本報記者馬騰 實習記者華觀發北京報道

　　為資本市場長久守望的《保險資金投資股票市場管理辦法》近期將由保監會制訂完成，等待國務院批復。450億保險資金入市在即，在各部委中保監會將率先履行對國務院關于《九條意見》(即《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》)的承諾。

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　　據悉，在國務院向各部委征求對《九條意見》的意見時，保監會的態度最為積極，不僅首肯了證監會關于“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”的提法，而且表現了言出必行的誠意。

　　在最新完稿的《保險資金投資股票市場管理辦法》(討論稿)中，對保險資金入市的條件寬松，體現了保監會對保險資金直接進入股市“廣種為前提，薄收為底線”的原則。

　　廣種為前提

　　《保險資金投資股票市場管理辦法》(討論稿)中，保險資金的入市范圍被拓展，除了國內已發行上市的流通A股外，還可投資國內A股市場的非流通股，包括國有股、法人股、可轉債，以及保監會認可的與A股股票相關的其它品種。

　　該辦法規定，國內保險公司的資本金、營運資金、公積金、未分配利潤、各項準備金、其他負債和其他性質保險資金形成的各項資產，均可以投資國內股票市場，保險公司投資資本市場的總額不得超過上月末該公司總資產的5%；投資單一股票按成本價格計，不得超過保險公司可用資金的10%；投資單一股票按股份數額計，不得超過該上市公司流通股數量的10%，對投資非流通股則另作要求；投資可轉債按照《保險公司債券投資管理辦法》的相關規定執行。

　　對保險公司投資A股非流通股的數額未作限制的條文，保監會相關人士未作評論。但是業內人士樂觀估計，這可能是在為保險公司作為戰略投資人參與國有股減持創造有利條件。

　　按保監會主席吳定富的最新表述，2003年保險公司總資產達到9122.8億元，同比增長51.4%以上，以此為基數，按5%的比例計，今年將有不少于450億左右的保險資金直接進入A股市場。另據保監會提供的數字，2003年保險資金通過證券投資基金進入資本市場的資金數額為460億元。這樣今年保守估算，保險資金投資資本市場的數額能達1000億元左右。

　　保險資金投資渠道匱乏一直是國內保險公司的一個難題。保監會提供的資料顯示，從2003年全年的保險資金投資流向來看，約有4550億元以協議存款方式存入銀行，占資金運用余額的52%；1400億元購買國債，占16%；投向金融債券約為830億；投向證券投資基金為460億元。

　　中國人壽副總經理苗復春認為，保險資金支出與收益不平衡已經成為國內保險公司發展的瓶頸甚至隱患，他說，中金公司提供給中國人壽的估計是，以現在的情況，20年之后，保費的兌付將出現困難。保險資金投資渠道過于狹窄的問題為各方高度重視。

　　他說，2003年以來，我國保險資金運用管理體制改革取得突破。經國務院批準，保險公司投資企業債券的范圍由4個行業擴大到所有AA級以上的企業債券，投資比例由不超過總資產的10%提高到20%。

　　曾經在保險公司有過工作經歷現任中國銀河證券研究中心主任的陳東認為，對5%的比例制定，應該講是合適的。他說，以這個數量來試水股市，影響已是不小。不過這也不能長期滿足保險資金的胃口，以后估計會根據情況逐步提高。保險公司買賣證券投資基金的比例起初也是5%，現在逐漸提高到15%。事實證明，這種先定一個較穩妥的比例再逐漸放開的監管模式是可取的。

　　保監會有關人士表示，在《保險資金投資股票市場管理辦法》頒布之后，保險公司將逐步成為資本市場主要的機構投資者之一。以去年的情況來看，保險公司持有的企業債券占企業債券總量的一半左右，持有的證券投資基金占封閉式基金的26.3%。

　　至于保險資金的入市是否導致保險公司從基金公司大規模撤資，陳東認為，這種影響是不確定的。一方面，保險公司直接入市后可以節省以前依靠基金公司投資時所支付的費用，從這個角度上看保險公司從基金撤回部分資金的壓力是存在的。

　　但是他同時指出，基金投資從這幾年的表現看收益不錯，證券基金投資有一定的吸引力。而且，即使允許直接入市，以5%的入市數額計，保險公司還是有足夠的錢投資基金。因此從投資的組合和收益比來說，保險公司放棄投資基金意義不是特別大。

　　薄收為底線

　　正如吳定富所強調的，當前保險資金運用面臨的最關鍵的問題是能不能有效防范資金運用風險。

　　在具體運作上，《保險資金投資股票市場管理辦法》(討論稿)原則同意保險公司可以單獨向交易所申請交易席位，也可以委托證券經營機構代理交易。

　　該辦法規定，保險公司委托單一證券經營機構的金額不得超過2億元，證券經營機構的凈資本不得低于10億元，若低于該數額，應得到保監會的認可。

　　該辦法還規定，保險公司要直接投資資本市場，要設有專門的資金運用管理部門或保險資產管理公司。目前，中國人壽和人保都已設立保險資產管理公司，整裝待發。中國再保險公司總經理戴鳳舉表示，再保險公司也正在積極籌備成立資產管理公司。

　　辦法還規定，該業務只能由保險公司的總公司來操作，分支機構不得運作；如果某上市公司或關聯公司持有其10%以上的股份，那就不能購買該公司的股票，其關聯性由保監會認定。

　　至于投資方向，辦法沒有做出具體規定。但是保險資金是“風險厭惡型”的機構投資者，在國外，大保險公司的資金主要投向于GE、索尼等業績持續穩定增長的大型藍籌公司。

　　保監會保險資金運用監管部有關人士表示，保險資金的運用特點決定了其注重長期投資工具，目前保險可用資金大部分來源于壽險資金，其中相當大一部分又是長期資金，這些長期資金必須尋找到與之相匹配的長期投資工具。盡管保監會不會對保險公司的投資品種進行指導，但是一旦出現風險過大的投機品種，保監會將及時責令保險公司進行調整。

　　社保基金與保險資金有著類似的偏好。從其過去半年的運作情況來看，社保基金主要選擇的兩類個股，一是擁有豐富土地資源的地產股，如棲霞建設、北京城建、中體產業；二是業績穩定的資源類個股，如杭鋼股份、瀘天化、凌鋼股份等個股。這類長線型股票同樣可能為保險資金關注。

　　保監會的掌心

　　盡管保監會沒有對保險資金入市的投資品種做具體的規定，盡管保監會同意各家保險公司以“獨立運作，風險自擔”的原則入市，但是保監會還是攤開掌心，以備不測，成為保險公司投資股市的最終審核人。

　　該辦法規定，保監會可根據情況對保險公司投資品種的類型及其方向做出規定和調整。

　　保險公司每月向保監會報送月度股票投資明細，每月15日之前報送股票投資的月報表，每年在1月份前報送股票投資的年報表。

　　保監會可隨時調整各保險公司股票的投資情況，可委托相關的中介機構進行審核和稽查。

　　在防止內幕交易方面，《辦法》的相關規定與《投資基金管理辦法》相類似。其中包括，禁止明示或暗示其他投資者在某一時間共同買賣同一股票；禁止開設多個賬戶或與其他投資者串通相互同時進行交易；禁止某段時間內頻繁且大量地連續買賣某種股票導致市場波動以及一些法規明令禁止的行為。

　　保險公司股票投資業務的原始憑證以及有關業務文件、資料、賬冊、報表等材料至少需要妥善保管15年，并在保監會備案。

　　在內控方面，保監會要求保險公司要設立防火墻，保證股票交易、資金調撥、會計核算的相互獨立，保監會將對此隨時監控。

　　中國保監會保險資金運用監管部有關人士認為，保險公司應確立價值投資理念，因為保險資金追求的是一種穩定的回報，而不是單純地只追求高回報。保險資金入市應遵循循序漸進的原則，有節奏地逐步提高保險資金直接入市的比例。

　　對于投資收益，他強調，監管部門不會對投資收益率設置具體的“達標”指標，不鼓勵保險公司冒險。

　　如果保險公司出現較大虧損，保監會將不會出臺懲罰性措施。但是這位人士強調，在“自主經營、自擔風險、自負盈虧”的前提下，相信保險公司對操作也會慎重其事，而且《辦法》要求對于保險資金的具體入市事宜需其董事會通過方可操作。

　　在分業經營之前，我國各大保險公司都設有信托公司，這些公司的證券部門也曾經是資本市場的主力軍之一。但是據苗復春透露，這類公司在撤銷之后，這們的巨額負債仍然是各保險公司現有的沉疴。

　　對此，保監會的有關人士表示，現在保險公司投資股市，有著證監會和保監會的雙重監管，保險公司運作也逐漸向現代企業制度過渡，對風險控制的重視將更甚于對收益的重視。

　　陳東認為，假如保險資金剛開始進入股市時“嗆”兩口水，是很正常的，隨著保險公司不斷地完善投資業務，完善投資機制，投資風險應該是可以控制的。

　　他還特別指出，今后保險公司將面臨一個全面競爭的格局。不光要有優良的保險業務，良好的投資業務也是非常重要。只有兩者都做得很出色的保險公司才有可能在競爭中勝出。

　　至于保險資金如何進入海外資本市場，該辦法未有涉及。全國政協委員、中國人壽保險�熂瘓F�牴�司總經理王憲章，在本次政協會上遞交的《關于制定保險資金多種方式直接投資資本市場有關規定的提案》對此有所呼吁。他說，中國人壽海外上市籌集了近35億美元的外匯資本，應盡快讓這部分資金在境外使用，提高資本利用率。