光大證券南京/葉劍

　　一、宏觀動態/貨幣投放

　　上證報《報告顯示貨幣供應量增幅大大高于GDP》“中國人民銀行昨日發布的2003年金融運行報告表明，2003年廣義貨幣供應量(M2)和狹義貨幣供應量(M1)增幅均大大高于2003年 國內生產總值GDP增幅，貨幣環境較為寬松。12月末，M2余額同比增長19.6%，增幅比2002年末加快2.8個百分點；M1余額同比增長18.7%，增幅比2002年末加快1.9個百分點。城鄉居民人民幣儲蓄存款余額10.4萬億元，比2002年末增長19.2%，全年增加1.7萬億元。12月末，全部金融機構本外幣各項貸款余額17萬億元，比2002年末增長21.4%，全年貸款增加3萬億元。國家外匯儲備余額在12月末達到4033億美元，同比增長40.8%。”

　　簡評：上述情況說明：資金供應的增長，將進一步推動經濟增長，以及保障股市的資金供應。存款額的大幅度上升，為銀行增加了付息負擔，是存款利率進一步微幅下調的動因之一。

　　二、財稅政策

　　《靳東升:新一輪稅制改革將會提升企業投資的積極性》“國家稅務總局稅收科學研究所副所長靳東升在深圳發表演講時稱，新一輪稅制改革將會提升企業投資的積極性。第一，根據產品出口的實際情況進行了有增有減的出口退稅率調整，盡可能減少出口退稅率調低的不利影響，有利于企業增加有選擇地投資，擴大出口規模。第二，增值稅轉型促進企業對機器設備的投資。第三，統一各類企業稅收制度促進公平稅負。第四，降低總體稅負促進企業投資。第五，深化農村稅費改革培育城鄉統一市場。”

　　簡評：上述稅改政策，年前即已經提出。此文不過是凸顯了稅改對于經濟和企業的利好作用。

　　三、供求關系/資金供應/銀行資金入市/基金業動態

　　深圳商報《銀行資金入市等已達成共識》“原計劃去年年底提請全國人大常委會審議的證券法修改草案，在推遲后有望今年4月份提交全國人大常委會審議。1月13日至15日，證券法修改小組在深圳舉行全體會議，圍繞證券法修改草案逐條進行了討論，著重就分業經營與管理、現貨交易、融資融券、國企炒股、銀行資金入市等條款的修改進行研討并達成了共識。”

　　簡評：注意4月份前后，恰好是年報發布的中后期。銀行資金入市的預期，加上年報業績浪的作用，有助于行情火爆展開。

　　供求關系/資金供應深圳商報《國內基金首發規模創紀錄》“博時基金管理公司旗下的第三只開放式基金--博時現金收益基金(又稱“博時3號”)日前已發行結束。據了解，博時3號此次的認購總金額達62.8億，創下國內基金首發規模的新紀錄。”

　　簡評：股市行情好，基金發行的行情也水漲船高。未來資金向股市的投入，又將形成新熱點。

　　四、行業動態/證券業

　　中證網《券商收入告別跌勢》“據上證報2003年券商綜合業務價值量(名義收入)顯示，證券公司收入已經告別了自2001年起連續兩年的大幅下滑趨勢，去年全行業的名義收入達到了232.46億元，較2002年增加了2900萬元。2003年度券商綜合業務價值量排名揭曉:銀河、國泰君安、海通列前三位。”

　　簡評：預計2004年度的券商業績，有進一步的恢復。券商板塊雖然不是成長性最好的板塊，但是有一定較好成長性。

　　五、機構動態

　　《43只基金公布投資組合證券投資基金滿負荷運作》“17只開放式基金、26只封閉式基金公布去年第四季度投資組合---基金運作滿負荷。個別基金甚至已經有點‘超載’。據聚源數據統計顯示:股票持倉市值超過凈值60%的基金有36只，占已公布投資組合股票型基金總數的92%，其中持倉市值超過凈值70%的有25只，占已公布投資組合股票型基金總數的64%。值得注意的還有中融融華債券基金，盡管該基金股票持倉市值只占基金凈值的39.24%。但是由于該基金契約明確規定，基金所持股票市值不得超過凈值的40%，因此這個基金也已是滿負荷運作了。”“過六成基金有資金融入行為。”

　　簡評：投資基金“超載”，雖說是看好后市，但是市場靠誰繼續拉動？只有進一步的增量資金了。但是此一消息，仍舊是利好意義為主。