一位熟知內情的官員坦言，由于目前在外管局、人民銀行和證監會內部對QDII的推出還存在著不同意見和看法，暫時無法統一，所以短期內難以達成一致性意見

　　本刊記者鞠娟袁朝暉

　　外管局、人民銀行和證監會對QDII出臺的具體事項持不同觀點，暫時無法統一意見， 故短期內料難出臺，但QDII的推出只是時間的問題。

　　短期恐難放行

　　近日來，市場頻頻傳出QDII政策將在短期出臺、“400億港元的規模入場”的消息，受此影響，國企股全面報捷，恒生國企指數更創近兩年來的新高，急升4.47%。

　　境外機構分析，香港證監會主席沈聯濤近期不顧京港兩地疫情威脅飛赴北京，就QDII運作事宜跟內地高層在北京會晤，并取得實質性進展的報道，是促成H股全線飄紅的“消息風”。更有境內證券業界人士預期，即使QDII最初階段的投資規模較小，但對H股而言，QDII的推出無疑是熱錢流入香港的機會。QDII的消息是否只是空穴來風？是否也會緊隨QFII呼之欲出？已經成為境內外投資者和機構所共同關心的問題。

　　國家外管局有關人士告訴記者，關于QDII的具體推出事宜，外管局一直在研究，并且隨著QFII的實施，作為資本項目逐漸開放的一種嘗試性做法，QDII肯定會推出。不過他也指出，這不是簡單的技術層面的問題，還牽涉到多方交易主體，如證監會、央行和外管局一直就此事相互協調，權衡利弊，共同探討其可行性，所以近期出臺的可能性并不大。

　　外管局另一位熟知內情的官員也坦言，由于目前在外管局、人民銀行和證監會內部對QDII的推出還存在著不同意見和看法，暫時也無法統一，所以短期內也難以達成一致性意見。她進一步解釋到，現在管理層研究的重點并不是具體技術性的操作問題，這并不難解決，而是更多地從宏觀層面進行考慮。例如目前情況下推出QDII是否必要；時機是否成熟或者說適當；在香港目前經濟狀況下，QDII的推出能夠起到多大作用；而同時對大陸A、B股市場的沖擊又會有多大，對外匯市場的影響多大等等，都是管理層目前需要仔細斟酌的，因此不太可能像傳聞所說那樣為救市而倉促推出。

　　證監會有關人士表示，QDII還在研究中，目前沒有時間表。同時據外電報道，證監會發言人在26日強調，目前正在全力推進QFII的計劃，QDII稍后再作研究。

　　事實上，管理層的謹慎是有道理的，我國現時外匯存款接近1500億美元，其中包括900多億美元的個人外匯儲蓄存款，資金龐大但欠缺出路，在人民幣不自由兌換的現狀下，QDII政策由于涉及內地資金外流的敏感問題，其每一絲風吹草動都會引起市場的高度關注。

　　年內樂觀估計

　　不過，盡管管理層對此事高度謹慎和低調，仍難免引起香港股市的無限遐想，內地股市的一片唏噓。香港證券業界普遍認為，實施QDII不但對香港上市的國企和紅籌公司直接影響比較大，還會加大香港股市的流通量，活躍交易，而且香港股市日前對QDII利好消息的熱烈響應也印證了這一點。“好比一枚硬幣的兩面，QFII允許境外資金進入境內證券市場，那么允許資金合法流出的QDII也是勢在必行，表現了管理層對中國資本市場逐步國際化的決心和信心。”對于近期管理層的種種跡象，大多數境外機構樂觀地表示，QDII的推出指日可待，年底前就能見分曉。其中瑞銀華寶中國經濟與市場政策分析主管陳昌華指出，“個人估計，QDII要在QFII具體運作了一段時間后才會啟動，如果順利的話，大約會在今年年底。”

　　花旗集團美邦中國研究部主管薛瀾也持同樣看法，認為在QFII進入實際操作后，QDII這一互補的政策將有機會成為當局目前研究和下一個推出的對象，所以現階段有必要推出明朗的框架性條文來明確方向，并在年內公布，而具體的細節問題，則可以通過各方利益集團之間充分協調。

　　德意志銀行(香港)公司董事、大中華區經濟研究主管馬駿認為，香港市場當然希望流入的資金越多越好，不過預計初期控制在100億港幣內是比較合理的，因為QFII初期進入的額度是10億美元左右，一進一出大致相當的話，就不會對外匯收支造成較大的不平衡。

　　據消息人士稱，目前QDII僅進展到制定了相關管理條例的初稿，離實際推出還有一定時間段，但是樂觀的估計要在今年四季度末才有望出臺。

　　顯然，暫且不管香港股市有無炒作QDII之嫌，其對大陸資金“北水南調”的熱切企盼已經昭然若揭，而且當29日香港市場中已經聽不到更多有關QDII馬上推出的言論時，主要的國企成分股包括在前日漲勢迅猛的電力、公路板塊幾乎全線下跌，拖低國企指數約1%，其中公路股多數跌幅超過3%。

　　QDII影響幾何

　　如果QDII真的出臺，并進入香港股市投資H股、紅籌股、藍籌股，將對我國證券市場產生什么樣的影響呢？各方人士對此眾說紛紜、看法不一。

　　國內的業內人士普遍擔心，QDII制度出臺后會造成幾個市場股票的比價效應連鎖出現。實際上，比價效應已經存在，目前在香港上市的H股、紅籌股絕大多數是國內的優質企業，股息分紅一般都在5%以上，遠高于國內水平，股價也比國內A股、B股低七成左右，市盈率更是遠低于國內A股、B股。中資股凸現的投資價值，將極大刺激手持外匯的境內居民。

　　現在如果管理層認為讓境內居民的外匯流向香港市場可行，那么對B股市場來說則是一個重大的利空。目前港股的市盈率比B股低，只有15倍左右，又是一個開放的市場，因此，如果QDII制度實施，價位低、投資價值凸現的港股、H股、紅籌股立刻使得B股市場相形見絀。最近一段時間，由于QDII傳聞不斷，B股市場已有資金撤離的現象。從2002年以來，一些B股公司的業績報告顯示，外資股東在過去一年里已經開始減持B股，例如大江(600695)、山航(200152)等發行有B股的公司都出現了外資法人股減持現象。

　　同時，QDII制度對A股股價的定位也是有影響的。同一上市公司如果有A股和H股，那么較低的H股股價必然對A股產生向下的牽拉作用。而另一方面，內地股市自1800點被套牢后，一度呈現貧血狀態，如此大規模的資金外流，對內地股市翻身必然沒有好作用。引用一位券商比較夸張的話就是，“解放大香港，套牢全中國。”

　　對此，外管局的該知情人士分析到，由于兩地經濟往來密切，此前已存在資本外流到港股市場，QDII的推出不過是把“暗流”變為“明渠”，把以往非法的變成合法的，而且初期規模上、形式上也會有嚴格的定量限制，所以對內地整體市場影響有限。同時，他也強調，不能夸大QDII對香港股市的刺激作用。雖然QDII的實施勢必會使一部分外匯流向香港市場，但是相對于龐大的香港股市市值來說，這種影響更多的還是一種心理預期，決定香港股市的根本因素是宏觀經濟和上市公司的基本面。

　　國家信息中心發展部副主任徐宏源也曾表示，QDII前期資金量不足以解決香港股市目前基本存在的問題，雖然短期內有利于恢復香港股市的信心，但這種作用不能被高估。他估計，QDII實施初期投入香港股市的內地資金在一兩年內不會超過50億美元。