本報訊 銀河證券近日推出的一份宏觀經(jīng)濟研究報告認為，近期我國將繼續(xù)保持人民幣匯率的穩(wěn)定，匯率制度進行大幅度調(diào)整的可能性較小，而人民幣匯率的穩(wěn)定有利于證券市場發(fā)展。

　　報告認為，從20世紀90年代中期以來，我國一直實行人民幣匯率穩(wěn)定的制度，有力支持了我國經(jīng)濟的持續(xù)快速健康發(fā)展，推動了我國證券市場的迅猛發(fā)展。在人民幣匯率相對于 美元基本穩(wěn)定的匯率制度下，美國的通貨膨脹率和利率走勢對我國的通貨膨脹率和利率走勢具有重要影響。從2001年后期以來，美國通貨膨脹率基本處于下降趨勢，而且這種低利率的環(huán)境可能至少還要持續(xù)一年以上。當前，我國的通貨膨脹率僅為0.3%，遠低于美國，而人民幣官方利率卻高于美國。這表明在人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的制度下，我國的通貨膨脹率和利率在未來的一兩年中可能仍將維持在較低的水平上，這無疑有助于我國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

　　報告分析，由于匯率穩(wěn)定有助于我國經(jīng)濟增長、通貨膨脹和利率等宏觀經(jīng)濟指標的相對穩(wěn)定，我國證券市場價格不會因為經(jīng)濟指標的大幅度調(diào)整而發(fā)生巨大的波動，從而證券市場的風險下降，這在我國證券市場缺乏避險工具的情況下，有利于保護和培育市場對證券的需求。更值得一提的是，隨著我國證券市場對境外合格機構(gòu)投資者的開放，人民幣匯率穩(wěn)定和證券市場穩(wěn)定的重要性將更加突出。

　　此外，近年來由于我國國際收支順差不斷增加，我國中央銀行通過外匯占款投入到經(jīng)濟中的貨幣供應大幅度增加。目前資本流入帶來的貨幣供應增長已經(jīng)大大超過了經(jīng)常項目順差的影響。這種貨幣供應增長不容易導致通貨膨脹，因為相當大部分的資本流入主要表現(xiàn)為直接投資，這種投資一般將在較短的時期中形成有效的生產(chǎn)供給能力。近年來通過外匯占款帶來的貨幣供應增加導致了我國貨幣市場利率總體持續(xù)走低，但并沒有帶來任何通貨膨脹的跡象，對我國證券市場的發(fā)展，發(fā)揮了積極的支持作用。如果人民幣匯率升值，必然導致通過外匯占款帶來的貨幣供應大幅度減少，不利于證券市場的發(fā)展。

　　報告認為，如果人民幣升值，將對證券市場帶來消極影響，因為人民幣升值相當于貨幣政策緊縮。在短期，人民幣升值的預期可能會吸引外國投資者進入我國證券市場，但是在長期，人民幣升值帶來的消極影響將削弱我國證券市場的吸引力，人民幣升值后，外資可能會從證券市場流出，帶來證券市場的下跌。具體到股票市場看，由于對QFII的開放，如果預期人民幣持續(xù)升值，這將總體上增加我國上市公司人民幣收益和現(xiàn)金流的預期價值，使股票市場對外資的吸引力增加。通常在人民幣升值之前，股票市場的吸引力較大，但是升值之后，股票市場的吸引力大幅度下降，升值的消極影響可能會導致股票市場的下跌。如果人民幣升值導致通貨緊縮發(fā)生，則對股票市場的發(fā)展將更加不利。(宋國祥）