本報記者姜虹

　　日前，媒體爆出“三聯商社擬定向增發流通股”消息，在市場上引起較大反響。為此，本報記者專程趕往濟南，對剛剛由“鄭百文”易名為“三聯商社股份有限公司”的董事長張繼升進行了專訪。

　　我們只是在探討

　　記者：日前，媒體爆出的“三聯商社定向增發流通股”消息，稱您又在觸摸政策空洞。我們想向您求證一下是否確有其事？

　　張繼升(簡稱“張”)：這個消息絕對不是真的，但也并不完全是假的，它是新聞傳播過程中因當事人掌握信息的差異和溝通不夠產生的一種“虛消息”。我想只要我把事情的背景簡單介紹一下。

　　8月20日，我們在青島市的田橫島旅游度假區舉辦了“三聯家電第二屆供應鏈營銷研討會”。會上，三聯商社股份有限公司同與會的100多家著名品牌生產廠家就家電供應鏈建設等問題進行了溝通、探討，而探討的問題中也包括了三聯商社定向增發問題。所以，這個消息事出有因，并非完全空穴來風；但，消息又實中有虛。因為，我們只是與合作伙伴在溝通，在探討，雙方是否有可能將目前僅僅是業務層面的合作延伸到資本層面的合作。我們目前并未形成一個正式的計劃和具體的時間表，當然更沒有向有關部門提交與此問題有關的任何報告。所以，對“三聯商社定向增發流通股”消息此時出臺我持保留態度，對“觸摸政策空洞”之類的說法我無法茍同。

　　從競爭博弈到競合共生

　　記者：您提到向上游廠商定向增發流通股的設想是“事出有因”，那么請問您具體是怎么考慮的？

　　張：這個“因”說到底來源于我們的經營理念，來源于我們對家電流通業經營模式的思考。我們的目標就是將三聯家電打造為一個專業化、高效率、低成本的家電經銷平臺，建立競合共生而非競爭博弈的廠商關系。包括定向增發流通股的構想，包括重組鄭百文，包括三聯家電誕生以來18年的發展，都是以這個目標一以貫之的。為實現這樣一個目標，我們主要做了以下四個方面的工作：一是經營專業化：三聯家電自成立之日起始終堅持在家庭電子消費品流通領域內進行專業化的經營，我們緊緊圍繞“品種、價格、服務、促銷”經營四要素和“創新、制度、協作、監督”管理四要素提高自己的專業化運營水平；二是組織連鎖化：從1997年—2000年，我們用了近三年的時間完成了向連鎖經營的轉變。三聯家電現在山東省及周邊地區擁有150家連鎖店，已基本實現了連鎖體系在山東的戰略布局，正在向周邊拓展；三是流程信息化：2001年三聯家電ERP系統正式上線，成為中國第一家應用ERP管理的商業連鎖企業；2002年承接國家科技部十五期間科技攻關項目“家電業電子商務與現代物流示范工程”，標志著三聯的信息化工作已經延伸到整個供應鏈體系。該項工程完成后，將建立起集信息流、資金流、物流于一體的家電生產、流通、消費新型家電供應鏈體系，推動家電業的升級和流通業的現代化；四是資產證券化：我們用3年時間完成了對鄭百文重組，實現了三聯家電進入資本市場目標。

　　通過上述工作，一個開放、包容、高效的家電經銷平臺已見雛形。正是在此基礎上，我們開始與廠商探討將合作引入資本層面，建立以資本為紐帶、以信息化為基礎的供應鏈體系。

　　變增發為利好

　　記者：三聯家電與廠商的資本聯盟，為什么要采取通過定向增發流通股這種做法呢？

　　張：首先，我要說明的是，我們與廠商資本層面的合作方式目前仍在溝通、探討階段，我們并未設定定向增發流通股為當然選擇，我們更沒有以此為基礎向有關部門報告甚至溝通過。關于定向增發流通股，我們的粗略構想是三聯商社參照其市盈率、成長潛力和二級市場流通股價格向特定的業務合作廠商發行流通股。向廠商定向增發，將使公司獲得新的資金支持，使其致力于深化渠道建設、打造供應鏈，同時使廠商在經營收益之外獲得資本收益，建立競合共生的新型廠商關系。

　　之所以考慮定向增發流通股，則是因為：一、股票全流通是大勢所趨。未雨綢繆，盡量避免產生遺留問題。二、提供進退通道，為我們正在致力于打造的營銷平臺對合作廠商的篩選和廠商的進入和退出該平臺提供順暢的通道。三、完善公司的股本結構和治理結構，使公司的流通股被更多的合作伙伴持有，有助于股票價格的平穩增長，使中小投資者獲得更高收益。至于市場人士擔心的合作伙伴獲利套現從而對中小投資者帶來負面影響，這種情形應很難出現，因為我們選擇的合作伙伴的著眼點應主要在于依靠公司的銷售平臺實現經營收益，因此他們的持股應該是一種戰略性持股。這也是我們為什么選擇生產廠商而非其它類型投資者作為合作伙伴的原因。

　　整體來看，定向增發流通股將有助于實現公司、合作伙伴、中小投資者的多贏。長期以來，增發等再融資活動往往被市場解讀為利空，通過探討引入定向增發流通股這一金融工具，我們的目標是使增發由利空變為利好。

　　記者：那么您是否認為定向增發流通股具有某種典型意義，可為其它公司借鑒？

　　張：我們提出這一設想，一是基于中國家電行業的發展現狀。家電制造業是中國發展較為成熟、規范的行業，品牌集中化的趨勢明顯，具有較多符合條件的合作伙伴；二是基于三聯商社獨特的股權結構。因此，我認為這一設想是可以提出并可以與合作伙伴探討的。至于其它行業、其它公司是否適合引入這一做法，將完全取決于其是否具備相關條件以及采取這種做法所可能產生的后果。