主持人：提到債券人們往往想到的就是國債，其實許多個人投資者可能還不太了解，在債券市場上還有一個品種叫做金融債，正在成為機構投資者平衡資產的一個重要組成部分。就像去年，我國一共發行了國債6000多億人民幣，而同一時期發行的金融債也達到3000億，在債券市場上，金融債占有很大的份額，同時因為金融債品種豐富，發行方式比較靈活，就使得它在債券市場上顯得非常活躍，很受機構投資者的歡迎。今天我們就來關注我國的金融債情況，來到演播室參與話題討論的是國家開發銀行行長助理高堅。近日，國家開發銀行發 行了第二期十年期金融債券200億元。

　　3月19日早九點，記者來到位于北京金融街的中央國債登記結算有限責任公司，國家開發銀行將在這里發行2003年第二期十年期普通發行人選擇權金融債券200億元。10點整，登記結算公司、開發銀行和人民銀行的特派監控人員進入債券發行室，在一個半小時內，各承銷商將通過網絡投標，申購自己需要的債券數額，并最終由投標形成本期金融債的利率。按照規定，在投標進行過程中，其他人無權進入發行室，工作人員的手機也不允許帶入。十一點半，當發行工作結束的時候，我們終于見到了開發銀行的資金局副局長高新國。

　　國家開發銀行資金局副局長高新國：今天我們發行的債券比較成功，投標總量達到738億元，我們招標總量是200億元。今天投標的利率和我們預計的差不多，由于當前市場資金比較充裕，債券中標利率中到2.87這個水平，我們還是比較滿意的。

　　2.87的利率高出一個月前即2月20日發行的憑證式國債五年期2.63利率的0.24個百分點。本期200億元金融債叫做普通發行人選擇權債券。

　　國家開發銀行資金局副局長高新國：這個債券我們設定是十年期，作為發行人在第五年末的時候，可以有一個選擇權，可以根據市場的情況提前兌付這筆債券。較高的收益率，再加上它豐富的品種、靈活的方式，就使得金融債不僅在發行上受到投資者的青睞，在日常的交易中，金融債也較為活躍。

　　中央國債登記結算有限責任公司副總經理王平：開行的政策性金融債，這么多年以來，是全國銀行間債券市場一個主要的交易品種，應該說活躍程度還是比較好的，從最近來看，這幾天現券交易量應該占到總交易量的一半以上。

　　主持人：相對于熟悉的國債來說，金融債券對于許多人還比較陌生。

　　副播：是的，金融債是由銀行或非銀行金融機構發行的債券，發行金融債券的機構一般資金實力雄厚，資信度高，債券的利率要高于同期存款的利率水平。目前我國有權利發行金融債券的是國家開發銀行和進出口銀行，而其中又以國家開發銀行為主。五年來，國家開發銀行已累計發行中長期金融債券近8000億元，其中大部分的資金投向國家重要行業和重大項目，以及中西部地區的發展。

　　主持人：那么高先生，目前國內的金融債券市場形成的規模究竟有多大，它又如何發展的呢？

　　高堅：金融債券大體上是10000億多一點，這是總的規模，最早發行金融債券是在1998年8月份，國家開發銀行是在1994年成立的，成立以后確定了一個方針是通過發行債券來籌集資金。但是在98年8月以前，我們是通過行政派購的方式來發行，什么叫行政派購呢？就是由中央銀行確定一個利率，然后由各家銀行去認購，認購不是自愿的，他們作為一種義務來認購，有時候確定的利率高于市場利率，這些銀行就比較積極，有時候低于市場利率他們就沒有積極性。所以這樣非市場化的方式，不利于發揮投資者的積極性，而且每次發行要由央行來確定利率，也不會很及時的反映市場需求。

　　主持人：從現在的情況看，開發銀行所發行的金融債，都采用了市場化的形式來運作，特別是在利率的形成方面是由競標來形成的，這種以市場化來促進發行方面，您覺得它的意義在什么地方？

　　高堅：招標方式發行，我們是通過市場競標的方式來決定，通過供求來決定利率，這樣的好處就是效率高，準確的反映市場情況，我認為還是很成功的。

　　主持人：這么多年來，國家開發銀行在發行金融債，創新的步伐是越來越快了，這種創新性對于國內金融債市場的形成和發展來說意味著什么呢？

　　高堅：我覺得創新是市場的活力所在，沒有創新市場就沒有活力，這個創新主要就是增加市場的品種，包括品種創新和制度創新兩個方面。品種的創新就是原來品種比較單一，只是固定的債券，現在我們有浮動利率債券、有超長期債券、二十年期三十年期債券，我們還帶有選擇權利債券，比方說發行人選擇權債券，還有投資人選擇權利債券。

　　主持人：這樣對于市場的投資人來說也提供了更多的選擇機會。

　　高堅：品種的創新我認為最重要是減少投資人的風險，增加市場的流動性，同時我們還可以劃出市場的收益率曲線。因為你發行長期債券，這個長期債券比方說二十年三十年，我們從一年，從三個月、六個月、九個月，一年一直到三十年的債券我們都有，這樣就會有一個完整的收益曲線，收益曲線的最大好處就是市場可以預期未來利率的走勢。

　　主持人：金融債券所蘊含的巨大投資潛力使得很多機構加入到承銷隊伍當中，在記者的采訪中，我們看到與以往不同的是承銷隊伍中增加了幾張新的面孔。

　　細心的人們會發現，在今年的開發銀行金融債的承銷團中多了幾張新面孔。

　　國家開發銀行資金局副局長高新國：今年，承銷團成員隊伍的成分發生了一些改變，其中有九家券商，這是以前沒有的，過去就單純是商業銀行和農村信用社，現在不但有商業銀行、農村信用社，還有保險公司和九家證券商。

　　盡管新增加的成員只有幾家，但是據說提出申請的卻有20多家，其中全部是證券公司、保險公司等非銀行金融機構。由此可見金融債券作為一種極具投資價值的品種，正受到更多機構的關注。

　　申銀萬國證券公司固定收益部總經理蘇罡：我們今年是頭一次參加，而且對加入這樣一個承銷團是期盼以久了。這么多的證券公司都來爭這個承銷團也證明大家都非�？粗亟鹑趥�市場。

　　對于那些剛剛取得承銷資格的機構來說，只是看到了金融債蘊藏的巨大投資潛力，而對于那些已經有過幾年承銷經驗的機構來說，他們早已嘗到了甜頭。

　　由于金融債券市場的發展勢頭越來越猛，從事金融債業務的人員在企業中也越來越受到重視，許多金融機構都成立了新部門，專門負責債券業務。申銀萬國證券公司的蘇罡，現在的身份是固定收益部負責人，它所在的部門就是由于金融債業務量的增長，而剛剛成立的。

　　申銀萬國證券公司固定收益部總經理蘇罡：我們這個部門也是根據公司新一輪的管理制度和經營體制改革所誕生的一個新部門，把以前一些和債券市場相關的業務都重新整合在一起。原先我們還是一二級市場分開，一級市場業務放在傳統的投資銀行業務里；二級市場業務放在傳統的自營業務里，現在等于是把和債券有關的業務都集中在同一個部門。

　　除了金融機構，不少企業也開始鐘情金融債。前不久，中國農業銀行對外宣布，推出新產品“債市通”，從而為企業投資銀行間債市打開了新通道。

　　農業銀行資產負債管理部總經理張金鰲：債市通等于是銀行和債市之間為企業打一條通道，所以叫債市通。企業原來是不能直接進到債市里去的，只能是金融機構，通過這個產品為客戶服務使他們能夠順利地進入到債市里面去。

　　主持人：金融債的確吸引了不少投資者的目光，那么目前開發銀行金融債的機構分銷商到底有哪些呢？

　　周蓉：1998年金融債券剛開始實行市場發行的時候，開發銀行的金融債券承銷團成員只有30家，現在已經發展到70家。分銷機構也由原來的只有國有商業銀行逐步擴展為城市商業銀行、農村信用聯社和證券公司還有保險公司等，目前參與承銷的全國性商業銀行有14家，城市商業銀行31家，農村信用聯社10家，證券公司10家，保險公司5家。其中，今年新增加的機構有4家，這四家全部是證券公司。

　　主持人：為什么現在金融債這么受保險公司、證券市公司等這樣一些機構歡迎呢？

　　高堅：我認為可能有這幾個原因，一是現在股市比較低迷，大家認為股市的風險比較大，另外國債安全性很好，但是收益率比較低，所以大家開始轉向金融債和企業債；第二，是金融債的發行方式比較市場化，市場流動性比較好，所以現在不僅是金融結構、銀行、保險公司，還有很多國營企業也開始對金融債感興趣，他們通過中介機構也在認購金融債，現在我注意到不少個人對金融債也很感興趣。

　　主持人：這樣一個發行范圍的變化，您預計會在多長時間我們可以看到這種變化實現呢？

　　高堅：我覺得央行、人民銀行在市場的建設和發展方面，也做了很多工作。比方說它逐步的允許，除了銀行之外，保險公司、證券公司甚至國營企業也都進入到這個市場中，那么這就是在逐步的擴大投資人基礎，但現在還有銀行間市場和交易所市場的分割問題。兩個市場分割就會有債券在不同的地方托管，一方面就限制了債券這兩個市場流動；另一方面可能生產不同的價格，因為有不同的價格，就有人做投機，這樣就不利于市場的穩定發展，所以我認為這是目前這個市場格局的一個局限性，我希望在不久的將來這個市場不斷的統一起來。

　　主持人：近幾年金融債在我國取得了很大的發展，但是在發展當中還存在著一些問題。

　　金融債目前還僅限于在銀行間債券市場流通，也就是說除了一些金融機構外，普通的投資者還不能參與其中，因此包括那些承銷團成員在內的投資者極力呼吁，擴大金融債券的發行和流通范圍。實現在銀行間市場和交易所市場同時發行和流通，讓普通的個人投資者能夠參與進來。

　　國泰君安證券公司固定收益證券總部總經理王松：在如此大規模的債券發行，僅限于金融機構投資，可以說，投資的基礎相對過于狹窄一些。要保證債券能夠有一個很好的、有代表性、有廣泛的投資基礎，我建議盡快地擴大它的發行范圍，允許非金融機構甚至允許社會公眾來投資購買和交易政策性金融債。

　　這件事不僅投資者關心，同樣也是國家開發銀行所關心的。

　　國家開發銀行資金局副局長高新國：由于它僅限于銀行間的金融機構，它內在屬性有趨同性，就是我們資金多的時候都多，資金少的時候都少，都想賣的時候沒人接盤，都想買的時候都在搶，會出現利率奇高或奇低的情況，所以只要廣大的投資人、廣大的社會公眾參與了，廣大的非銀行機構參與了，全社會都參與了，這樣我們的發行對象才能充分的擴大。

　　目前債券市場的分割，不但影響了中國債券市場的發展，同時也使債券的籌資空間受到限制，所以，探索在銀行間市場和交易所市場同時發行流通金融債券已經成為開發銀行2003年工作的重點。而據了解，人民銀行也正在就這一問題尋求解決的辦法。

　　中國人民銀行貨幣政策司處長水汝慶：在這個問題上，主要還涉及到一些政策性的障礙，按照國務院22號文件，開行政策性金融債發行的對象是金融機構，如果向社會公眾發債需要報經國務院批準，所以在這個問題上人民銀行和國家開發銀行正在協商。

　　主持人：高先生，今年開發行在金融債的發行方面會有什么新的舉措？

　　高堅：我們一方面是繼續推進品種創新，另外我們考慮在適當的時候將債券對個人投資者發行，比方說和國債一樣在柜臺上對個人銷售。我們當然希望今后將債券擴大到其它社會投資者身上，交易所或者市場統一以后，兩個市場同時發行，這都會擴大投資人的基礎，有更多的投資人購買金融債，增加市場的流動性，也會使金融債發展得更快一些。

　　主持人：今天我們關注的是我國金融債市場的發展。