本報(bào)記者 陳懇

　　上海報(bào)道

　　6月23日，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)馬德倫公開(kāi)表示，國(guó)務(wù)院已原則批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金投資境外市場(chǎng)，“現(xiàn)正在研究推出保險(xiǎn)公司外匯資金買賣和境外運(yùn)用政策”。

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　　此前的6月18日，在中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司成立周年慶典上，保監(jiān)會(huì)副主席吳小平再次為保險(xiǎn)公司投資海外預(yù)熱：“保監(jiān)會(huì)正在積極研究保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用。”

　　多位保險(xiǎn)公司的投資人士認(rèn)為，一旦境外投資放開(kāi)，債券類產(chǎn)品應(yīng)該為首選的投資品種，例如外國(guó)國(guó)債和高評(píng)級(jí)企業(yè)債等，而股票等權(quán)益性產(chǎn)品，以及其他金融衍生品同時(shí)放開(kāi)的可能性較小。

　　80億美元蓄勢(shì)待發(fā)

　　“放開(kāi)保險(xiǎn)資金投資海外資本市場(chǎng)，對(duì)于持有大量外匯資金的保險(xiǎn)公司意義比較大。”太平人壽保險(xiǎn)公司助理總經(jīng)理王連萬(wàn)稱。

　　據(jù)他介紹，保險(xiǎn)公司的外匯來(lái)源有三個(gè)途徑：外幣保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，海外股東投入的資本金以及國(guó)內(nèi)公司海外上市籌集的資金。

　　在第一條途徑上，受惠最大的是中國(guó)人保和中國(guó)再保險(xiǎn)。這兩家公司因?yàn)槌修k國(guó)際再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，歷年收支并結(jié)余的外匯比較多。

　　值得一提的是，去年7月，國(guó)家外匯管理局允許24家中外保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)外匯保險(xiǎn)——向“符合條件的境內(nèi)居民和企業(yè)”提供外匯形式的人身及財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、新華人壽等9家中資保險(xiǎn)以及友邦保險(xiǎn)、信誠(chéng)人壽等15家外資及合資保險(xiǎn)公司位列其中。

　　不過(guò)，一家壽險(xiǎn)公司的投資部負(fù)責(zé)人說(shuō)，由于“地下保單”競(jìng)爭(zhēng)等原因，這部分業(yè)務(wù)的規(guī)模并不大。

　　海外股東投入的外幣資本是保險(xiǎn)公司獲得外匯第二條途徑。王連萬(wàn)認(rèn)為，外資產(chǎn)險(xiǎn)公司和合資壽險(xiǎn)公司因此獲益最多。

　　除此之外，外資參股的保險(xiǎn)公司也能分一杯羹。以太平人壽為例，該公司董事長(zhǎng)謝一群稱，今年年中，太平人壽將進(jìn)行第三次增資，增加資本金5億人民幣，達(dá)到15億元。其中外資股東富通國(guó)際將按照24.9%的股權(quán)比例投入等值外幣。按照計(jì)劃，太平人壽希望在2009年左右資本金達(dá)到50億～70億元。這樣，僅從富通國(guó)際那里，太平人壽能獲得的外匯資本金就達(dá)到1.5億到2億美元。

　　而海外上市是保險(xiǎn)公司獲得外匯資本的最大通道，同時(shí)也是海外投資最大的潛在力量。其中，中國(guó)人壽、中國(guó)人保和新近上市的平安保險(xiǎn)無(wú)疑是最大的贏家。

　　2003年，中國(guó)人壽和中國(guó)人保分別從海外市場(chǎng)籌集了34.7億美元和54.1億港元(約合7億美元)，而平安保險(xiǎn)亦在6月24日登陸香港主板，該公司首次公開(kāi)募股定價(jià)為每股10.33港元，融資143億港元(約合18.3億美元)。

　　僅這三家公司上市募集的外匯資金，就已經(jīng)達(dá)到了60億美元。而據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)，保險(xiǎn)公司持有的外匯資金總量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)80億美元。這其中，中國(guó)人保籌集的資金部分已經(jīng)回到國(guó)內(nèi)，而中國(guó)人壽的全部資金仍然留在香港。

　　債券先行？

　　保險(xiǎn)資金投資渠道不暢，多年來(lái)一直是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)最大的心病。

　　吳小平說(shuō)，目前保險(xiǎn)資金投資“主要集中于銀行存款，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中”。

　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至5月底，用于各類投資的保險(xiǎn)資金總額為4524.89億元，同比增長(zhǎng)36.39%。其中國(guó)債投資1692.76億元，增長(zhǎng)30.44%；用于銀行存款的保險(xiǎn)資金總額為4999.11億元，同比激增53.17%。截至5月底，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)10359.04億元，同比增長(zhǎng)36.55%。

　　而保險(xiǎn)公司外匯資金的投資則更加局促。

　　中國(guó)人保資產(chǎn)管理公司的人士稱，目前保險(xiǎn)公司的外匯資金主要投資于銀行的外匯存款，還有少量用于金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)拆借，以及購(gòu)買外幣債券。但是，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外幣債券的規(guī)模極小。

　　2003年7月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首次在境內(nèi)銀行間市場(chǎng)面向金融機(jī)構(gòu)公開(kāi)發(fā)行過(guò)一筆美元債券，不過(guò)總發(fā)行額度僅為5億美元。此后，再無(wú)新的外幣債券發(fā)行。

　　隨著中國(guó)人壽、中國(guó)人保和平安保險(xiǎn)先后上市成功，募集數(shù)十億美元外匯，保險(xiǎn)公司外匯資金保值增值的壓力陡然增加。知情人士稱，去年保監(jiān)會(huì)就曾征求過(guò)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)對(duì)于投資海外市場(chǎng)的意見(jiàn)。但是，由于保險(xiǎn)資金海外投資涉及資本項(xiàng)下的開(kāi)放，所以外匯局的意見(jiàn)至關(guān)重要。

　　今年3月，就保險(xiǎn)資金投資海外資本市場(chǎng)，保監(jiān)會(huì)在與外匯局交換了意見(jiàn)。隨后，在起草給國(guó)務(wù)院的請(qǐng)示中，一份“關(guān)于保險(xiǎn)資金海外投資的方案”出爐。

　　6月23日，馬德倫表示“國(guó)務(wù)院已原則批準(zhǔn)”這一方案。此舉被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是保險(xiǎn)外匯資金成功實(shí)現(xiàn)“驚險(xiǎn)一躍”的最積極的信號(hào)。

　　盡管監(jiān)管層暖風(fēng)頻吹，但是多位保險(xiǎn)公司投資部門的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，海外投資仍有諸多問(wèn)題沒(méi)有明確，例如投資的范圍、投資比例等。這些市場(chǎng)人士表示，一旦獲得批準(zhǔn)，首先放開(kāi)的投資品種應(yīng)該是境外債券，特別是外國(guó)國(guó)債和獲得高評(píng)級(jí)的企業(yè)債。前述人保資產(chǎn)管理公司人士認(rèn)為，除了申購(gòu)新發(fā)債券外，二級(jí)市場(chǎng)交易、債券回購(gòu)甚至國(guó)債期貨等和債券相關(guān)的業(yè)務(wù)，也可能同時(shí)放開(kāi)。

　　華泰保險(xiǎn)資金運(yùn)作中心一負(fù)責(zé)人稱，從地緣上看，香港應(yīng)該是首先放開(kāi)的市場(chǎng)。不過(guò)，由于香港市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)際化市場(chǎng)，通過(guò)香港平臺(tái)實(shí)現(xiàn)全球化投資，例如買賣美國(guó)國(guó)債，技術(shù)上不會(huì)有什么問(wèn)題。

　　對(duì)于保險(xiǎn)外匯資金投資海外的模式，王連萬(wàn)認(rèn)為，由于多數(shù)保險(xiǎn)公司缺乏海外分支機(jī)構(gòu)和投資部門，可能會(huì)選擇一家海外的銀行作為托管行。托管行不但負(fù)責(zé)托管購(gòu)買的金融產(chǎn)品，提供必要的咨詢服務(wù)，甚至在保險(xiǎn)公司的授權(quán)下，還可以進(jìn)行部分買賣交易的操作。

　　一財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作部的人士介紹，中國(guó)人保已經(jīng)嘗試了銀行托管的運(yùn)作模式，選擇中國(guó)銀行為托管銀行，通過(guò)簽訂《委托資產(chǎn)托管協(xié)議》，建立了由委托人(中國(guó)人保)、管理人(人保資產(chǎn)管理公司)、托管人(中國(guó)銀行)三方組成的專業(yè)、穩(wěn)健的資金運(yùn)營(yíng)模式。

　　海外投資風(fēng)險(xiǎn)

　　盡管政策層面仍然沒(méi)有完全明朗，但是部分保險(xiǎn)公司的準(zhǔn)備工作已經(jīng)箭在弦上。

　　中國(guó)人保資產(chǎn)管理公司下設(shè)的8個(gè)職能部門中，就預(yù)設(shè)了“銀行／外匯業(yè)務(wù)部”。該公司員工的78%系碩士以上學(xué)位，并且多人具有海外投資的管理經(jīng)驗(yàn)。接下來(lái)的6月28日，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司也將正式掛牌。而平安保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作部的人士亦透露，目前他們也在進(jìn)行相關(guān)研究。

　　不過(guò)，多數(shù)公司還是對(duì)海外投資出言謹(jǐn)慎。前述華泰保險(xiǎn)的負(fù)責(zé)人稱，還需要時(shí)間認(rèn)真學(xué)習(xí)、評(píng)估相關(guān)的問(wèn)題和其中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　王連萬(wàn)認(rèn)為，首先面臨的風(fēng)險(xiǎn)是匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如如果購(gòu)買歐元債券，到期后由歐元兌換為美元或者港幣時(shí)候，就可能產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。另外，如果海外投資的規(guī)模比較小，托管銀行的收費(fèi)也是一筆不小的開(kāi)支。

　　對(duì)于海外投資風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層也有所估計(jì)。

　　馬德倫說(shuō)，“在我國(guó)，保險(xiǎn)公司資金境外運(yùn)用還面臨以下諸多困難……這包括保險(xiǎn)公司自身制度的完備和資金管理的專業(yè)水平還有待進(jìn)一步提高，以及人民幣資本項(xiàng)目只是部分可兌換，保險(xiǎn)公司無(wú)法自由進(jìn)行境內(nèi)外投資頭寸的管理和轉(zhuǎn)換，從而也會(huì)影響其投資布局與收益。”