日前，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》(以下簡稱“《辦法》”)，擬于2004年2月1日起正式施行。

　　據(jù)悉，實施證券發(fā)行上市保薦制度是中國證監(jiān)會深化發(fā)行制度改革的又一重大舉措，是對證券發(fā)行上市建立市場約束機制的重要制度探索。這項制度的推行必將對提高上市公司質(zhì)量和促進證券市場健康發(fā)展產(chǎn)生積極作用。

　　建立市場力量對證券發(fā)行上市進行約束的機制

　　今年以來，證監(jiān)會確定了加強證券市場基礎(chǔ)性建設(shè)，做好市場強基固本工作的方針。基礎(chǔ)性工作的一項重要內(nèi)容就是提高上市公司質(zhì)量，增強證券市場對投資者的吸引力。證券發(fā)行核準(zhǔn)是企業(yè)進入資本市場的第一道關(guān)口，從機制上調(diào)動市場的力量共同努力提高上市公司質(zhì)量，是當(dāng)前深化證券發(fā)行制度改革的方向。中國證監(jiān)會推出的證券發(fā)行上市保薦制度和不久前推出的股票發(fā)行審核委員會制度改革措施，都是適應(yīng)這種市場要求、深化發(fā)行制度改革的重大舉措。

　　2001年3月，根據(jù)《證券法》的規(guī)定并經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會建立并實施了證券發(fā)行上市核準(zhǔn)制，改變了過往審批制下行政額度分配、指標(biāo)管理和政府推薦企業(yè)的做法，由擔(dān)任主承銷商的證券公司負(fù)責(zé)選擇、推薦企業(yè)，中國證監(jiān)會依法核準(zhǔn)。核準(zhǔn)制實施以來，中介機構(gòu)的作用開始得以發(fā)揮，市場競爭機制初步建立，促進了上市公司質(zhì)量的提高。

　　但是，由于長期以來市場誠信意識和自律觀念比較薄弱，對承銷商的責(zé)任追究缺乏可操作的制度安排，因此，在現(xiàn)行制度框架內(nèi)，中介機構(gòu)的競爭機制還不夠完善，把好資本市場準(zhǔn)入關(guān)的作用沒有得到充分發(fā)揮，上市公司質(zhì)量的市場約束機制尚未完全建立。

　　證監(jiān)會有關(guān)人士分析認(rèn)為，一些證券公司對其推薦發(fā)行上市的企業(yè)盡職調(diào)查不夠，不能充分發(fā)現(xiàn)問題，披露風(fēng)險。甚至個別證券公司受利益驅(qū)動，與發(fā)行人一起弄虛作假，欺騙公眾投資者和監(jiān)管部門。一些證券公司的主要精力用在幫助企業(yè)“包裝”上市上，對企業(yè)上市后能否規(guī)范運作和持續(xù)發(fā)展關(guān)心不夠。出現(xiàn)了一些上市公司發(fā)行上市當(dāng)年就發(fā)生業(yè)績大幅下滑、頻繁改變募集資金用途等情況。現(xiàn)行制度下僅對證券公司的責(zé)任作出了原則性規(guī)定，沒有很好地把責(zé)任落實到公司和個人。一些證券公司負(fù)責(zé)上市項目的從業(yè)人員工作中不能做到勤勉盡責(zé)，誠實守信。

　　證監(jiān)會有關(guān)人士認(rèn)為，解決上述問題，必須落實證券公司等中介機構(gòu)及其從業(yè)人員的責(zé)任，使中介機構(gòu)切實發(fā)揮對上市公司質(zhì)量的約束功能。證監(jiān)會推出的證券發(fā)行上市保薦制度正是適應(yīng)這一要求的產(chǎn)物。

　　建立責(zé)任追究機制

　　證監(jiān)會有關(guān)人士表示，此次出臺的《辦法》設(shè)立了對保薦機構(gòu)和保薦代表人的注冊登記制度，明確了保薦責(zé)任和保薦期限，建立了監(jiān)管部門對保薦機構(gòu)和保薦代表人施行責(zé)任追究的監(jiān)管機制。保薦制度主要包括以下內(nèi)容：

　　———建立了保薦機構(gòu)和保薦代表人的注冊登記管理制度。《辦法》對企業(yè)發(fā)行上市提出了“雙保”要求，即企業(yè)發(fā)行上市不但要有保薦機構(gòu)進行保薦，還需具有保薦代表人資格的從業(yè)人員具體負(fù)責(zé)保薦工作。這樣既明確了機構(gòu)的責(zé)任，也將責(zé)任具體落實到了個人。《辦法》對可從事保薦工作的證券公司和個人提出了比目前的主承銷商和一般證券從業(yè)人員更高的條件，中國證監(jiān)會對符合條件的證券公司及其從業(yè)人員注冊登記為保薦機構(gòu)和保薦代表人，并向社會公布名單。

　　———明確了保薦期限。《辦法》規(guī)定，企業(yè)首次公開發(fā)行股票和上市公司再次公開發(fā)行證券均需保薦機構(gòu)和保薦代表人保薦。保薦期間分為兩個階段，即盡職推薦階段和持續(xù)督導(dǎo)階段。從中國證監(jiān)會正式受理公司申請文件到完成發(fā)行上市為盡職推薦階段。證券發(fā)行上市后，首次公開發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時間及其后兩個完整會計年度；上市公司再次公開發(fā)行證券的，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時間及其后一個完整會計年度。

　　——確立了保薦責(zé)任。《辦法》規(guī)定，保薦機構(gòu)和保薦代表人在向中國證監(jiān)會推薦企業(yè)發(fā)行上市前，要對發(fā)行人進行輔導(dǎo)和盡職調(diào)查；要保證或有充分理由確信向中國證監(jiān)會提交的相關(guān)文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；要在推薦文件中對發(fā)行人的信息披露質(zhì)量、發(fā)行人的獨立性和持續(xù)經(jīng)營能力等作出必要的承諾。保薦機構(gòu)在持續(xù)督導(dǎo)階段，要對上市公司履行規(guī)范運作、信守承諾、信息披露等義務(wù)的情況進行持續(xù)跟蹤，及時揭示風(fēng)險，督促糾正錯誤，并給予規(guī)范性指導(dǎo)。

　　———引進了持續(xù)信用監(jiān)管和“冷淡對待”的監(jiān)管措施。《辦法》規(guī)定，除對保薦機構(gòu)和保薦代表人的違法違規(guī)行為進行行政處罰和依法追究法律責(zé)任外，還將對違反《辦法》相關(guān)規(guī)定的保薦機構(gòu)和保薦代表人采取“冷淡對待”的具體監(jiān)管措施，即根據(jù)情節(jié)輕重，在一定時間內(nèi)不受理或不再受理其提出的推薦發(fā)行上市申請，嚴(yán)重的還要取消其從事保薦業(yè)務(wù)的資格。《辦法》還規(guī)定對有關(guān)機構(gòu)和個人的不良信用表現(xiàn)記錄在案并予以公布。

　　證監(jiān)會有關(guān)人士認(rèn)為，保薦制度將有力推動證券公司及其從業(yè)人員牢固樹立責(zé)任意識，在對發(fā)行人進行盡職調(diào)查和規(guī)范指導(dǎo)時，真正做到勤勉盡責(zé)，誠實守信，真正發(fā)揮市場對發(fā)行人質(zhì)量的約束作用，切實擔(dān)負(fù)起把好資本市場準(zhǔn)入關(guān)的作用。

　　證券發(fā)行制度要向注冊制轉(zhuǎn)變

　　據(jù)證監(jiān)會有關(guān)人士表示，實施保薦制度的主要目的是通過落實證券公司等中介機構(gòu)及其從業(yè)人員的責(zé)任，加強市場誠信建設(shè)，培育市場主體，強化市場約束機制，提高上市公司質(zhì)量。

　　實施保薦制度不是要由保薦機構(gòu)和保薦代表人越俎代庖，包攬?zhí)煜隆１Ｋ]機構(gòu)和保薦代表人不能替代發(fā)行人和其他中介機構(gòu)的工作，也不能減輕或免除發(fā)行人和其他中介機構(gòu)的責(zé)任。實施保薦制度要求保薦機構(gòu)作為中介機構(gòu)牽頭人，協(xié)調(diào)律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)等相關(guān)中介機構(gòu)在各自的職責(zé)范圍內(nèi)，勤勉盡責(zé)、誠實守信，本著對證券市場負(fù)責(zé)、對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，推薦優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行上市。保薦制度的實施將推動各類中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)的整體提高。

　　證券發(fā)行施行核準(zhǔn)制，確立了各市場參與主體“各司其職、各負(fù)其責(zé)、各盡其能、各擔(dān)風(fēng)險”的基本原則。實施保薦制度是對核準(zhǔn)制這一基本原則的進一步貫徹落實，是發(fā)行制度從審批制向核準(zhǔn)制變革的進一步深化。可以預(yù)見，保薦制度的實施將進一步提高上市公司的信息披露質(zhì)量，促進上市公司規(guī)范運作和可持續(xù)發(fā)展，推動市場誠信建設(shè)。隨著證券市場的不斷發(fā)展和市場供求關(guān)系的基本平衡，發(fā)行制度最終將從現(xiàn)行的核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕�由市場主體選擇的注冊制。因此，實施保薦制度將為我國證券發(fā)行制度最終向注冊制的過渡奠定基礎(chǔ)。(雋)

　　鏈接

　　何為上市保薦制度

　　證券發(fā)行上市保薦制度具體是指由保薦機構(gòu)及保薦代表人負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實公司發(fā)行文件中所載資料的真實、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實到個人。

　　作者:雋