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本報訊(記者 吉雨)國泰君安證券研究所梁靜日前撰寫的一份研究報告認為，今年以來，由于監管環境的變化，ST公司重組的難度明顯加大，一向被ST公司視為扭虧法寶的債務重組和報表重組生存空間在逐漸縮小，而股權轉讓仍是年末ST公司重組的主流方式。
報告分析，債務重組和報表重組生存空間逐漸縮小的原因主要在于：一是隨著《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》的實施，“退市”政策開始顯現威力；二是新會計
準則只將債務重組收益確認為資本公積金而不再計入公司利潤。監管的趨嚴，迫使上市公司進行實質性資產重組，以有效改善基本面、增強公司的真實盈利能力，這無疑大大提高了ST公司重組扭虧的成本，從而加大了重組難度。
報告同時強調，雖然重組難度加大了，但從另一個角度看，大凡重組成功的上市公司，都往往經過大規模的實質性重組，主營業務也徹底得到改變，且由于重組的難度加大，重組醞釀的時間都相當長，多數重組方進入實際控制狀態都在半年以上，因此，推出的重組方案也較為完備。典型的案例如ST川長江。早在今年4月份，ST川長江的大股東就將所持國家股轉讓給四川匯源科技，9月份公司將部分固定資產、流動資產、債權債務等，與潛在第一大股東匯源科技持有的匯源光通信99.2%的股權、匯源進出口83.5%的股權、匯源電力光纜54.5%的股權進行資產置換。12月9日公司臨時股東大會上通過了股權轉讓及資產置換方案。盡管其業績仍具有一定的不確定性，但其風險已經降至最低。
報告認為，通過股權轉讓，ST公司可以引入新股東的優質項目和資產，在短時期內改善公司經營狀況，達到減虧或扭虧的目的。因此，股權轉讓仍是年末ST公司重組的基本方式。ST猴王、ST中紡機、ST川長江、ST佳紙、ST天宇等多家上市公司采用了這種方式。另外，戰略性并購也開始被ST公司采用。12月6日，華潤集團通過競拍的方式，以人民幣2億元購得ST吉發8697萬股國有法人股，成功入主ST吉發。戰略性并購ST吉發，整合其上游產業鏈，符合華潤實現快速拓展內地業務、獲取市場領先地位的戰略思路。這對重組雙方而言，應該是一個雙贏的結果。
報告指出，ST公司的資產重組具有很大不確定性，能否成功取決于多方面的因素。對于一些ST公司而言，即使重組成功也僅能證明其暫時的成功，在重組之后，能否真正實現主營業務的改善和經營業績的提高，實現公司的可持續發展，仍待進一步考察。
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