新浪財經“基金在線訪談系列”今天為您帶來的是對銀華基金管理公司旗下的銀華優勢企業證券投資基金經理石松鷹的專訪。

　　銀華優勢企業證券投資基金日前在新浪財經推出的“最受歡迎的開放式基金”調查中穩居第一，其基金凈值也名列前茅，增長率明顯跑贏大盤，顯現了專家理財的優勢，新浪財經帶著一些投資者關心的問題采訪了銀華優勢企業基金的經理石松鷹先生。

　　新浪財經：貴基金的投資理念是什么？

　　石松鷹：我基金重點投資中國入世后具有絕對或相對競爭優勢的上市公司的股票，投資理念主要體現為“競爭優勢創造投資價值、謀求低風險下的長期投資收益”。

　　新浪財經：貴基金的選股標準是什么？為什么大家的標準并不完全相同，而持有的重倉股有雷同的現象，如中國聯通、招商銀行等？

　　石松鷹：銀華優勢企業基金選股基于以下標準：

　　1、我們采取國際上比較常用的產業國際競爭力比較方法，從對外依存度、市場準入程度、非貿易進入壁壘、勞動力密集度、市場地域優勢、企業競爭力和行業技術水平等7個方面，對我國所有67個行業的比較優勢進行綜合評分和排序，排位在前1/3和后1/3的行業分別認定為“優勢行業”和“弱勢行業”，其余的為“一般行業”。

　　2、根據資源、技術、規模、品牌、市場、管理、國際、股東“八大優勢”初選“優勢企業”，形成競爭“優勢股初選庫”。

　　3、建立基于“單位成本的市場份額”指標(該指標用來度量企業控制經營成本、獲取市場份額的能力，指標值越大，說明企業越具有競爭優勢)的企業競爭優勢量化模型，通過模型進一步篩選上市公司，形成競爭優勢股再選庫。

　　4、剔除被特別處理、基本面有惡化趨向、存在嚴重財務問題、股價被操縱、過去一年和未來兩年中某一年的主營業務收入增長率小于0、過去一年和未來兩年中某一年的息稅前收益增長率小于0及未來兩年凈資產收益率的加權平均值小于6%的上市公司

　　5、利用股票內在投資價值估值模型對初選股票的內在投資價值進行估值，并按估值結果與實際股價的差異值大小整體排序，形成競爭優勢股備選庫。

　　目前市場上的股票基金主要有指數基金、成長基金、價值基金、藍籌基金、系列(傘形)基金等。雖然各支基金的投資策略不同，也就是選股標準不同，價值點不同，但是銀華優勢企業基金卻同時兼具成長投資、價值投資、藍籌股投資和指數投資的特點。銀華優勢企業基金以成長性和具有核心競爭力作為投資價值的基本評判標準，在這一點上它類似于成長基金；同時它又將處于市場價值之下的優勢企業作為優先投資對象，充分體現價值投資的優點。實際上，在市場低迷時期，基金建倉都會采用價值投資分析的原則。通過銀華優勢企業的選股標準，鎖定一定范圍的投資對象，即將具有核心競爭優勢的企業作為投資范圍，并據此進行投資配比，從而具有指數投資的特點。所以說，目前我國開放式基金持有類似的重倉股，并不說明各支基金投資風格的雷同。另外，我國股票市場發展還處在初級階段，可供投資的工具少，從控制風險的角度考慮，各支基金也可能會持有類似的重倉股。

　　新浪財經：您怎樣看待去年基金業的全行業虧損？

　　石松鷹：去年67只基金平均每單位基金可分配凈收益為-0.096元，單位凈收益-0.029元，有18只獲得或多或少的盈利，其中有10只是開放式基金。在上證指數全年下跌18%左右的背景下，基金投資整體虧損36億，虧損幅度為3.3%。前一段時間有人寫了一篇文章，說我國基金公司去年出現全行業虧損，我認為這可能有一些誤導。股市大盤下跌幅度如此大的情況下，基金的虧損幅度卻只有3.3%,這正說明了基金集合投資在風險控制上的優勢，熊市時這種風險控制的作用更加明顯。例如，銀華優勢企業基金自去年成立以來就沒有出現過虧損，今年的預期回報率將超過15%。

　　新浪財經：貴基金的收益如何實現？是低吸高拋賺取價差還是享受上市公司的分紅？為什么選擇這種方式？

　　石松鷹：實際上，基金收益的實現會在這兩個方面都得到體現，在投資策略上是區別對待的。對于成長性行業、企業的投資，我們認為，基金看重的是企業成長的價值，這會在股價上得以體現。美國NASDAQ市場上就成長了很多這樣的企業，給投資者帶來了很高的資本利得。對于價值型投資，基金投資可能關注的是企業未來現金流，也就是上市公司所能實現的的分紅水平。前面我說了，我國股票市場還處在一個初級階段，相對國外上市公司，我國上市公司分紅較少，所以我們認為在我國基金收益的實現還是偏重于資本利得。銀華優勢企業的投資理念是競爭優勢創造投資價值，也是看中企業核心競爭力創造的長遠價值。您所說的低吸高拋，在銀華優勢企業基金投資時的公司價值分析中會得到體現。

　　新浪財經：您認為基金公司的管理費是否應該與業績掛鉤？請說明原因？

　　石松鷹：對于基金管理公司旱澇保收，不管業績好壞都能提取固定比例的管理費，這個問題在業界提出來已經有一段時間了。對于過去的封閉式基金，確實存在這樣的問題。這也是歷史發展留下來的一些問題。對于開放式基金，基金公司的業績激勵問題可以得到一定程度的解決。目前的市場競爭很激烈，高層貫徹了超常規發展機構投資者的思路，所以未來的基金市場競爭將會更加激烈，這個市場會逐漸成為一個完全競爭的市場。基金管理公司的激勵與約束的問題自然可以讓這種優勝劣汰、適者生存的市場法則來解決。

　　銀華基金管理公司作為發起人，將會在5月底6月初推出我國第一支具有“免費基金”概念的開放式基金――銀華小康債券基金。該基金在管理費的收取方式上進行了重大調整：按照基金契約的規定，如果當年基金累計凈值低于面值，基金管理人就不能收取管理費。銀華小康債券投資基金的這種方式從制度上建立了對基金管理人的約束機制，改變了基金管理公司不論管理業績好壞照樣收取管理費的現狀，明確了基金管理人的責任、權利與義務。我相信，不管是通過市場原則還是通過其他方式，在基金業界遲早都會建立起權利業務對等的激勵約束機制。

　　新浪財經：銀華優勢企業基金是否對首季度的業績滿意，下一步有何投資策略？

　　石松鷹：我們銀華基金管理有限公司的團隊對銀華優勢企業基金在今年首季度的業績是滿意的。由于我們在基金成立是就確立了“不求相對排名，只求絕對凈值，在本金安全的基礎上為投資者賺取真金白銀”這么一個原則，到目前為止，我們銀華優勢企業基金是唯一一支發行后保持始終在面值以上運行的開放式基金。穩健投資已經植入了銀華團隊的集體靈魂。風險控制可能會損失一些市場機會，但是并不是說我們缺乏把握市場的能力，在今年三月底開始的新一輪市場行情中，銀華優勢企業已經成為開放式基金中一匹脫穎而出的黑馬，從業績表現開，已經成為市場中的佼佼者。至于銀華下一步的投資策略，我們將繼續貫徹銀華優勢企業的先進投資理念和科學選股方法，繼續秉承“順應全球經濟發展潮流”的投資理念，和廣大的投資者共同分享中國企業參與世界競爭的豐碩成果。

　　新浪財經：銀華優勢企業基金對今年的滬深股市前景持何看法？

　　石松鷹：我們認為，股市在經歷大幅調整之后，到2003年將會有巨大的上升動力與空間。從實體經濟與股票市場的互動與共振來看，隨著汽車進入大眾家庭，我國的汽車行業將成為繼1996的家電行業、1999-2000年的IT產業后又一個具有爆炸性有效需求的行業。在參與WTO競爭的過程中，我們認為汽車業、銀行業和連鎖超市行業將成為近兩年內相對快速增長的行業。三月底開始發動的一輪行情，也正是實體經濟和股市產生共振的表現。盡管受非典型性肺炎的沖擊，目前股市處在一個調整狀態，甚至還可能出現股市的過度反應，但是我們認為短期的調整并不能改變股市發展的長期趨勢。目前，宏觀經濟已經出現拐點，股市具有宏觀經濟向好的支撐，所以我們銀華基金對今年滬深股市前景的看法是比較樂觀的。

　　新浪財經：銀華基金如何在同業競爭中取勝？是否對前景充滿信心？

　　石松鷹：“誠信、穩健、專業、創新”是銀華基金管理公司的經營理念。銀華具有規范有序的公司管理機制、安全高效的投資管理模式、雄厚的研究實力、現代化的硬件設施以及專業化的人才隊伍和優秀的管理團隊。同時銀華還是一個開放型、學習型的企業。與中國證券市場共同發展，我們有打造百年品牌老店的信心。

　　附：石松鷹個人簡介

　　石松鷹，銀華優勢企業證券投資基金基金經理，國內有影響的證券投資專家。

　　畢業于中國人民銀行研究生部，歷任中國金谷國際信托投資有限責任公司證券部經理、基金投資部經理、銀華基金管理有限公司基金經理部投資總監、基金天華基金經理、公司副總經理。

　　長期主持證券投資工作，對中國證券市場有著深刻地認識，多次在中國證券市場變化中表現出高超的投資決策水平。