□本報(bào)記者周菡

　　近日，如何在國(guó)有股減持和流通中保護(hù)流通股東權(quán)益成為業(yè)內(nèi)討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。記者就此采訪了中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融系教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)。賀強(qiáng)表示，必須站在戰(zhàn)略的高度對(duì)國(guó)有股減持和流通進(jìn)行總體設(shè)計(jì)，要將國(guó)有股減持流通和股市資金擴(kuò)容結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行股市融資制度的改革。否則，保護(hù)流通股東的權(quán)益就無(wú)從談起。

　　股市資金必須保持平衡

　　賀強(qiáng)認(rèn)為，國(guó)有股減持和流通的本質(zhì)就是股市的擴(kuò)容。因此，為了在股份全流通過(guò)程中保護(hù)流通股東的權(quán)益、避免股市大幅波動(dòng)、保持股市資金的平衡，首先要改革股市的融資政策。

　　如何改革股市的融資政策？賀強(qiáng)表示，要積極拓寬合規(guī)資金進(jìn)入股市的渠道，同時(shí)保持融資政策的一貫性。他說(shuō),目前股市外圍資金很多，但投資者對(duì)股市缺乏信心，其中一個(gè)重要原因就是我國(guó)股市的融資政策一貫多變。1999年和2000年，國(guó)家為股市開(kāi)通了很多融資渠道，如開(kāi)放股票質(zhì)押貸款、允許券商進(jìn)入銀行間拆借市場(chǎng)和做回購(gòu)業(yè)務(wù)，允許企業(yè)法人買(mǎi)賣(mài)二級(jí)市場(chǎng)股票等，促使各路資金通過(guò)多種方式進(jìn)入股市。但后來(lái)在清查違規(guī)資金時(shí)卻宣布很多資金的進(jìn)入是違法的，致使投資者失去信心。賀強(qiáng)認(rèn)為，中國(guó)股市最關(guān)鍵的問(wèn)題是融資問(wèn)題，股市融資要制度化、法律化，融資政策要保持一貫性和穩(wěn)定性。

　　“股市的融資政策還必須統(tǒng)一化、透明化”，賀強(qiáng)說(shuō)。他認(rèn)為，以前推出的股市融資政策存在分散化的特點(diǎn)，如股票質(zhì)押貸款，一家銀行對(duì)一家券商或投資公司，缺乏融資透明度，也難于管理。要改變這種狀態(tài)，就要使從貨幣市場(chǎng)進(jìn)入資本市場(chǎng)的資金一目了然。賀強(qiáng)建議，在這方面可以向美國(guó)學(xué)習(xí)。美國(guó)在從1933年到1999年長(zhǎng)達(dá)66年的分業(yè)期中，一直保持著貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的資金流通，其中一個(gè)重要的資金流通渠道就是設(shè)立專門(mén)的融資融券公司，并制定專門(mén)的法律來(lái)制約它。該類公司既非銀行也非券商，但它可以從貨幣市場(chǎng)融得資金再注入資本市場(chǎng)。

　　這樣，監(jiān)管部門(mén)可以隨時(shí)掌握股市的融資動(dòng)態(tài)，便于管理，還可據(jù)此進(jìn)行宏觀調(diào)控。否則，股市融資渠道混亂，很多人打擦邊球，使違規(guī)資金進(jìn)入股市，政府一會(huì)兒托市一會(huì)兒救市，難以解決根本問(wèn)題。

　　推行大股東回避制度

　　賀強(qiáng)認(rèn)為，在國(guó)有股減持和流通過(guò)程中，一個(gè)能夠有效保護(hù)流通股東權(quán)益的措施是:在召開(kāi)董事會(huì)和股東大會(huì)對(duì)類似國(guó)有股減持這種重大方案進(jìn)行表決時(shí)，第一大股東應(yīng)該回避，讓流通股東來(lái)表決決定。他說(shuō)，有的專家稱這一方案為“一招致勝法”，香港在資產(chǎn)重組并購(gòu)中就有大股東回避制度。另外，在減持中也要更多地發(fā)揮獨(dú)立董事的作用。賀強(qiáng)建議，要徹底改革獨(dú)立董事制度，可以成立全國(guó)性的獨(dú)立董事協(xié)會(huì)，對(duì)獨(dú)立董事統(tǒng)一管理，上市公司需要獨(dú)立董事時(shí)可由協(xié)會(huì)統(tǒng)一委派，這樣就可以避免獨(dú)立董事受制于上市公司的現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　解決一股獨(dú)大問(wèn)題

　　賀強(qiáng)說(shuō)，現(xiàn)在政策允許外資購(gòu)買(mǎi)國(guó)有資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格下限很低。政策還允許民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)有股減持。這樣就產(chǎn)生了一些新的問(wèn)題，比如外資以極低的價(jià)格拿到上市公司的國(guó)有股后，未來(lái)或許會(huì)按比協(xié)議價(jià)格高很多的價(jià)格實(shí)現(xiàn)流通變現(xiàn)，這就存在獲暴利的可能。另?yè)?jù)調(diào)查，一些民營(yíng)企業(yè)通過(guò)國(guó)有股減持或資產(chǎn)重組控股上市公司后，為收回成本并獲得更大利益，利用大股東地位占用上市公司資金，把上市公司看成一個(gè)桔子拼命榨汁，最后還要以上市公司的空殼做抵押去銀行作擔(dān)保圈錢(qián)。

　　不僅如此，由于國(guó)有股減持并不等于國(guó)有股流通，因此，不管?chē)?guó)有股減持最終減持到誰(shuí)手里，依然改變不了上市公司一股獨(dú)大的狀況，只不過(guò)由國(guó)有股一股獨(dú)大變成了民營(yíng)股一股獨(dú)大或外資股一股獨(dú)大。賀強(qiáng)建議，要想使上市公司真正的轉(zhuǎn)企、轉(zhuǎn)制，除了國(guó)有股減持之外，還必須實(shí)現(xiàn)股份全流通，否則證券市場(chǎng)就不能得到健康發(fā)展，流通股東的權(quán)益也得不到徹底的保護(hù)。