傳中國證監會已暫停討論新股發行方式改革方案

　　本刊近期從多個渠道獲悉，中國證監會已暫停討論新股發行方式改革方案，何時重新討論沒有時間表

　　本刊記者 耿馨雅

　　近期，緊隨兩家獲批的QFII之后，社保基金也已與6家基金管理公司簽訂協議，社保基

金入市已經不存在任何障礙，初步確定入市金額達到140億元。然而，這一“利好”消息顯然并沒有讓市場“應聲上漲”，市場反而疲憊下行。這一方面與前期利好消息已有所消化及剛剛爆發的“農凱”事件有關，另一方面，市場上最近風傳的新股發行方式改革在即的消息也使投資者對大盤擴容“心生畏懼”。

　　-改革暫緩

　　《證券市場周刊》近期從多個渠道證實，中國

　　近期，有證券媒體撰文稱，新股發行方式改革計劃正在有序展開，目前一些機構正陸續向有關部門提交研究報告，就完善證券發行通道制等問題提出建議。有關部門將組織市場進行討論，待條件成熟后，穩妥出臺實施政策。由此，市場對新股發行方式改革的猜測頓生，從時間到方案都有很多種傳言。市場人士均認為新股發行方式改革很快將實施，大盤面臨擴容壓力。

　　本刊對此進行了多方求證。據知情人士透露，4月中旬，中國證監會曾開會討論過新股發行的問題，當時討論的重點是深市何時恢復發行新股。方法是深交所今后集中發行中小盤股，并采取將3～4家打包發行、網上網下同時申購的方式。但由于此方案受到爭議，因此，當時并沒有得出結論。后又因為非典的原因沒有對此問題再次討論。

　　5月底，證監會再次召開會議，最終決定，由于非典因素的影響，考慮到二級市場受到的壓力，決定暫停討論新股發行方式改革的方案。何時再議并無時間表。

　　深交所有關人士也向本刊透露，深交所曾在年初召開全體會議，稱今年最重要的目標就是恢復新股發行，而日期初步定在6月。目前看來6月份恢復的可能性不大。但由于創業板短期內推出的可能性不大，能否恢復發行新股對深交所甚至深圳市本身意義重大，因此今年年底之前會有結論。該人士稱，因兩會期間有學者以及廣東省副省長均提出的深圳恢復發行新股的建議，深交所將實行“兩步走”，第一步是讓等待上市的1000多家企業中的中小盤股在深交所申請上市，第二步考慮讓科技含量高的中小企業逐步過渡到創業板上市。根據這種方案，市場上傳言已久的新股打包發行應該跟深交所恢復發行新股同步進行，實行打包上市就意味著恢復深交所的新股發行上市資格。

　　-通道之弊

　　從目前的市場現狀看，110家公司已經“過會”等待發行，其中首次發行新股的約70家；200多家公司排隊等候“過會”，其中約70%首次發行新股；1200多家公司即將通過輔導期。去年證券市場總共新發A股公司97家。今年1至3月，共新發A股公司18家，而57家具有主承銷商資格的券商卻擁有257條通道，也就是說平均通道周轉率(實際發行與可用通道的比率)不到0.4，大大影響了券商的投行業務，對券商收入產生重大影響。據了解，目前擁有8條通道的銀河、海通等規模的近10家券商及

　　因此，通道制使得券商的投行業務很難順利開展，但要想使一級市場活躍，首先要解決需求問題，也就是二級市場的接受程度。近兩年來，股市一直比較低迷，新股發行速度一加快二級市場就下跌，股市下跌又反過來影響到發行速度。因此，加快發行而不能對二級市場造成不利影響是目前亟待解決的最重要問題。

　　-分歧猶存

　　由于實行了一年多的市值配售方式，使得很多原來專門在一級市場“打”新股的資金退出股市，為了吸引這些資金重新回到股市，有方案也提出了今后采取新股發行部分進行市值配售、網上網下同時進行的發行方式。而近期聽到恢復網下申購的這些資金也已經準備好隨時重新進場。

　　同時，為了提高發行速度，提高中簽率，兩個月前打包發行的方式被提出。新股打包發行方式粗略來講就是將發行股本規模較小的若干企業同時推向市場，提高券商通道的使用效率以加快發行速度，使企業的融資需求加快實現。

　　具體來講，不同機構也提出了不同的方案。比如可以將幾家規模不大的企業捆綁起來，占用一條通道，避免目前券商在選擇發行對象時偏好大盤股。同時也要求券商在選擇企業時應該選擇素質相近、質量良好的企業，以免捆綁后出現質量參差不齊的情況。

　　另有知情人士透露，打包發行不一定是規定一次打包多少企業，也可能是給出一次的額度。比如規定這次將籌資10億元，然后在按照時間順序找出加總后籌資總額達10億元的幾家企業打包發行。為了讓投資者有所預期，證監會應該提前一周公布下周所要發行的額度。

　　也有業內人士認為，打包發行的作用不大，要根本解決排隊上市現象，不在于發行方式，而取決于市場由冷轉暖。二級市場如果依舊低迷，新股發行速度加快只會導致惡性循環。

　　而一級市場和二級市場目前最實質要解決的問題，是提升企業內在的投資價值，吸引投資者入市。而在發行方式的改革上態度一定要慎重，每一次改革應該比以前更加進步。改革的技術性問題也一定要完全解決。