昨天交易所回購市場繼續全線暴漲,短期回購品種漲幅更是驚人。R001漲幅達881.734%,R002漲幅也達到453.259%,RC001的漲幅更是高達1138.39%。R003繼上個交易日大漲510.59%之后,昨天最高漲幅也曾達到246.82%。回購市場為何如此暴漲?

　　從市場反饋的信息看,近期回購市場暴漲主要是因為機構在利用回購融資的做法拆入資金,以參與華夏銀行的定價發行。

　　根據發行公告,華夏銀行昨天上網定價發行4.5億股,8月28日將再向二級市場投資者定價配售5.5億股。雖然最終發行數量將取決于申購后回撥機制的執行情況,但仍可以對此次資金參與上網定價發行的收益率作一大致估計。

　　按照發行公告,二級市場投資者的市值以8月25日收市為準。昨天參與配售的基準市值約為1.2萬億。如果全額參與配售,那么網上配售中簽率可能在0.25%左右。而要達到這個中簽率,參與上網定價發行的資金可能要超過1萬億,這顯然不可能。因此有人認為此次發行會啟動單向回撥機制,華夏銀行上網定價發行的數量將大大減少。

　　不過,由于新股配售存在單個帳戶的申購限制,參與配售的市值數量將會大大縮水,中國聯通、中國石化、招商銀行的發行無不如此。即使是中國聯通這樣的超級大盤股,單個帳戶的申購上限可以達到275萬股,其最終參與配售的市值也只有9998億元,至于網上配售達6億股的招商銀行就更少了,其配售的中簽率達到1.25%。因此業內人士預計,與招商銀行發行數量相近的華夏銀行,其配售的中簽率可能在1%左右。

　　這樣的話,單向回撥機制就很難啟動。而市場預期,參與申購資金可能會達到5000億元。

　　確定了申購數量就可以推斷出大致的中簽率。以5000億元計算,那么上網定價的中簽率大致為0.5%,以4000億元計算,中簽率大致為0.63%。由于華夏銀行的發行價并不高,參照招商銀行40%的首日漲幅,即使近期大盤表現不佳,估計華夏銀行的首日漲幅也會達到30%。這樣一來,參與華夏銀行申購的資金收益率可能會在0.15%和0.189%之間。

　　有了這樣的基準,就不難理解近期回購市場為何會如此暴漲。昨天的3天回購即R003恰與華夏銀行的申購周期相重,以其均價9.705%計算,融資的成本約為0.08%,即使以其18%的最高價計算,融資的成本也只有0.14%。排除風險因素,與申購收益率相比仍有利可圖。

　　以上比較揭示了為何昨天的回購會在午后出現大幅上揚,同樣也揭示了為何1天、2天、4天甚至更長期限的回購都會同步上揚,這主要是因為3天回購的帶動。

　　短期回購的大幅上揚顯示出市場對華夏銀行的預期甚高。不過也正因為機構進行大量的短期回購,所以在華夏銀行發行結束后,短期回購特別是R001、R002等可能還難以出現大幅下挫行情。畢竟還有機構需要拆入資金以彌補申購資金的缺口。這樣看來,回購市場的活躍還會持續一段時間。

　　(記者楊大泉)