一周債市綜述(2003/7/7-2003/7/11)

　　華夏證券研究所/魏琦

　　本周，交易所國債現(xiàn)券未能延續(xù)上周的反彈走勢，各券種普遍出現(xiàn)調(diào)整，與上周相比，滬市19只現(xiàn)券品種9漲9跌1平，日平均成交額為17.82億元，較上周的23.18億元下降23.123%。從國債現(xiàn)券的漲跌互現(xiàn)以及交易量的下降可以看出，本周國債現(xiàn)券市場基本處于膠著狀態(tài)，這主要是由于市場預期已經(jīng)趨淡，而市場人氣還未消散。

　　本周，國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源在接受采訪時透露，中國經(jīng)濟今年上半年的增長率應仍在8%以上，全年的數(shù)字預料也可保持在這一水平，因此，預計下周即將公布的上半年經(jīng)濟運行情況將很難對債市形成支撐，特別是下周還會有一期國債和兩期金融債將要發(fā)行，債市資金也面臨一定的考驗，所以，總體來看，下周國債現(xiàn)券繼續(xù)調(diào)整的可能性是比較大的。

　　企業(yè)債券在上周五大幅上漲之后，本周繼續(xù)呈現(xiàn)強勁的上漲態(tài)勢，與上周相比，滬深兩市20只企業(yè)債券17漲3跌，但是，值得注意的是，本周企業(yè)債券的交易量在上周的基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅下降，日平均交易額為0.342億元，較上周的1.178億元下降70.945%，已連續(xù)兩周出現(xiàn)縮量上漲的態(tài)勢。對于企業(yè)債券上述走勢的出現(xiàn)，我們認為主要在于市場供求的失衡：一方面，企業(yè)債券需求上升，這主要是得益于人們對企業(yè)債市場發(fā)展前景信心的上升，以及企業(yè)債券市場資金的擴容，因為，本周，保監(jiān)會主席吳定富在講話中透露，保險資金投資企業(yè)債券的比例年內(nèi)有望進一步擴大，這無疑對企業(yè)債市場產(chǎn)生了激勵作用；但是另一方面，企業(yè)債券供給不足，這不僅是由于企業(yè)債券的市場存量本身就非常小，而且是由于在市場預期一致上升的情況下，投資者普遍出現(xiàn)惜售現(xiàn)象，導致企業(yè)債券供不應求的狀況進一步加劇。正是在上述市場供求失衡的情況下，企業(yè)債券縮量上漲。由于企業(yè)債券持續(xù)上漲的時間已經(jīng)較長，其收益率水平也已明顯下降，如果考慮稅收因素，其相對于國債的優(yōu)勢已經(jīng)幾乎消失，再加上利率上升預期的存在，因此，投資者投資企業(yè)債券還需謹慎。

　　本周，國債回購利率同樣漲跌互現(xiàn)，與上周相比，滬市9只國債回購品種5漲3跌1平，日平均交易額為208.624億元，較上周的198.971億元上漲4.851%。本周，央行票據(jù)的發(fā)行期數(shù)減少為1期，期限為3個月，發(fā)行量也下降為100億元，較上周減少100億元，顯示央行回籠資金的力度有所減弱，這對債市也形成了一定的支持，本周央行票據(jù)的中標價格是99.42元，參考收益率為2.3145%，與上周同期限的央行票據(jù)相同。

附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名