本報訊(記者 鄭言)近日，申銀萬國研究所一份研究報告認為，去年發(fā)行的轉(zhuǎn)債今年將全部進入轉(zhuǎn)股期，轉(zhuǎn)債能否進入實值區(qū)域示范賺錢效應，將對轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展產(chǎn)生較大影響，2003年將是轉(zhuǎn)債市場發(fā)展最關鍵的一年。

　　研究報告說，2002年是歷史上發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模最大的一年，滬深兩市先后發(fā)行了陽光轉(zhuǎn)債、萬科轉(zhuǎn)債、水運轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)2和燕京轉(zhuǎn)債共5只可轉(zhuǎn)換債券，共募集資金41.5億。低 迷的股市同時也殃及到可轉(zhuǎn)債市場，從發(fā)行市場的情況來看，從陽光轉(zhuǎn)債、萬科轉(zhuǎn)債到水運轉(zhuǎn)債，發(fā)行中簽率逐漸快速升高，再到絲綢轉(zhuǎn)2和燕京轉(zhuǎn)債時，已經(jīng)出現(xiàn)滯銷。

　　從當年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債來看，現(xiàn)今都在面值以下運行，除萬科轉(zhuǎn)債外，其余轉(zhuǎn)債幾乎上市即跌破面值，這也是絲綢轉(zhuǎn)2和燕京轉(zhuǎn)債發(fā)行出現(xiàn)滯銷的原因之一。由于轉(zhuǎn)債發(fā)行的日趨艱難，對轉(zhuǎn)債發(fā)行條款進行大刀闊斧的修改已勢在必行。雅戈爾轉(zhuǎn)債率先沖破了以往非常雷同的發(fā)行條款設計，對原有的條款進行了大幅度的修改，對轉(zhuǎn)債投資者的利益做了最大可能的保護。如果前期發(fā)行的轉(zhuǎn)債不能進入實值區(qū)域，由于新的轉(zhuǎn)債更具有投資價值，比價效應的存在可能會使前期的5只轉(zhuǎn)債進一步被市場所拋棄；投資者會更多地關注轉(zhuǎn)債市場，轉(zhuǎn)債的投資價值將逐步發(fā)現(xiàn)。

　　2003年5只可轉(zhuǎn)債將全部進入轉(zhuǎn)股期，如果屆時大盤能重返1700—1730點(不計指數(shù)虛增部分，相當于6.24行情的水平)，轉(zhuǎn)債發(fā)行公司基本面不出現(xiàn)大的負面變化，則大部分可轉(zhuǎn)債的基礎股價將超過轉(zhuǎn)股價，進入實值區(qū)域，可轉(zhuǎn)債價格將會因為套利因素的存在出現(xiàn)分化，現(xiàn)今轉(zhuǎn)債價格比較集中的狀況將改變。同時，部分轉(zhuǎn)債較高的轉(zhuǎn)股收益和較低的風險會被市場所關注和認可，將為可轉(zhuǎn)債市場帶來良好的發(fā)展空間。反之，如果股市仍然積弱難改，可轉(zhuǎn)債價格將會進一步向純債券價格靠近，新債的發(fā)行難度將會更大。