本報記者 明皓

　　北京報道

　　“春風”將度玉門關。

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　　近日有消息人士向本報記者透露，證監會即將出臺一份名為《關于做好股份公司退市后續工作指導意見》(下稱《意見》)的文件。該人士進一步指出，作為對黨的十六屆三中全會提出的“建立多層次的資本市場體系，完善資本市場結構”精神的深入貫徹，《意見》的出臺將在一定程度上真正實現主板市場與三板市場的“無縫對接”。

　　《意見》主旨

　　據悉，《意見》主要是針對目前主板市場退市公司的代辦股份轉讓后續工作進行規范。《意見》所指代辦股份轉讓是獨立于證券交易所之外的一個系統，俗稱“三板市場”。

　　三板市場由來已久。2001年6月12日，為妥善解決原STAQ、NET系統掛牌公司流通股的轉讓問題，經中國證監會批準，中國證券業協會發布《證券公司代辦股份轉讓服務業務試點辦法》，代辦股份轉讓工作正式啟動，當年7月16日第一家股份轉讓公司掛牌。為解決退市公司股份轉讓問題，2002年8月29日起退市公司納入代辦股份轉讓試點范圍。

　　業內人士認為，此番《意見》出臺將實現主板市場與三板市場的無縫對接，最重要的突破在于《意見》規定：所有退市公司必須在三板市場上市。這一項規定將徹底改變目前眾多退市公司從主板退出后股份轉讓停滯，投資者利益嚴重受損的局面。

　　為切實落實這一政策，《意見》規定除有省級政府特例批準允許其不在三板上市以外，退市公司必須到三板上市。不符合上述條件，又不主動提出三板上市的公司，由證券交易所與證券業協會負責為其安排指導主辦券商，并由該主辦券商負責退市公司在三板市場上市的所有事務。

　　同時，為確保該政策的持續有效性，《意見》還規定，目前在主板市場上市的1800多家公司必須與所在證券交易所簽定有關退市補充協議，協議要求上市公司承諾在出現退市事件時，必須將股份轉讓交易“平移”到三板市場。

　　主辦券商的機會

　　《意見》提出“要以高度的政治責任感來做好三板上市工作”。為確保退市公司在三板上市工作的穩妥性，證券業協會此前曾出臺了有關《證券公司從事代辦股份轉讓主辦券商業務資格管理辦法(試行)》(下稱《辦法》)、《證券公司代辦股份轉讓服務業務試點辦法》等系列文件。

　　根據《辦法》規定，目前可以從事三板上市業務的主辦券商有17家，包括申銀萬國、國泰君安、大鵬、國信、海通、中信等眾多實力券商。　

　　有數據顯示，2002年三板市場總交易量約42億元，按3‰交易手續費計算，這項主辦券商的主要收入為1000多萬元，這對于17家主辦券商來說是杯水車薪。但《意見》的出臺卻給予了他們更大的機會。

　　“雖然目前可以做的項目還很少，但《意見》出臺后，隨著主板市場與三板市場的對接，這項業務的未來空間卻是巨大。”有券商投行人員向記者說到。

　　他認為，從目前的工作來看，各券商不需要投入太多的成本，只是在現有的柜臺交易系統上做了一些改動。同時，在三板上市的公司也不是沒有返回主板上市的可能性的，“這里面就有我們的機會。”

　　冰火兩重天

　　《意見》的出臺，意味著不久前PT金田在退市一年多重返三板市場后，死水一潭的三板市場的擴容將成為現實。

　　據統計，迄今為止，僅有水仙、深中浩、粵金曼、深金田四家退市公司在三板市場掛牌交易。ST中僑、PT南洋、ST九州、ST海洋、ST銀山、ST宏業、ST生態、ST鞍一工、ST五環、ST國嘉等10余家公司在退市以后，均沒有到代辦股份轉讓系統掛牌轉讓。

　　有業內人士指出，《意見》出臺非常及時。對于目前部分退市公司破罐子破摔的現象將有很好的根治作用。他認為，一部分退市公司在退市后，利用原破產法和公司法存在的制度缺陷，既不破產也不上市流通，這些公司的流通股股東的股票也被長期鎖定，嚴重侵害了上市公司的利益和流通股東的權益。

　　“既然沒有破產，作為合法存續的公眾公司，主板退市公司有保持股份轉讓的責任和義務。”他說到，“強制退市公司進入三板，有利于保護投資者的合法權益，同時也是給予了公司規范重組的新機會。”

　　加強三板市場作為主板市場的延展功能，對目前主板市場上的＊ST公司同樣有非常重要的作用。根據統計，到目前為止，64家＊ST公司中，23家公司預計2003年全年實現盈利��26家公司預計將出現虧損，面臨暫停上市命運；15家表示難以確定或沒有預測，前景不容樂觀。預計2003年報后可能有近30家＊ST公司因連續虧損3年遭遇暫停上市，遠遠超過去年的12家。《意見》的出臺將為這30家公司的投資者提供后續交易的空間。

　　該人士同時指出，對于原本被定義為“主板垃圾收容站”的三板市場來說，《意見》的出臺將是對三板市場這一身份的“確認”。他認為，此前有眾多的專家學者認為三板市場作為中國資本市場的一部分，還賦予了三板市場更多的功能作用，包括區域性的場外柜臺交易市場功能，例如客觀存在的各地的產權交易市場。但《意見》出臺后，“將會有更多的垃圾進入三板市場了。更重要的是三板市場目前還沒有被賦予融資的功能。”他說到。

　　他建議，為保證三板市場健康、持續發展，監管部門有必要開辟更多的三板市場進入渠道，允許更多的企業進入有利于改善三板市場環境、給予企業和投資者更多更好的選擇機會。“如果僅僅是將三板市場定義為主板市場的垃圾收容站，三板市場可能因‘垃圾’成堆而造成死水一潭的局面，甚至有死掉的可能性。這與監管部門制訂該政策保護投資者權益的初衷不符。”

　　但也有私募基金操盤手認為，《意見》的出臺最大的受益者可能將是那些炒作垃圾股票的機構，他提醒持有這些ST類股票的中小投資者注意，政策出臺對部分機構也許就是借利好出貨的時機。