本報記者程林 周濤深圳報道

　　各方面消息顯示，深圳中小企業板不會馬上推出。

　　市場廣泛流傳的說法是變數在于考慮到對香港資本市場的沖擊。但香港聯交所有關負責人日前在接受記者采訪時，明確宣稱從未反對深圳設立中小企業板。

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　　延遲中小企業板設立的背后力量是什么？

　　暫時推遲

　　證監會一位知情人士向記者證實，與原規劃相比，中小企業板確實已被暫時推遲，根據以前計劃，深圳中小企業板最早會在今年四月中旬推出，但目前還無明確出臺跡象。

　　至于為什么推遲，該人士說，有關方面在考慮深交所中小企業板開設后對香港創業板的沖擊。深交所的定位是為中小企業服務，勢必會分流部分香港市場的上市資源，而今年四月人大會議期間，人大常委會對《香港基本法》附件的釋法，引發香港個別人士的爭議，使得這個時機比較敏感。

　　記者就此采訪香港聯交所傳訊部主管羅文慧，羅文慧對記者明確表示，香港從來沒有反對深圳設立中小企業板。香港認為內地證券市場是按其自身發展規律在走，至于深圳中小企業板推遲的原因，應該是內地政府可能有不同的考慮。

　　羅文慧說，內地需要籌資的企業非常之多，不是一兩個市場可以做完的，就是加上美國、新加坡的市場也不夠，現在是一個供應比需要多的市場。企業具體到哪個市場籌資，主要是企業從具體的商業角度來考量的。

　　消息人士對此的反應意味深長：“聯交所說自己對深交所設立中小企業板無異議，而某些人又拿影響香港來說事，這中間牽涉的利益錯綜復雜�！�

　　業內另一種說法是，這其中也考慮到上海證券交易所的利益，但是對這一說法，本報未得到明確回應。

　　交易所利益消長

　　“推出中小企業板一事一直反反復復，實際上里面牽扯了很多力量，交易所之間的競爭與博弈不能忽略�！币晃蛔C券公司的人士說。

　　事實上，中小企業板對兩個交易所有所沖擊是不可避免的。一些香港投行人士認為，來自深交所發新股的沖擊已撲面而來�！氨緛砦覀冊谖錆h跟蹤一個項目已達一年之久，股份制改制已經做完，資金渠道也給它找好了，但企業一聽說深交所設中小企業板已獲國務院批準，馬上就決定不到香港發行股票，改在深圳上A股。”香港山一證券投行經理楚曲先生對記者如此描述他遇到的情形。

　　楚曲認為，深圳中小企業板設立后，盡管初期擬上市的公司還只是目前已過會的企業，但由于對中小企業板未來發展的預期，肯定會造成香港內地上市資源的分流，對香港聯交所的影響不算小。

　　“在內地上市，最大的好處是發行市盈率要高得多，發行成本也相對較低，這對企業的誘惑很大�！�

　　內地上市資源的分流，直接影響的是香港投行，間接影響的將是香港聯交所。聯交所也是一家上市公司，以盈利為目的，2000年6月27日以介紹方式在聯交所上市。對香港聯交所來說，上市費在該公司收入中占有相當大的比例(2002年為18%)，一般來說，一家大陸企業去香港上市，直接交付給聯交所的最初費用大約是62萬元港幣，而在上市之后，還需要交給交易所年費，該項費用乃按照現時或將會在交易所上市的證券的面值計算。

　　香港聯交所收費分為四塊，分別是交易收入(約占19%)、上市收入(約占18%)；服務收入(約占38%)、其他收入(約占25%)，這其中，最大的一塊服務收入主要是指結算收入、電腦服務、會員費、市場咨詢費等。楚曲對記者解釋道，盡管表面上公司上市與否不影響其他收入，但上市公司才是維系市場活躍、增加增量資源的根本，因此上市資源的分流，對香港聯交所非上市收入的影響將是更大的。

　　而在香港聯交所未來三年的發展定位中，內地市場也越來越重要。截止到2004年2月底，在香港上市的內地企業有264家，占香港上市公司總數的25%；以市值計，占香港證券總市值的31%，從交易量來看，伴隨著上波H股行情，內地企業成交非�；钴S。以2003年1月至2004年2月底間計算，內地企業的成交額達到14580億港元，占香港證券市場總成交額的48%。

　　沖擊不僅在香港聯交所�！吧罱凰�開設中小企業板后，直接沖擊的將是上海證券交易所，因為深交所首批上市資源，將是已過會的、本來已被上交所壟斷的擬上市企業�！便y河證券首席經濟學家左小蕾說。

　　根據上海交易所公布的收費標準，一個擬上市企業選擇在上海上市，上市初費用為公司總股本的0.03%，但最多不超過30000元，而交納上交所的上網發行費用一般在100萬元以上。上市之后，企業需交納月費，按每月500元或年6000元交納。在這些費用之外，上交所更依賴的收入包括投資者繳納的證券交易經手費?A、B股為成交金額的0.01475%?、會員的席位費?每個60萬元?以及席位管理費等，而這些收入都與新上市資源息息相關。有數據顯示，在深交所停發新股2001年-2003年的三年間，上交所上市公司數量增加約300家，盡管只帶來不過900萬元的上市年費，但到了2003年，由于新股增多帶來交易量的增加，上交所這方面比深交所多收入1.5億元左右。

　　“深交所中小企業板開設后，5000萬流通盤以下的公司將分流到深交所，這無疑是從上交所原來的碗里分羹，而在香港聯交所看來，盡管其不反對此事，但深交所將來肯定會對香港有沖擊，幾個交易所各自利益的博弈使得目前格局比較微妙。”一位業內人士說。

　　事實上，交易所的博弈只是中小企業板設立背后的微不足道的力量，隱藏在其背后的還有城市之間甚至是區域之間金融資源的爭奪。

　　不過，“盡管各個交易所各自利益不同，但從幾個城市各自的金融中心乃至城市定位來看，差異還是比較明顯，各交易所合作因素大于競爭。”一直研究深圳金融定位的國信證券綜合研究所所長何誠穎博士說。