一周前，天然膠期貨還在每噸1.6萬元左右

　　最新期貨價比現(xiàn)貨還要低

　　劉志剛

　　“天然膠跌得太狠了！”一位期貨業(yè)內(nèi)人士感嘆地說道，“在前幾天，天然膠期貨的價格還在每噸1.6萬元左右，而經(jīng)過短短的6個交易日，天然膠期貨價已暴跌至每噸1.2萬元，跌幅達25%。這在近幾年的期貨史上都是沒有過的。”天膠期貨的暴跌使很多期貨多頭爆倉。市場中傳言四起，甚至傳出了天然膠期貨品種將要被取消的風(fēng)聲。

　　緣于前期暴漲高位持倉猛增

　　其實，天然膠暴跌緣于暴漲。從去年以來，國內(nèi)天然膠期貨走出了一波波瀾壯闊的牛市行情。期貨價格一口氣上漲了近7000元，成為中國期市的一大奇觀。在此期間的每一次回調(diào)過程中，調(diào)整時間很短，幅度也極有限，幾乎每一次的回調(diào)都是多頭的機會和空頭的陷阱。與去年同期相比，不知不覺天膠價格已經(jīng)上漲了1.2倍。

　　記者算了一筆賬，投資者要是拿10萬元，在去年8月份買入天膠期貨的話，按照10%的保證金來算，截至3月底，就可獲77萬元的暴利。實際上，天然膠期貨行情的升溫，早在去年8月份就已經(jīng)開始了。那個時候天然膠期貨的價格在9000多元一噸，市場需求不斷增加，而國際上，占全世界天膠產(chǎn)量80%左右的主要產(chǎn)膠國，泰國、馬來西亞、印度尼西亞這三個國家為了保護天膠價格，結(jié)成了橡膠聯(lián)盟，提出的口號是減產(chǎn)，降低出口量和產(chǎn)量。

　　期貨價格的上漲帶動了現(xiàn)貨價格也隨之飆升，截止到3月底，上海天然膠的現(xiàn)貨價格也上升到了14500元/噸。現(xiàn)貨價格的上漲使國內(nèi)橡膠相關(guān)企業(yè)怨聲載道，應(yīng)各用膠企業(yè)的要求，中國橡膠業(yè)協(xié)會向政府發(fā)出呼吁，要求采取增加配額、降低關(guān)稅和拋售儲備等措施來平抑膠價。國家物資儲備局準備向市場拋售1萬噸天膠。當(dāng)3月12日公布了拋膠方案后，由于拍賣底價較高，竟發(fā)現(xiàn)沒有足夠的企業(yè)參與公開競拍，當(dāng)天不得不另發(fā)公告，臨時決定取消拍賣。

　　隨著供需狀況的不改，天膠期貨在高位持倉量猛增。粗略計算,天膠30多萬手的持倉量,對應(yīng)著150多萬噸的現(xiàn)貨量,相當(dāng)于中國一年的天膠消耗量；天膠期貨里直接凍結(jié)的保證金竟達十幾億元,對于一個小品種來說,這里的風(fēng)險確實太大了，而此時天膠期貨6月合約價格已達到16195元。天膠期貨暴漲引起了有關(guān)監(jiān)管部門的注意，處于高位的滬膠政策性風(fēng)險開始顯現(xiàn)。在這一系列壓力下，上周，滬膠多頭徹底崩潰，經(jīng)過6個交易日的暴跌，截止到昨天，天膠期貨6月收于12120元，跌幅達25.16%。

　　供求缺口未變政策性風(fēng)險凸顯

　　格林期貨的首席分析師于軍禮認為，近期國內(nèi)天然橡膠價格出現(xiàn)了急劇下跌，這實際上是對前期天然橡膠價格上漲過猛、過高的合理修正。盡管如此，目前天然橡膠市場基本格局并沒有大的變化。從現(xiàn)貨面上看，天然膠現(xiàn)貨供應(yīng)依然緊缺。有資料顯示，今年以來，國內(nèi)天然橡膠繼續(xù)保持需求旺盛。而從供給形勢來看，2003年天然橡膠新增資源量不足160萬噸。

　　“跌到現(xiàn)在，天然膠期貨的價格已經(jīng)比現(xiàn)貨價格還低了，這也是完全不符合市場預(yù)期的。”于軍禮對記者說道，“因為到現(xiàn)在，國家沒有增加配額，關(guān)稅也沒有降，國內(nèi)天然橡膠的生產(chǎn)量最多為58萬噸，即使把目前上海期交所中的8萬噸庫存計算進去，還是存有一定的缺口。天然膠期貨的暴跌，是非理性因素導(dǎo)致的，而不是通過市場化的方式解決問題，這樣會給市場帶來很大的后遺癥。”

　　于軍禮表示，天然膠期貨現(xiàn)在雖然是跌了，但以后會不會漲上去這都是很難說的。因此，對于中小投資者來說，在“五一”之前，不要考慮天膠的操作。因為天膠目前非理性的東西太多，政策性的干擾太多，有很大的政策性風(fēng)險，我們只能在政策性的風(fēng)險完全消除以后，再考慮天膠的操作。