本報記者 劉鴻雁 北京報道

　　招行急招基金協商

　　自本報第一時間披露了基金聯盟反對招商銀行100億轉債事件以來，投資者紛紛致電相關基金公司，支持基金經理代表廣大流通股東利益的行為，認為招商銀行有必要認真考慮基 金經理的要求。

　　而另一方面，此次事件在招商銀行看來，似乎只是其上市以來最大規模的一次公眾形象危機問題。“基于對自身市場形象的考慮，招商銀行決定9月22日召集華夏、長盛、鵬華三家基金公司代表，共同協商融資方案。”一位不愿透露姓名的基金經理向本報記者說。

　　“在9月12日召開的機構投資者見面會后，我們私下也與招行和中金公司做了交流。但從他們的態度來看，召開方案協商會或許僅僅只是迫于媒體和輿論的壓力而不得已之舉。他們的誠意，以及融資方案的最終結果是否能有所改動，我很懷疑！”該基金經理憤然說道。

　　而據記者了解，12日見面會后的第二天，在珠海召開的基金業聯席會議上，多家基金公司老總向出席會議的證監會主席尚福林反映了招行發行100億可轉債的情況。尚主席表示支持基金為保護中小投資者利益的行為，并讓各基金公司上報有關方案。

　　基金聯盟推出融資新方案

　　在跟蹤該事件過程中，記者明顯感覺到來自基金方面的堅定信心。

　　“我們幾家基金公司都已經商量好了一個新的融資方案。我們要首先聲明的是，基金不反對招商銀行再融資。而且根據我們對招行的研究，也表明招行有融資必要性。這個方案已經充分考慮了這一點。”某基金經理說。

　　根據記者拿到的方案來看，基金方面聯手推出了兩個備選方案。方案的主旨是：向包括非流通股東在內的全體股東按照10比8的比例進行配股。

　　備選方案一是向全體股東全額現金認購配股。

　　按目前招商銀行總股本57億股計算，可配股數為45.6億股。由于非流通股東參與配股，為了照顧其利益，按照每股凈資產值進行定價是比較合理。按照2003年6月30日招商銀行每股凈資產計算，則配股價初步定為3元。基金經理預計在2004年實施配股時由于凈資產增加，配股價還可以相應提高。

　　基金聯盟認為，配股備選方案的優點表現為：一是本次配股共可募集資金136.8億元，遠遠超過董事會提出的發行100億可轉換債券的方案，而且一次性直接計入核心資本，為招商銀行今后較長一段時期的快速發展奠定了堅實的基礎。而如果發行可轉換債券，到時能否順利轉股尚有很多的不確定性。

　　另外，招商銀行非流通股東與流通股東按照同樣的價格認購配股，是股份公司同股同權原則的真正體現，符合公平原則，也是招商銀行兼顧流通股東利益、公平對待全體股東的表現�煻�且配股價為凈資產值，以招商銀行的投資價值，對全體股東都極具吸引力。

　　基金聯盟認為：“本次全體股東參與的10配8方案，是真正有利于招商銀行長期快速健康發展的方案，是真正有利于中國證券市場平穩運行的方案，是真正兼顧全體股東權益的方案。”

　　“我們也考慮到非流通股東不愿意參加配股的情況，所以推出了備選方案二。”某基金經理介紹。

　　根據備選方案二，如果非流通股東放棄配股，只有流通股東認購配股，則總配股數降為12億股，每股定價5元，募集資金60億元。

　　該基金經理說：“如果由于種種原因，招商銀行的非流通股東不愿投入資金支持招商銀行的發展，那么只有由流通股東擔負起這一重任。既然需要流通股東進行投入，就應該照顧流通股東的利益，這是一個最基本的原則和常識。”

　　他認為，降低發行價格可以在一定程度上減少流通股東的損失，參照國際市場對于銀行股的定價，1.7倍的市凈率比較合理，所以配股價格初步定為5元。發行價格與市場價格相比有較大的折扣，維護了流通股東的利益，而非流通股東也可以獲得凈資產值增加的好處。根據測算，執行該方案，增加每股凈資產約為0.35元，增值比率高達12%。

　　基金經理強調再融資方案一是最合理的，惟一的困難就是招行的大股東肯不肯自己也掏錢參加配股。方案二完全是在無奈前提下的折衷方案。

　　“我們衷心希望招商銀行董事會能夠認真考慮我們提出的方案，取消原定的可轉換債券方案，最終采用一個能夠被市場各方接受的、能夠真正兼顧全體股東權益的再融資方案。”基金經理如此說到。

　　代表流通股東的利益說話

　　“在推出該方案以前，我們對招商銀行進行了認真的研究。”上述基金經理向記者介紹。

　　根據基金聯盟的測算，按照以23%的資產擴張速度，及可能實施的新的資本充足率計算辦法，招商銀行在2005年底滿足8%的資本充足率，需要融資37億元。如果要滿足9%的資本充足率，需要融資76億元。

　　基金聯盟認為，融資超過70億元的部分，2005年之前不能產生效益，對股東不利。

　　更重要的是，基金聯盟認為銀行資產的快速擴張并不是一個可以持續的過程。他們說：“2005年后內部積累能否滿足此后的擴張需求，需要在2005年判斷和決策。本次融資資金滿足2005年之前用處，已經足夠謹慎。”

　　據悉，招商銀行開設香港分行是實施100億轉債的另一個重要因素。為此，招行需要滿足香港金管局對銀行的資本充足率要達到10%的要求。基金聯盟認為，資本充足率10%與國內8%的要求相比，意味著同樣資本水平下，招商銀行擴張能力減少20%，對股東利益具有重大影響。

　　對此，基金聯盟希望招商銀行就開設香港分行的利弊，對公司資產結構和盈利能力的影響，做出分析判斷，如果該項事宜對股東利益影響重大，應該交付股東大會表決。

　　基金聯盟反對中金公司提出的方案，不是反對招行再融資，而是強調該方案對流通股東的利益損害最大。

　　他們認為：“從非流通股東的角度看，再融資就是用股票換資金的行為，由于非流通股東一般不參與再融資，而流通股東要為再融資提供資金，所以雙方利益訴求不同。非流通股東是賣股票的一方，價格越高越受益，轉債轉股價格高于股價，增發價格略低于股價，配股價格遠低于股價，所以非流通股東偏向轉債方式是可以理解的。流通股東雖然也是有賣方利益，但是作為26%的賣方和100%的買方，更多的是代表買方利益，對于流通股東來說，配股是最佳的，增發是其次的，轉債則是最不受歡迎的。”

　　“雖然兩類股東利益訴求不一致，公司應該兼顧和折中，而不應該拋開流通股東利益，單方面講融資。”某基金經理說。

　　都是證券市場犯的錯

　　基金聯盟此舉更重要的意義在于對證券市場的影響巨大。由于中國證券市場存在歷史遺留的股權割裂問題沒有解決，在一股獨大的上市公司內部，非流通股東通過上市融資圈錢成為一種習慣延續下來了。“在制定融資方案時，非流通股東從不考慮，也不屑于考慮流通股東的利益。因為，按照現有的法規，即使流通股東不同意，控股的非流通股東一樣可以單方面做出決定。而最后出血的就是流通股東。”一位基金經理對此忿忿不平。

　　“更可怕的是，招行此次融資方案公布后，為證券市場樹立了一個很不好的示范作用，此后，陸續一批上市公司都披露了自己的再融資方案，形成了一股惡意圈錢的熱潮。惡性循環之下，對證券市場的持續發展必然產生嚴重的危害。”他說。

　　根據記者了解到的情況是，如果周一協商會沒有結果，基金聯盟可能還會召開有關招行融資方案研討會，請有關專家媒體到場。“把問題擺出來講，看誰有道理！”某基金經理最后說。