券商多已完成集合理財產(chǎn)品設計，等待上報證監(jiān)會審批

　　《證券公司客戶資產(chǎn)管理試行辦法》已于2月1日起試行，券商集合理財業(yè)務有了合法地位。記者獲悉，券商多已完成產(chǎn)品設計，實施細則一出臺就上報中國證監(jiān)會審批。

　　記者發(fā)現(xiàn)，部分券商要和基金叫板。一位券商高層稱：“就資產(chǎn)管理業(yè)務而言，我

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們比基金更有經(jīng)驗；我們的研究力量也比基金強；而在產(chǎn)品銷售方面，券商營業(yè)部有天然優(yōu)勢。”

　　【進度】已完成產(chǎn)品設計大鵬證券去年就試行了集合理財業(yè)務，當時有國泰君安等六七家券商和銀行聯(lián)手推出集合理財產(chǎn)品，但由于缺少法律依據(jù)，后被證監(jiān)會緊急叫停。大鵬當時和農(nóng)行深圳分行發(fā)行了“金百合鵬程理財計劃”，該計劃股票投資比例不超過20%。截至2003年12月31日，該計劃收益率為8.7%。

　　“新產(chǎn)品和去年產(chǎn)品差不多，因為《試行辦法》出來后我們一對照，發(fā)現(xiàn)‘金百合’還是比較規(guī)范的，所以從名稱到產(chǎn)品類型等，基本沒什么變化。”大鵬證券資產(chǎn)管理銀證業(yè)務總監(jiān)何曉東告訴記者。

　　“金百合”屬于限定性產(chǎn)品。根據(jù)《試行辦法》，限定性產(chǎn)品接受單個客戶的資金不低于人民幣5萬元，主要用于投資國債、債券型基金、上市企業(yè)債券等固定收益類產(chǎn)品，投資股票不得超過資產(chǎn)凈值的20%；非限定性產(chǎn)品接受單個客戶的資金則不低于人民幣10萬元，資產(chǎn)投資范圍由合同約定。

　　“我們的產(chǎn)品設計已經(jīng)完成，考慮挑出30只成長性較好的藍籌股做投資組合。”一家不愿披露名字的券商表示，他們要做的是非限定性產(chǎn)品。

　　【特性】有望實現(xiàn)保本集合理財是新生事物，市場對其認知較少，因此許多投資者對其能否保本十分關心。去年發(fā)行的集合理財產(chǎn)品都明示或暗示了最低保底收益。國信證券“金理財計劃”承諾“不低于2.25%的概率是99.9%”，國泰君安的“安丹理財計劃”則表示“期望收益率為2.6%”。監(jiān)管層不允許券商承諾保本，此次《試行辦法》明文規(guī)定，集合理財業(yè)務不得“向客戶作出保證其資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益的承諾”。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士仍然認為保本有望，理由是《試行辦法》第33條規(guī)定券商“可以自有資金參與本公司設立的集合資產(chǎn)管理計劃”，這使券商可以在集合資產(chǎn)管理發(fā)生虧損時，先行虧損自有資金，從而達成投資者保本的效果。

　　對限定性產(chǎn)品來說，還有一種保本辦法。“我們沒有保本承諾，但我們的投資類似對沖基金，大部分投資的是固定收益品種，然后拿收益部分放大15-20%做股票，”大鵬證券何曉東表示，用資產(chǎn)配置的方式也能實現(xiàn)保本，大鵬“金百合”的收益率就一直是正值。

　　【優(yōu)勢】比基金更有個性從風險程度看，“金百合”實際接近開放式基金的下端，即貨幣市場基金、保本基金類低收益、低風險的產(chǎn)品。“對很多投資者來說，我們比基金有吸引力。”何曉東認為。

　　何曉東分析說，大鵬與農(nóng)行深圳分行合作，做的是區(qū)域性渠道系統(tǒng)，不像基金全國銷售，這樣就能更多、更充分地了解客戶；第二，集合理財產(chǎn)品比基金產(chǎn)品更有個性。由于基金的盈利模式是收取管理費，所以擴張規(guī)模是其重點，這么多開放式基金實際都在核心資產(chǎn)上打轉，可見其核心技術一致、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，不像集合理財產(chǎn)品，從銀行內(nèi)部金融工具到基金都可以嘗試，產(chǎn)品有充分個性化的空間。

　　另一位不愿披露姓名的券商高層也表示，開放式基金畢竟只有6年歷史，而自營和委托理財一直是券商的傳統(tǒng)業(yè)務，他們的經(jīng)驗比基金豐富；盡管基金這兩年來已為廣大投資者所熟悉，尤其是去年開放式基金投資業(yè)績良好，賺錢效應吸引了不少投資者，但券商由于歷史悠久，被市場認同的程度還是要比基金高；此外，基金銷售受制于銀行，而券商各地營業(yè)部就是其最好的銷售窗口，銷售渠道比基金要通暢。

　　【軟肋】受限大規(guī)模小事實上，集合理財在份額、發(fā)行期、推廣等方面所受的約束都比基金大。何曉東提醒說：“集合理財所受限制比基金多，所以要做成特色理財；雖然規(guī)模小，但集合理財靈活、船小好調(diào)頭，就象地方軍，何必和基金這樣的中央軍正面對決呢？”

　　本報記者 張曉燕