有朋友感慨萬千地說：雖然早在12元時，就一直念叨著想買10元的招行，但該股從未達到此價位，沒想到這一天竟然這么快就來臨了。昨天，它公布2003年半年報，開盤伊始，便是一個整整齊齊的10元開盤價。這幾天，實在是太多的利空，“風刀霜劍嚴相逼”，招行自身又貢獻了一個“發(fā)行100億元轉債”的大利空，故而這一切就注定了。將招行的多空匯總在一起，我們只想弄明白一件事：10元會是招行的鐵底嗎？

　　既然2003年半年報已經公布，我們不妨先從半年報讀起。業(yè)績不錯，每股收益0.19元，凈利潤11億元，增長31%，凈資產收益率6.46%。但我們也清醒地意識到：以上幾項指標用來評判一家普通的上市公司或許還可以，但假如要全面地評判一家銀行股，以上幾項指標是遠遠不夠的。

　　對于招行的高科技和業(yè)務創(chuàng)新能力，刊登于《IT經理世界》中的《馬蔚華與招銀5年之變》一文有更為形象的描述，文中提到：目前，招商銀行以占國內銀行業(yè)千分之四的從業(yè)人員、千分之二的機構網點，創(chuàng)造了全行業(yè)1.6%的資產和6%的利潤。2002年10月，招商銀行推出了“金葵花”理財服務體系，12月又推出了“一卡雙幣”的信用卡。

　　只可惜，對于銀行這個特殊的行業(yè)來說，絕大多數(shù)投資者都是外行，我們固然可以相信招行是銀行股里的佼佼者，但對于風險莫測的銀行股，我們卻真的心里沒底。忠言逆耳、良藥苦口，聯(lián)系到招行一再的籌資動作——2002年4月發(fā)行15億股籌資107.7億元、近日再次提出發(fā)行100億元轉債，我們不得不認真思索一個觀點：因為實際資產盈利能力的下降，上市銀行難以在現(xiàn)有的資產規(guī)模上實現(xiàn)利潤的增長，要想維持利潤的快速增長，只能繼續(xù)通過資產規(guī)模的不斷擴張來實現(xiàn)。這樣就出現(xiàn)了一個銀行股的增長悖論：利潤的增長需要通過不斷的股權融資來支持，而股權融資擴大了股本，又使增長的利潤被不斷攤薄。

　　對招行，我們的感情實在是太復雜了：恨也是你，愛也是你！

　　昆侖證券黃碩