葉劍/文

　　一、機構動態

　　上海證券報《核心資產兼備價值與成長》“嘉實基金管理公司副總經理竇玉明日前指出，分化中的市場孕育著‘局部牛市’，而核心資產兼具價值與成長雙重理念。”“當前市 場與點位相同的1996、1997和1998年相比，市盈率水平仍然偏高。但同時，2003年市盈率小于25倍的股票占比和虧損股比例均有所上升，反映出市場出現一定程度的分化。”“今年來，A股市場出現了加速與成熟市場接軌的趨勢，具體表現在股票估值水平繼續靠攏以及股價結構開始向成熟市場靠攏兩個方面。從股價走勢看，反映在優質股票的市盈率率先接近成熟市場水平，出現部分公司A股折價現象，同時主流資金向少部分優質股集中，低價股越來越多。”“從具體投資策略來看，嘉實將繼續在堅持低價、大盤、超跌三大原則的基礎上，根據市場的狀況進行相應調整。”

　　簡評：上述理念非常值得借鑒。注意參照“中長期超跌＋低價＋行業或者企業景氣度‘質變性轉好’＋底部連續放量＋均線系統出現轉勢信號”的公式，選擇明年的“寶鋼第二”。

　　二、供求關系/資金供應

　　新華社《項懷誠:目前50億可入市的社保基金沒有全部進入股市》“全國社保基金理事會理事長項懷誠日前在接受記者采訪時說，國內股市情況不好，社保基金進入股市會很謹慎。目前，50億的可入市資金沒有全部進入股市。”“根據法律規定，允許社保基金進入股市的資金只有非財政撥款部分的40%。目前，全國社保基金的主要投資渠道還是購買國內外的國債，以及銀行存款，預計今年的總收益將達到30億元。”

　　簡評：看來社保基金對于股市的看法偏淡。但是也說明未來社保基金方面有投入股市的余力。

　　三、財稅政策

　　新華社《國稅總局局長謝旭人表示我國將統一企業稅收制度》“國稅總局局長謝旭人日前透露，統一企業稅收制度將成為我國下一步稅制改革的主要內容之一。”“我國下一步稅制改革的原則是‘簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴征管’。主要內容包括:其一，將現行的生產型增值稅改為消費型增值稅，允許企業抵扣當年新增固定資產中機器設備投資部分所含的進項稅金。其二，對消費稅稅目進行調整，將普通消費品逐步從稅目中剔除。其三，統一企業稅收制度，包括統一納稅人的認定標準、稅前成本和費用扣除標準、稅率、優惠政策等多方面的內容。其四，改進個人所得稅，稅率要適當加以調整。其五，實施城鎮建設稅費改革，條件具備時對不動產開征統一規范的物業稅，相應取消有關收費。其六，完善地方稅制度，在統一稅政的前提下，賦予地方適當的稅政管理權。其七，取消農業特產稅，逐步降低農業稅稅率等。”

　　簡評：注意下一步稅制改革的關鍵詞之一是“低稅率”，這對于企業、個人將構成利好，對于股市構成利好。有助于上市公司減輕負擔、增加收益。

　　四、宏觀政策動態

　　《財政部專家認為積極財政政策需相機進行調整》“財政部財政科學研究所所長賈康15日在‘中國財稅論壇2003’上表示，鑒于中國經濟的回升、民間投資趨于活躍，以及世界經濟的轉暖，已經運行五年多的積極財政政策在考慮必要的連續性的同時，需要相機進行調整，其代表內容就是長期建設國債應該在保持一定規模的前提下，對絕對數量進行審時度勢、酌情的逐步調減。”“調整要考慮退出一般性競爭和盈利性領域，盡可能發揮市場在配置資源上的優勢。”“資金投入重心應繼續保持在已經形成的長期建設項目上，以保持政策的連續性，同時西部開發和東北老工業基地的改造也應進入長期建設國債考慮的重點之列。另外，解決社會公共產品瓶頸、三農等問題也有賴于長期建設國債的大力支持。”

　　簡評：注意中長期看，隨著采取措施控制房地產信貸、收縮積極財政政策等系列措施的出臺，未來可能影響到“周期性行業”例如鋼材建材水泥等行業的投資價值的評估。上述行業的股票、到了產品價格見頂走下坡路的時候注意謹防進入周期性熊市。

　　五、周邊動態

　　深圳商報《港股隨外圍股市大幅波動》“港股上周跟隨外圍股市大幅波動。周初一度跌穿11900點，不過隨后在熱錢持續涌入香港的支持下，大市在周四大幅反彈。恒生指數一周收報12203.53點，比前周下跌11.64點，全周波幅達到408.91點。國企紅籌指數分別收報3785.06點和1346.17點，比前周分別下跌8.45點和9.49點。由于投資者心態趨向審慎，全周成交明顯減少，日均只有121億元。”

　　簡評：港股目前進入縮量整理階段。畢竟港股今年漲幅相當可觀。該賺的已經賺了。內地股市則繼續低調整理。大盤要有大起色的話，有待本周觀察時間窗上是否“三有”，即有增量、有龍頭、有板塊效應。從葉劍“暴漲暴跌及主力動態監測系統”看，上周五為止向上啟動的只有37個，而向下啟動的有85個，多空雙方均處于“低量”水準。預計仍舊是“盤局中待變”的態勢。

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