記者 蔡鋒 周宏 發(fā)自上海

　　國資委即將設(shè)立，新的國有資產(chǎn)管理體系開始構(gòu)建，國資改革對中國證券市場有何影響？記者于3月15日專訪了上海證券交易所研究中心總監(jiān)胡汝銀博士。

　　“國有股權(quán)應(yīng)該優(yōu)先向國內(nèi)股市普通投資者轉(zhuǎn)讓。”針對證券市場日益興起的外資、 民營資本受讓國有股的現(xiàn)象，胡汝銀提出了自己的看法。

　　角色轉(zhuǎn)換

　　新的國資管理體系下國資委應(yīng)該如何實(shí)現(xiàn)管人、管事、管資產(chǎn)？胡汝銀認(rèn)為應(yīng)該基于發(fā)達(dá)的股權(quán)市場、發(fā)達(dá)的資本市場和發(fā)達(dá)的經(jīng)理市場，不能走老路�！耙�讓國資委扮演好股東的角色，與其他股東平等行使權(quán)力，借助完善的公司治理機(jī)制，通過董事會從經(jīng)理市場聘請職業(yè)經(jīng)理人管理公司。不要行政干預(yù)，越俎代庖。”

　　胡汝銀認(rèn)為，新的“中央、省和地市”三級國有資產(chǎn)管理體制會對提高國有資產(chǎn)運(yùn)營效率產(chǎn)生極大的積極作用，可是仍然存在一些問題需要注意解決。比如證券市場中的上市公司并購，由于地方政府和股東的利益不一致，前者追求地方政府利益最大化，后者追求資產(chǎn)使用效率最大化，如果外地公司要收購本地上市公司，雖然會提高資產(chǎn)使用效率，但是政府為了當(dāng)?shù)囟愂�，會插手本地公司的并購，所謂“不求所有，但求所在”就是這樣。

　　在國有股一股獨(dú)大的情況下，胡汝銀認(rèn)為建立起一套有效的權(quán)力制衡機(jī)制、權(quán)力行使監(jiān)督機(jī)制、權(quán)力使用人的信托責(zé)任和評估機(jī)制非常重要。如果國有資產(chǎn)沒有按照信托責(zé)任和公正程序來運(yùn)作和處置的話，應(yīng)該追究有關(guān)責(zé)任人的刑事責(zé)任和民事責(zé)任。

　　優(yōu)先向個人股東轉(zhuǎn)讓

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年末中國證券市場上國有股比例達(dá)50%左右。胡汝銀表示，在國有股比重這么大的情況下，它的釋放是促進(jìn)證券市場深化、特別是建立發(fā)達(dá)成熟的公司購并市場的一個必要條件，否則，這么大一塊股權(quán)不能流通，始終對整個市場的定價是一個非常大的不確定性，市場沒法正確定價。資本市場最主要的功能是價值發(fā)現(xiàn)功能，如果市場不能正確定價，也就不可能有價值發(fā)現(xiàn)，價格信號一定會出現(xiàn)錯誤和扭曲，無法實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。

　　胡汝銀認(rèn)為，對推動整個市場基本制度建設(shè)和基本機(jī)能完善而言，最佳的做法就是向社會公眾股股東按凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓國有股。國有股向外資轉(zhuǎn)讓，即轉(zhuǎn)讓給外資戰(zhàn)略投資者，當(dāng)然是一種可以選擇的安排。還有一種選擇，是向管理層轉(zhuǎn)讓。根據(jù)目前的政策安排，這兩種轉(zhuǎn)讓的定價一般都是基于凈資產(chǎn)值。相比之下，同樣基于凈資產(chǎn)值定價，向個人股東轉(zhuǎn)讓將是最好的安排，是一種最為公平、最有效率、能最大限度地降低股市的系統(tǒng)性風(fēng)險和提高股市長期投資價值的選擇。

　　胡汝銀介紹，通過國有股向個人股東轉(zhuǎn)讓，國有資本實(shí)現(xiàn)了退出，同時也完善了證券市場，一步實(shí)現(xiàn)了全流通，股權(quán)分割的問題解決了，二級市場定價和投資所面臨的最大的系統(tǒng)性不確定因素被消除了，中國證券市場的功能深化和制度發(fā)展就有了一個非常好的運(yùn)作平臺和出發(fā)點(diǎn)，股權(quán)市場的深度和流動性將得到顯著的改善，股權(quán)市場的競爭機(jī)制和公司控制權(quán)市場也將更加完善。而轉(zhuǎn)讓給外資、民營企業(yè)、公司管理層，這部分股權(quán)最終還是面臨著一個流通的問題需要等待解決，因此，將會成為新的歷史遺留問題，而且會使以后解決這部分問題更為困難，障礙更多，回旋的余地更小。此外，一股獨(dú)大和內(nèi)部人控制之類的問題依然存在，公司治理機(jī)制仍舊難以完善。