《6家公司明日周二“上會” 》“參加第42次發審會的公司是：浙江美欣達印染集團股份有限公司首發、吉林紫鑫藥業股份有限公司首發、唐山晶源裕豐電子股份有限公司首發；參加第43次發審會的公司是：寧波宜科科技實業股份有限公司首發、沙河實業股份有限公司增發、洛陽軸研股份有限公司首發。”大公報《交行力爭年底前來港上市》“六月底完成財務重組方案后，交行的不良貸款率將由目前的百分之十三點三一降至百分之五以下，資本充足率升至百分之十以上，不良貸款撥備覆蓋率升至百分之五十以上。這樣，六月底的交行將是一家符合香港上市要求的銀行。”

　　簡評：還是一句話：擴容速度快。市場有壓力。

　　三、機構動態

　　深圳商報《“新八股”包銷券商首日大都套現》“深交所公布的中小企業板交易公開信息顯示，‘新八股’包銷券商大都在上市當日套現獲利。成交活躍股票買入多深交所公布的首次中小板交易公開信息，披露了“新八股”首日交易的成交活躍席位情況。”“值得注意的是，在大族激光(資訊 行情 論壇)、江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)、偉星股份(資訊 行情 論壇)的成交活躍席位中都有各主承銷商的營業部的身影，并且賣出金額大大超過買入金額。”

　　簡評：注意中小板的“小八股”上，券商等拋出的動態，符合價值投資的理念。后市此類股票即使出現增量資金，仍舊只能做有限時間空間的短炒。如果缺乏增量資金則謹防陰跌。

　　四、業績動態

　　深圳商報《兩家公司中期業績預警預虧》“ST長控(資訊 行情 論壇)(600137)預計公司半年度將在2004年第一季度虧損的基礎上繼續虧損；雙鶴藥業(資訊 行情 論壇)(600062)預計2004年上半年經營業績比2003年同期下降50%以上”；

　　《兩家公司中期業績預增》“大眾交通(資訊 行情 論壇)、大眾B股(資訊 行情 論壇)(600611、900903)預計公司2004年上半年凈利潤較上年同期凈利潤7474.75萬元增長50%以上；申通地鐵(資訊 行情 論壇)(600834)預計公司2004年上半年實現凈利潤比去年同期增長50%以上。”

　　簡評：ST長控反彈面臨阻力，雙鶴藥業繼續處于下跌通道；大眾交通、申通地鐵等雖然強勢，但是，反彈空間相對有限，股價低于中線壓力不多、離開中線壓力位較近。

　　五、行業動態/航空業

　　中財網《中美航權談判后業界壓力劇增》“6月18日中美兩國談判人員草簽中美雙邊新的航空服務協議，規定：允許中美各方的班機數量由目前的每周54班在未來六年內分階段增至每周249班，六年共新增195班，其中111班為貨運班機，84班為客運班機。協議除了規定班機數量的增加外，在雙方客運班機的地點問題上也予以大幅擴展。中美指定航空公司將被允許飛往對方的任何城市。根據原有協議，中國的航空公司只能飛往美國12個城市，美國的航空公司只可飛往中國5個城市。在貨運方面，新協議還將允許符合條件的航空貨運企業在對方國家建立貨運樞紐，并在航權上給予相當寬松的安排，以方便樞紐的運營。”“這次談判對內地的航空企業來說并沒有多大的優惠，優惠主要都在美方。”“六家內地航空公司的管理人士均認為，該協議將可能增加其市場競爭壓力。”

　　簡評：航空類股票走熊，看來有多重原因，包括全球原油價格上漲，包括上述協議。等等。短中期內壓力猶存。

　　經濟參考報《房地產上市公司創造財富能力下降》“我國的房地產上市公司呈現出運營質量穩定性差，現金流波動幅度大的特點。2003年與2002年相比，我國的房地產上市公司整體財富創造能力有所下降。”“2003年滬深兩市總市值為42458億元，同比增長10.77%。而2003年房地產上市公司市值總和為1764.9億元，較2002年相比下降22.3%。”“從房地產板塊整體經營績效看，與2002相比，中國房地產上市公司整體財富創造能力有所下降。在2003年財富創造能力(EVA)評測的76家房地產上市公司中，EVA為正值的僅18家，占全部房地產公司的23.7%，同比下降了5.3個百分點。2003年房地產上市公司的稅后凈營業利潤總和較2002年平均增長了140.8萬元，但與此同時，資本成本較2002年平均增長了950萬元，上漲幅度超過了稅后凈營業利潤上漲的幅度。”

　　簡評：如果加息，則對于房地產行業將繼續構成壓力。(ye_sword@sina.com)