國務院辦公廳日前轉發了國有資產監督管理委員會《關于規范國有企業改制工作的意見》。意見明確規定，上市公司國有股轉讓價格在不低于每股凈資產的基礎上，參考上市公司盈利能力和市場表現合理定價。這是不是權威部門給出的國有股流通定價的強烈信號呢？

　　凈資產定價由來已久

　　對此，國資委有關人士昨天在接受記者電話采訪時說，《關于規范國有企業改制工作的意見》所涉及到的上市公司股權轉讓部分，只是對在二級市場外上市公司國有股權協議轉讓的情況進行規范；轉讓上市公司國有股權審批暫時按現行規定辦理，并將由國資委會同證監會抓緊研究提出完善意見。這其中，不涉及場內交易和流通市場的問題，更談不上國有股流通的定價方式。

　　他重申，國有股的流通根本還沒有時間表。

　　實際上，國資委此前在審核上市公司國有股權轉讓時，也是采用凈資產值作為主要參考指標。據有關專家介紹，將每股凈資產值作為國有股權的轉讓價格的規定，主要來自于1997年原來的國有資產管理局和國家體改委聯合發布的《股份有限公司國有股股東行使股權行為規范意見》。這個文件的第17條規定，股份公司國有股股東行使股權時，“轉讓股份的價格必須依據公司的每股凈資產值、凈資產收益率、實際投資價值(投資回報率)、近期市場價格以及合理的市盈率等因素來確定，但不得低于每股凈資產值”。由此，每股凈資產值成為國有股轉讓的一個廣泛被采用的參考定價指標。

　　專家認為，國資委是在上市、非上市國有企業股權轉讓案例越來越多的背景下，發布《關于規范國有企業改制工作的意見》的。但新頒布的《意見》，主要是將歷史上國有資產管理范疇內一些零散的規范性條款，進行系統化的整理編撰而來。特別是在上市公司國有股權轉讓的問題上，由于定價機制涉及面廣、影響深遠，因此《意見》中包含的新政策并不多。

　　市場過度反應

　　然而，新頒布的《意見》一度讓流通股股東憂心忡忡，這在深滬兩市早盤有所表現。昨日開盤時，上證綜指曾先后跌破年線和半年線支撐，最低報1441.54點，跌幅達到1.6%；深證成指最低報3308.33點，跌幅也曾達到1.42%。

　　聯合證券高級研究員田藝表示，早盤市場人氣受到沉重打擊，確實是由于國資委將每股凈資產定為國有股轉讓價格的下限，使部分投資者擔心未來國有股的流通價格將高于預期。當時，大多投資者誤讀成，解決國有股問題的本質與國有股轉讓相類似，《意見》當中的規定可能會適用于解決國有股流通的問題，至少，也將是未來一個重要參考指標。

　　不過在昨天午后，長江電力、寶鋼股份等大盤權重股自低點回升、跌勢出現緩和，收盤時兩市跌幅收窄，滬綜指最終僅下跌了4個點，并收出較長下影線；兩市合計成交165億元，較上一交易日明顯放大。特別值得一提的是，石化、電力和有色金屬等大盤類藍籌股，盤中股價走勢出現逆轉，收盤時部分股票有2%左右的漲幅。

　　從股指下跌在盤中就得到修正看，青海證券蘇武康認為，主力機構出現明顯護盤跡象。他認為，雖然有國有股轉讓的新制度出臺，但二級市場承接力還是相當強。如果以近期樂凱膠片和重慶啤酒為例，這兩家公司國有股轉讓價格都比較高、接近二級市場價格，這說明那些真正有價值的股票就能被市場看好，其二級市場表現并不受國有股問題的困擾。

　　市場揣測，基金等主力機構很有可能在盤中就取得共識，即此次國有股轉讓以凈資產值定價，并不涉及到國有股流通的問題，兩者之間相互獨立、關聯度極少。因此，深滬兩市出現先抑后揚的走勢。

　　市場關注立法進程

　　事實上，國資委此次頒布《關于規范國有企業改制工作的意見》，對市場帶來了短期的沖擊，因此，國資委未來的立法進程開始受到投資者的關注。

　　目前看來，無論是國有股轉讓、全流通的爭論，還是外資并購、中央企業重組上市等，都會牽涉到國資委的政策和舉措。伴隨著國資委角色的逐漸到位，國資改革的方向正日益明朗。然而，解決國有股流通問題，卻并非國資委一家所能決定，而只能是由多個部門定出一個大原則。據權威人士此前透露，這個原則要充分考慮保護各方、尤其是流通股東的利益，并不是一個統一的定價方式。

　　聯合證券的田藝認為，從新頒布的《意見》本身情況看，其屬于部門指導意見范疇，法律效力偏弱，不可能規范國有股流通等關系證券市場發展的重大課題。目前，證券研究機構更為關注的是，國資委方面正在草擬中的《國有產權轉讓暫行辦法》，以及在此基礎之上的《上市公司國有股轉讓暫行辦法》。這兩個辦法牽涉面極廣，對證券市場的影響可能更為深遠。

　　據記者了解，擬定中的《上市公司國有股轉讓暫行辦法》制定前要會同證監會、銀監會、財政部等部門進行協商，目前還未有時間表。

　　專家分析，《上市公司國有股轉讓暫行辦法》可能是在《國有產權轉讓暫行辦法》出臺后，進一步對涉及上市公司國有股轉讓的審批程序進行立規，以規范目前上市公司國有股轉讓行為，當中不可能涉及國有股流通的問題。但其具體內容無疑會更為詳細，不排除對目前《關于規范國有企業改制工作的意見》中部分內容進行補充和修正。

　　作者:●本報記者邸繼勇