本報記者 汪濤 上海報道

　　2003年10月13日，上海建國西路319號，中國證監會設擂上海證管辦。會議的氣氛猶如上海的秋雨，陰沉、急切，十幾家大型券商分管總裁及經紀業務老總應邀出席，證監會的代表則是機構處兩位處長。

　　三方監管和傭金管理是會議兩大主題，證監會傳遞的信息非常明顯：挽救券商。參會人士透露，類似“上海會議”，中國證監會近期將在全國重點地區迅速召開，隨即證監會一系列挽救券商的措施將出臺。

　　證監會“務實”

　　進入冬季前，證監會的急切讓券商感受到溫暖。

　　“證監會以前開會總得提前10天半個月通知，但這次會議證監會只提前一天才通知各證券公司�！币晃蝗�商高層人士透露，“以往開會基本上走過場，這一次證監會的態度很明確，調查了解各證券公司的意見，為即將出臺的政策作最后準備�！�

　　“這可以看成是8月峰會的延續，但無論是效果還是內容‘上海會議’肯定更加務實�！鄙鲜鋈耸空J為。

　　從現實來看，證監會的急切不是來得太早而是太遲�！叭绻�市場情況繼續這樣低迷，許多券商熬不到明年6月�！庇腥�商認為。

　　三方監管的合法化被證監會視為有效救市措施之一。

　　三方監管是客戶融資的一種形式，到目前為此，仍沒有得到證監會的正式認可，用業內人士的話說是“踩著石頭過河”。

　　通常所指的三方監管是指，A方有一定資金，B方在愿意的情況下為A方提供一定比例資金，此時證券公司作為第三方以監管者出現，資金受讓方將兩筆資金存入該證券公司營業部進行操作，當虧損超過一定比例證券公司有權強行平倉。

　　如果放開三方監管，市場空間將非常大。首先市場資金將變得更為充裕，證券公司將增加傭金收入，同時也可以提取一筆客可觀的中介費。

　　會議期間，證監會就搞活三方監管和風險控制進行了充分討論。

　　招商證券杭州營業部發生的挪用3個多億國債資金事件中，據悉，挪用的國債資金來源有一部分就是三方監管的國債資金，而且避開了招商證券經紀總部視線，根本沒有得到總部任何批準。

　　顯然，證監會希望在三方監管業務做大的同時，能夠控制風險�！巴ǔ５娜�方監管風險其實很小，但如果券商涉及提供擔保、或用自有資金為客戶融資則需要證監會進行很好的規范�！睒I內人士透露。

　　傭金2.2‰底線限

　　傭金管理是會議的另一個主題。

　　與會的證券公司普遍贊成設立傭金底限，綜合各種因素，2.2‰被看成是比較合理的標準。

　　對此，列席會議的兩位處長表示認可，會議各方對設立傭金底限基本達成一致，而2.2‰也是各方普遍可以接受的傭金比率。

　　“關鍵是看證監會有沒有魄力推出傭金底限，”某證券公司人士認為，“現在看來，證監會當年推出傭金浮動制值得商榷，券商經紀業務的困境與此有一定關系，證監會應該敢于承認自己的失誤。”

　　國泰君安經紀業務部人士表示，券商的經紀業務收入近年持續下滑，即使如此，傭金費率仍在下降。以國泰君安為例，今年的傭金只能達到2‰，2002年還能維持在2.1‰，而國泰君安的成本都在2.2‰左右。

　　“傭金這一塊的虧損最少有幾千萬，目前這個漏洞通過息差收入還能勉強彌補，”國泰君安人士說，“由于市場持續低迷，息差收入也在降低，今后的考驗越來越嚴峻�！�

　　國泰君安面臨的情況絕對不是個案，小券商日子更難過也是眾所皆知，而要讓他們接受傭金統一底限也值得商榷。

　　申萬人士憂慮地指出：“要劃分一條準確的界線，只能取行業的成本線。但事實上各證券公司的成本相差很大，綜合類券商的成本線應該在千分之二左右，經紀類券商則要低得多。如何使得大小券商都接受成本線是個問題�！币晃慌c會券商高層則將刺手的玫瑰拋給了證監會：“困難是顯而易見的，就看他們有沒有勇氣。”

　　誰能救券商？

　　盡管規模較小，層次也較低，但還是讓人很自然地聯想到8月的券商峰會。在那次業內戲稱為“丐幫大會”的峰會上，發債、集合理財、保薦人制度三大議題曾被認為是利好，時過三月，其利好效應至今一點也沒有顯現。

　　“券商今年發債的可能性很小，”申萬上述人士道破天機，“各方面條件還不夠成熟�！�

　　對此，國泰君安人士表示認同，即使獲得批準，也不見得券商就愿意發行債券�！鞍l債融資券商需要支付成本，在市場非常低迷的情況下，券商握有過多資金只能成為負擔，如果現金流不出現太大問題，券商的積極性通常不會很高。”

　　保薦人制度在會議結束后一直在緊鑼密鼓地進行，方案也幾易其稿，其推出對于券商投行業務影響較大。雖可以看做利好，但只能是中長期的，投行業務的特點決定，保薦人的效用真正得以發揮，至少要有半年的緩沖期。

　　種種跡象表明，集合性受托理財更可能為券商帶來新鮮力量，申萬高層人士透露，集合性受托理財規則將在未來兩周內正式頒布，申萬已經作好發行理財產品的充分準備。在得到規范后，集合性受托理財將是券商資產管理業務最主要部分，從發展潛力來看，集合理財的規模完全可能超過券商資本金�煗摿�很大。

　　但也有人士認為，由于券商集合性受托理財牽涉面太廣，不僅涉及到銀行，就連基金公司也可能被圈入漩渦，管理層在無法拿出一整套辦法之前，短期出臺的可能性不是很大。

　　也許好事真的要多磨，券商看好的集合性受托理財計劃能否順利推出，仍是迷霧一團。

　　8月峰會，市場特別是券商不同程度地表示出失望，也許是有了前車之鑒，證監會本次會議刻意選擇了低調，但本次會議得到券商的普遍認可，首先證監會急券商之所急，其次相對而言，三方監管和傭金管理更具有操作性�！秱蚪鸸芾磙k法》出臺近在眼前，三方監管需要制定更為詳細的規則，但從證監會的表態來看，規則出臺之前他們會默認券商這一做法。