在進入中國內地起起伏伏的證券市場半年后，海外投資者發現了一個風險幾乎為零的投資機會：可轉換成股票的債券。

　　可轉換債券支付利息，這能使持有人在熊市時也能享有收益，持有人也能通過將其轉換為股票而借機獲利。此外，大部分中國的可轉換債券具有獨特的機制，可提供發達市場類似證券所沒有的收益。

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　　當去年年中海外機構投資者首次獲準在中國購買以人民幣計價的證券時，可轉換債券立刻成為他們追逐的投資品種之一。

　　中國可轉換債券市場的發展一直非常迅速，分析師預計將有更多的公司發行可轉換債券，但總體數量依然偏少。海通證券的文洲說，可轉換債券不僅受到投資者歡迎，公司也發現從監管的角度而言，發行可轉換債券要比配股或增發更為容易。

　　中國證券監督管理委員會稱,去年共有16家中國公司發行了人民幣185.5億元的可轉換債券，為2002年5家公司41.5億元發行額的4倍多，相當于前12年187.5億元的發行總額。

　　轉換價格是尤具吸引力的一個要素。中國的債券常常給予持有人以低于目前市場價購買股票的權利。在大多數其他市場中，債券持有人需要先觀察股價升值之后再確定轉換是否劃算。此外，中國發行的絕大多數可轉換債券的條款中都規定，如果股價大幅下跌，比如10%至20%，則將重新設定轉換價格。

　　近幾個月來中國股市的上揚也支撐了可轉換債券的價格，債券持有人僅需賣出債券即可獲利，而不必經受轉換時的麻煩。

　　安徽銅都銅業股份有限公司的可轉換債券自去年5月份發行以來大幅上揚。上周五收于人民幣169.88元，較發行價上漲了70%，漲幅超過了其普通股。銅都銅業股票同期上漲61%，上周五收于人民幣11.55元。二者都得益于銅價的上漲。銅都銅業可轉換債券的年利率為1.2%，盡管低于1.98%的銀行1年期存款利率，但持有人有權以每股6.90元的價格購買銅都銅業股票。

　　海通證券的文洲說，在可轉換債券發行時買進的投資者很少有虧本的，大多都獲取了巨額利潤。

　　瑞士銀行和花旗集團也競相進入中國的可轉換債券市場。瑞士銀行甚至在去年12月份超過所有中國國內機構，成為北京首鋼股份有限公司人民幣20億元可轉換債券的最大買家。瑞士銀行中國證券部主管袁淑琴在近期接受采訪時說，這是她所見到的最有效的可轉換債券市場。

　　《國際金融報》 (2004年03月10日 第三版)