本報記者孫健芳北京報道

　　2月2日下午，銀華基金管理公司北京客戶服務部經理楊長青從證監會基金管理部拿到銀華保本增值基金的批文。

　　這似乎只是一個平常的動作。但這標志著，在經歷兩年的是非爭議后，證監會終于允 許基金管理公司可以名正言順地在其產品名稱前冠以“保本”二字。

　　為“保本”正名

　　這只全稱為銀華保本增值證券投資基金的產品將選擇在2月下旬發行，由中國建設銀行為其托管銀行，北京首都創業集團有限公司為其擔保人。

　　從2003年7月開始報產品，銀華公司等待了整整半年多時間，最終結果還是讓銀華所有的員工感到比較欣慰。因為在未來基金發行中，銀華公司可以名正言順地標榜其產品為國內首只保本基金了，比起之前南方和長盛在發行中遮遮掩掩的保本產品，此次銀華如同擎著“尚方寶劍”而行。

　　然而，“保本”二字的問世真真正正地走了一條曲折之路。從2002年開始，國內許多基金公司就開始躍躍欲試地準備引進保本基金這個舶來品，然而根據1999年3月《證券投資基金管理暫行辦法》實施準則第五號《證券投資基金信息披露指引》中規定：“公開披露基金信息時不得保證獲利、保證分擔虧損或承諾最低收益。”

　　其言外之意是：由于法規的空白，監管機構將會在審批保本基金產品時格外慎重。

　　其實，即使沒有法規限制，基金公司要自圓其說保本概念也非易事。根據國外先例，基金產品實行保本時一般采取兩種方式：一種是依靠衍生產品進行保本增值；另一種是為基金產品尋找擔保人。

　　“國內因為沒有類似于期權、期貨等金融衍生產品，所以基金產品不能像國外那種依靠衍生工具進行保本增值。”中信基金的劉慧女士告訴記者。

　　于是，國內基金公司轉而在擔保人身上作文章。誰能為這幾十億資金進行擔保，這不僅使基金公司遭遇到前所未有的障礙，而且也是一個讓監管機構感到無所適從的難題。擔保公司？實力似乎不夠；商業銀行？不良貸款問題還沒有解決；國有企業？如何保障國有財產的利益？

　　在這個過稱中，一些基金公司也曾動用各種關系，試圖與某些銀行、保險公司達成協議，希望銀行、保險公司能夠為保本基金產品作擔保，但因受制于銀監會、保監會的質疑未能實現。

　　基金公司轉而求其次，開始尋找擔保公司或企業進行擔保，例如上述南方的擔保公司就使用中投信用擔保有限公司作為其擔保方；銀華在產品設計中提出由其母公司首創集團為其產品的擔保方案。

　　但南方產品甫一推出，就遭到來自市場的強烈質疑，質疑焦點集中在中投信用擔保有限公司注冊資本僅2億元，能夠為一個規模為50多億的基金擔保？經過南方公司的解釋，市場平息了對其擔保方的質疑，在爭議中“南方避險”獲得52億的發行規模。

　　同樣的，銀華保本進展也不是十分順利，市場一度傳出國資委規定國有大中型企業不得為保本基金作擔保，此消息更有理由讓大家對銀華保本出臺持有懷疑。

　　市場的爭論和銀監會、保監會的質疑讓證監會在審批保本產品時更加謹慎，2003年8月發行的長盛中信全債指數增強型債券投資基金就沒有被允許使用擔保方，并且，為了防止基金公司借保本概念混淆投資者觀念，證監會明文要求基金公司所有宣傳資料不得引用“保本”二字。

　　此規定讓長盛中信全債指數基金的發行陷于被動，雖然在發行期間長盛仍欲借“保本”風帆多行一段距離，但下半年債券市場不景氣讓長盛發行結果不十分理想。

　　看到此情況，原先有意愿發行保本產品的基金公司也開始轉向其他產品，事實上，從2003年8月到2004年2月之間，再沒有一只保本產品問世。

　　期間，不少專家對保本基金遲遲不能出臺頗有看法，“基金公司如果連保本的概念都不敢提出，還叫什么專業的理財人？”2003年10月份的基金營銷會議上，基金專家王連州說。

　　其實，監管層一直沒有停止對“保本基金”的推動，2003年11月，《保本證券投資基金運作指導意見》(征求意見稿)開始在業內廣泛征求意見，其中對擔保機構提出六點具體規定。

　　2004年春節后第一周，銀華保本增值證券投資基金作為正名后的第一只產品先于法規破籠而出。

　　誰更保本？

　　新浪網與銀華基金管理公司聯合在網上做的一個關于投資者理財需求方面的調查，其結果顯示：作為投資者，83.57%的人對現有的銀行存款收益率表示不滿，目前投資者首要關心的問題除了本金是否安全之外，收益高低也是特別看重的一個方面。

　　市場已經習慣于在新產品出臺時將其與同類產品進行比較，能夠與銀華保本增值證券投資基金進行類比的就是前段時間打著保本之名的南方避險和長盛全債指數。

　　首先，從風險控制上，銀華保本與南方避險和長盛全債指數一樣，都采取了國際上通行的CPPI投資策略(恒定比例投資組合保險機制)，即通過安排剩余期限與保本周期相匹配的國債及高信用等級的企業債和金融債，獲得一個無風險收益，此收益包括潛在收益與已實現收益。然后將此收益乘上一個放大倍數，投資包括股票債券在內的有風險資產，并將有風險資產所產生的最大虧損控制在無風險收益內。

　　除了上述投資策略外，銀華還為投資者鎖定一定的收益，此做法類似博時價值成長和海富通即將發行的海富通收益增長基金，即管理人為基金產品設置一個價值成長線，當基金管理人判斷市場處于弱市時，而此時投資組合凈值已經提升，為控制風險，基金管理人將投資組合的期末最低目標價值隨之提高，從而鎖定前期已實現收益。

　　“從理論上講，通過運用這兩種策略，使得保本的內涵更加豐富。”一位券商人士表示。

　　在引進擔保人上，南方引進的是中投信用擔保有限公司，長盛由于當時管理層不允許沒有使用擔保人，此次銀華由北京首都創業集團對基金持有人投資金額的安全進行全額擔保，截至2002年底，首創集團總資產已達到312億元，這完全符合《保本證券投資基金運作指導意見》有關保本人“實收資本不低于20億元；凈資產不低于50億元；成立并運作滿三年以上，具備法人資格的企業；最近三年連續盈利；已擔保的保本基金資產規模不超過其凈資產總額的兩倍；最近三年未受過重大處罰”的規定。

　　同時根據新浪和銀華的聯合調查，有“52.16%的投資人認為‘擔保人承擔不可撤銷的連帶擔保責任的形式’最為安全”，所以銀華的擔保形式也符合多數投資者的意愿。

　　當然，投資目標主要為了獲取一定收益，截至目前，南方避險增值基金和長盛債券累計凈值分別為1.071元和1.075元，其核計年收益率不僅超過一年期定期存款，而且超過當時契約中給定的基準。此次，據說銀華公司對保本增值基金的運作過程和結果進行100萬次模擬，結果顯示，保本增值基金不僅在三年期滿時可以獲得令人滿意的收益，而且預計年收益率可達到6.7%，可以滿足投資者保本又增值的雙重需求。