市場擔心的通貨膨脹不會出現，相反，可能會出現通貨緊縮

　　底部的點位不好預測，但A股市場已經出現了機會

　　昨日是11月的首個交易日,就在多方成功奪回上證指數1350點這一關鍵點位之時,在深圳五洲賓館的南海廳座無虛席,被國內幾十位基金經理評為2002年中國最佳分析師之首的許小年博士,向中金公司的重要經紀客戶公布了其宏觀經濟的最新研究成果,并就一些股市熱點問題發表了個人觀點。

　　通脹開始的可能性不大

　　目前有不少有關新一輪通貨膨脹有望展開的言論,一些市場人士也將此作為了股市新一輪行情即將啟動的理由,而許小年對此持有不同觀點:通脹開始的可能性不大,反倒需要警惕通縮的風險。

　　他認為目前的生產資料價格上漲是成本推動,而非需求拉動,其上漲很大程度上可以用全球能源價格的上漲來解釋,剔除能源和食品價格的影響,居民消費價格指數仍在下降,同時今年到目前為止投資同比增長高達30%，但總供給和總需求大體保持平衡,這就意味著未來中國經濟生產能力過剩的程度不容低估,在這種狀況下不大可能發生通脹,而可能面臨通縮。

　　就行業而言,他看淡明年的鋼鐵行業,認為一旦國內投資速度放緩,鋼材價格不可能再繼續上揚,而石化行業由于受到全球市場的影響,景氣周期將持續到2005年。

　　結構調整中存在盈利機會

　　在會議上,中金公司的不少客戶非常關心股市的現狀,其中一位客戶提出“現在很多股票已經跌到了上證指數1000點的位置,是否還會繼續下跌?”的問題,許小年一改當年不看好市場的論調,表示“下跌點位雖然不好估計,但近期A股市場出現了很好的苗頭,股價的結構調整中已經存在盈利機會”。

　　他解釋道,目前市場已經出現了價值回歸趨勢,股價上漲開始以公司基本面為依據,而不是完全建立在資金推動的基礎上。其中，績優大盤股價格不斷上漲,垃圾股價格不斷下跌,這種趨勢很有希望。而藍籌股的市盈率目前只有10多倍,還有上漲空間,而垃圾股雖然跌幅巨大,但是市盈率依然很高,調整遠未到位。

　　他特別指出H股的大漲之后,青島啤酒和海螺水泥的價格甚至超過了A股,說明這些股票還可以買,因為其價值在國內沒有得到準確的認同;而雖然看淡鋼鐵行業,他也很看好寶鋼股份,因為該公司生產高端產品,處于供不應求的局面,可以保持一枝獨秀。

　　就有的機構投資者擔心藍籌股漲幅太大的問題,他笑言“這些藍籌股過去的頂部是舊理念形成的,與現在的價值投資理念無關,一旦認識了價值,創了新高還可以買”。

　　債市可能有短期機會

　　許小年在分析中認為,前期債市出現了大跌,與市場資金面偏緊和市場有加息預期有關,后者源于通貨膨脹的擔憂。

　　但經過大跌之后,收益率已提高了很多,而一旦大家發現通貨膨脹并沒有想像中那么厲害,債市短期就可能出現一定的機會,以修正前期反應過度下跌的因素,而短期國債的機會比長期國債大。

　　而關于招行發債一事,他坦言流通股東的反應完全是正當的,管理層應該鼓勵這種行為,這也是其認為股市有好的發展勢頭的原因之一,即流通股東開始更多地關注公司的行為,因為這是股市健康發展的基石。

　　本報記者 黃曉義