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近期我國上市公司中發生的管理層收購雖然在改善公司股權結構等方面具有一定的積極作用,但如果不建立市場化的國有股權轉讓定價機制,反而有可能導誘發國有股權被侵害和國有資產流失的風險。加之目前國內尚缺乏管理層收購所需的融資渠道,管理層收購要在國內推廣還存在一定的困難。這是全國政協常委、著名經濟學家董輔礽昨日在南京舉行的"中國上市公司百強高峰論壇"上就管理層收購問題提出的看法。
董輔礽表示,與我國國內近期發生的管理層收購不同,國外的管理層收購原來是風險投資退出和變現的一種途徑。雖然近期我國上市公司中發生的管理層收購能夠從某種程度上改變國有股權"一股獨大"的格局,實現股權的多元化,因而具有一定的積極作用。但是,管理層收購中的風險也是顯而易見的,特別是國有股權定價的問題如果解決不好,很容易誘發國有股權被侵害和國有資產流失的問題。
董輔礽認為,由某個行政部門單獨來決定國有股權轉讓的價格存在一定的問題。這種行政機制形成的價格不是市場價格,因而不一定為市場所接受。對于目前國有股權定價基本以凈資產為依據的現狀,董輔礽認為,凈資產基本上還是一個客觀的標準,但定價機制的關鍵在于透明性和公開性。董輔礽表示,必須形成一個市場化的定價機制,建立一個正規的市場來進行國有股權的轉讓。董輔礽建議,可以利用各地現有的產權交易市場,先由中介機構對國有股權進行公正客觀的評估,確定一個評估價格作為市場集中競價的基礎,通過集中競價來保證價格形成機制的公平性。董輔礽認為,通過市場化的定價機制形成的國有股權轉讓價格可能高于評估價也可能低于評估價,但只要定價機制本身是公開的、透明的和公平的,那么形成的價格都是可以接受的。
董輔礽強調,除了國有股權定價機制的不完善,我國國有企業的管理層還很難找到管理層收購所需的資金來源。在條件不完善的情況下,推進管理層收購存在誘發管理層與某些投資機構之間內幕交易和違規行為的可能性。董輔礽呼吁盡快通過建立相應的貸款機構和抵押機構來解決融資渠道缺乏這一制約管理層收購的瓶頸問題。但他同時認為,雖然隨著一系列鼓勵外資和民間資本進入資本市場政策的出臺,我國上市公司購并速度有望明顯加快,但從中國的現實條件來看,管理層收購要在更廣泛的范圍內推進還存在一定的困難。
(上海證券報記者 王波)
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