光大證券南京/葉劍

　　一、宏觀動態(tài)

　　國際金融報(bào)《中國經(jīng)濟(jì)高增長有望持續(xù)》“在日前舉行的‘2004年宏觀經(jīng)濟(jì)年會’上，來自國家宏觀調(diào)控部門、證券業(yè)界專家學(xué)者及市場人士普遍認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)目前正處于走 出通貨緊縮階段，高速增長有望持續(xù)，經(jīng)濟(jì)快速增長對企業(yè)利潤有帶動作用，預(yù)計(jì)2004年工業(yè)企業(yè)利潤將與國民經(jīng)濟(jì)保持同向的高勻速增長。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部部長盧中原認(rèn)為，連續(xù)6年的擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策無疑對經(jīng)濟(jì)增長起了很大作用，但更根本的是中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的自主成長的機(jī)制和能力顯著增強(qiáng)，且這種自主增長的能力是市場導(dǎo)向的。”

　　簡評：下半年宏觀經(jīng)濟(jì)方面的問題，是經(jīng)濟(jì)增速會不會放緩，以及美聯(lián)儲會不會加息帶動周邊股市走軟。由上看，保持高速增長有一定基礎(chǔ)。

　　二、高層動態(tài)/政策動態(tài)

　　上證報(bào)《尚福林:監(jiān)管工作重點(diǎn)是認(rèn)真落實(shí)<意見>提出的各項(xiàng)要求》“中國證監(jiān)會黨委學(xué)習(xí)《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》”。“○要做到監(jiān)管與服務(wù)并重，以監(jiān)管促規(guī)范，以服務(wù)促發(fā)展；○要加強(qiáng)和完善資本市場建設(shè)，不斷健全市場功能，完善市場體系，加強(qiáng)誠信建設(shè)；○要積極推進(jìn)市場改革，進(jìn)一步改進(jìn)和完善發(fā)行體制改革，建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制，不斷完善市場運(yùn)行機(jī)制，全面深入地推進(jìn)監(jiān)管體制改革。”

　　簡評：政策出臺之后、證監(jiān)會緊抓落實(shí)，利好的后繼效應(yīng)會逐漸顯現(xiàn)。關(guān)于各個(gè)板塊中受到利好刺激最多的板塊。

　　三、行業(yè)動態(tài)/銀行業(yè)

　　上證報(bào)《銀行“圈地”券商集合理財(cái)》“從2月1日開始，《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》正式施行。2003年12月18日，中國證監(jiān)會主席尚福林以17號令形式簽署《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》后，眾多商業(yè)銀行就開始在券商集合受托理財(cái)領(lǐng)域‘跑馬圈地’，以便爭得盡可能多的市場份額。”“已經(jīng)能拿出規(guī)范化新產(chǎn)品的券商，將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了與銀行商談合作細(xì)節(jié)上了。目前，與券商尋求在集合受托理財(cái)方面合作的商業(yè)銀行，至少有廣東發(fā)展銀行、民生銀行、工商銀行、交通銀行等多家規(guī)模大小不等的銀行。”“規(guī)模大的銀行也在憑借營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多等優(yōu)勢與一類券商侃價(jià)。尤其是在投行業(yè)務(wù)方面已有不小斬獲的銀行，更是不肯輕易在代銷費(fèi)率上松口。”

　　簡評：券商受托理財(cái)品種(類似于基金)的發(fā)行，渠道之一是通過銀行，銀行可以得到代銷費(fèi)。此類代銷費(fèi)，只能構(gòu)成銀行收入的極小部分，因此，對于銀行股而言，屬于一般性利好。但是銀行板塊的利好，有擴(kuò)大股權(quán)對外開放、未來四大銀行上市的關(guān)聯(lián)效應(yīng)、利率浮動、等等，未來銀行股的炒做周期不排除延伸到2006年。

　　四、機(jī)構(gòu)動態(tài)

　　1、上證報(bào)《基金積極進(jìn)行換股操作》“2003年第四季度證券投資基金投資組合今天全部亮相。此次共有54只封閉式基金、37只股票型開放式基金、13只債券型基金共104只證券投資基金公布了各自的投資組合，公布投資組合的基金數(shù)量比去年第三季度增長了約27%。這顯示證券投資基金大擴(kuò)容的節(jié)奏仍在提速。”“超載現(xiàn)象嚴(yán)重。在公布投資組合的104只基金中有74只基金無論是股票，還是債券其投資空間已經(jīng)相當(dāng)有限。截至去年底已經(jīng)有10只基金市值＋現(xiàn)金占凈值比例超過110%，最高的海富通精選基金達(dá)到約141%。如此高的投資比例，一個(gè)方面顯示了這些基金經(jīng)理善于借錢生錢的理財(cái)技巧，另一個(gè)方面也顯示了這些基金后期存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性，畢竟借錢投資的風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。”“贖回壓力沉重。”

　　簡評：基金超載、基金贖回壓力沉重，這決定了未來藍(lán)籌股等“核心資產(chǎn)”的分化，決定了沒有永遠(yuǎn)的核心資產(chǎn)。未來基金超載情況下會出現(xiàn)部分逆市階段性走弱的藍(lán)籌股。

　　2、上證報(bào)《投資基金“口味”趨向集中》“投資基金核心資產(chǎn)分化”。“以鋼鐵行業(yè)為例，最熱門的寶鋼股份此次減持股數(shù)達(dá)到2.4億股，鞍鋼新軋也被減持了約7000萬股。相反同屬鋼鐵行業(yè)的武鋼股份和馬鋼股份卻被大幅增持。武鋼股份的增持股數(shù)達(dá)到約6500萬股，馬鋼股份也被增持了約4000萬股。這個(gè)現(xiàn)象說明，基金已經(jīng)開始從發(fā)掘行業(yè)的投資價(jià)值轉(zhuǎn)為發(fā)掘個(gè)股的投資價(jià)值。”“重倉龍頭易主。去年第三季度基金重倉股的龍頭是寶鋼股份與中國石化，去年第四季度基金重倉股的龍頭則是中國聯(lián)通與長江電力。”“基金在行業(yè)配置方面也作了較大的調(diào)整。去年第四季度基金增倉最大的行業(yè)為電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，增加的市值達(dá)55.3億元；其次為金屬與非金屬行業(yè)，增加的市值為51.7億元；第三位為交通運(yùn)輸倉儲業(yè)，增加的市值近45億元。緊隨其后的是采掘業(yè)和信息技術(shù)業(yè)。采掘業(yè)的增倉市值為35.5億元，信息技術(shù)業(yè)的增倉市值為24.6億元。”

　　簡評：值得注意的是：基金增倉的行業(yè)，主要是“電力、煤氣、水”、“金屬與非金屬行業(yè)”、“采掘業(yè)和信息技術(shù)業(yè)”，都是四季度和元月份的熱門股所在板塊。從葉劍“暴漲暴跌及主力動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)”周一收盤為止的搜索情況看，啟動股中、元月上旬調(diào)整至今的電力股又有大約8個(gè)有“板塊啟動”跡象。同時(shí)部分銀行股周一收盤為止也有啟動跡象和強(qiáng)勢股特征。可以在未來一到六個(gè)交易日中關(guān)注上述板塊的進(jìn)一步的增量情況。

　　五、周邊動態(tài)

　　中證網(wǎng)《港股2月2日繼續(xù)回調(diào)跌289.39點(diǎn)》“香港股市周一繼續(xù)回調(diào)，恒生股指大幅下挫，終盤以12999.98點(diǎn)報(bào)收，成交179.31億港元。恒生國企指數(shù)收于(4497.27 -100.45)，恒生中資企業(yè)指數(shù)收于(1515.27 -35.13)。今日港股以當(dāng)日最高點(diǎn)13158.26點(diǎn)跳空低開，全天盤面呈低開低走、震蕩下行走勢。恒生股指探底12985.70點(diǎn)，終盤以12999.98點(diǎn)報(bào)收，比上一交易日下跌289.39點(diǎn)，跌幅為2.18%。”

　　簡評：港股連日已經(jīng)下跌700點(diǎn)左右。可見香港市場對于再融資、對于禽流感、對于美聯(lián)儲可能的加息，反應(yīng)比較敏感。目前滬深B股尚未受到影響。但深市B股去年以來畢竟翻番了，有必要多保持一分謹(jǐn)慎。

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