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主持人：12月1日《上市公司收購管理辦法》開始實施，辦法對國內上市公司并購重組業務進行了規范，國內證券公司將怎樣看待和把握并購重組這個機會，并購重組是不是券商們一個新的利潤增長點，這些就是今天節目關注的重點。來到演播室參與話題討論的是北京大學光華管理學院金融分析師中心主任孟慶軒博士和聯合證券投資銀行項目部總經理馬衛國先生。
在收購管理辦法實施以后，幾乎各家券商都針對這一新辦法在投行業務方面做出了探索和嘗試。
正在講課的是華夏證券創新業務部的項目經理溫俊峰，小溫的授課內容是公司剛剛完成的四川匯源科技集團收購川長江的并購案例。
華夏證券創新業務部的項目經理溫俊峰：我們都是同事，盡管他們是領導或者傳統業務專家，但他們在這個方面相對來講經驗欠缺一點，我們就權且充當一回老師吧。
華夏證券投行總部負責人告訴記者，華夏現有投行職員80人，今年成立了創新業務部后也只有8個人做并購重組業務，但現在幾乎所有的人員都在各自研究的行業中關注著并購重組。公司面對券商普遍業績虧損的壓力并沒有裁員，而是根據行業分工要求投行人員進行及時的調整和轉型，于是像這樣的培訓就開展起來。
華夏證券有限公司投行總部總經理汪民生：自從購并重組的管理辦法出臺以后，我們做其它行業的傳統業務小組也在開始從事購并重組業務。購并重組業務的開展可以說給券商的投行業務帶來一個亮點。
在轉型中，華夏銀行總部根據人員的特點進行了行業分工，各個小組對幾個重點行業進行研究，并從中發現并購重組的機會。
華夏證券有限公司投行總部業務三部項目經理馮志：比如我們現在研究的是廣電業、出版業，還有一些信息技術的產業，這些產業有些已經出現了龍頭企業，但有些呢，還面臨著把它整合在一起具有國際競爭力。
主持人：新辦法的實施最受直接影響的應當是上市公司并購重組的業務，為什么上市公司并購重組業務的規范，會給證券公司的投資銀行業務帶來新的發展空間呢？
孟慶軒：《上市公司收購管理辦法》的出臺是為了約束和規范上市公司的收購，使這一活動有了一個法律框架，主要是為了監控在這個過程當中的信息紕漏，包括融資、操作當中的全部過程更為透明。同時也規定了其中一些投行業務，要經過券商來操作，所以給證券公司帶來一定的業務量。主持人：那么馬先生，《上市公司收購管理辦法》出臺以后，會不會使得我國證券市場里，上市公司之間的并購重組業務會迅速增長呢？
馬衛國：在一段時間之內有可能會出現一定幅度的增加，但不會太快，因為畢竟并購的動因主要還是來源于企業，它是否自身需要，它自己的業務結構是不是需要發生改變，自己的主業是否要調整，主要的動因來源還是企業。券商在市場主體加入之后，上市公司收購辦法已經明確券商是市場的參與主體，有可能會帶來一定增量，因為券商憑它們的業務經驗和業務水平，通過挖掘一些企業的潛力，有可能會把一些企業原來沒有自己想主動做這種業務調整的可能性，被券商挖掘出來，這樣就可能帶來新的增量。
計渝：依您的分析，短期內這個業務量不會大幅度增長，為什么證券公司把投行業務的主要方向開始偏向于這樣一個新業務品種？
馬衛國：現在券商拿出一定的人力物力開展這個業務，從業務范圍來講并不局限于上市公司的收購和兼并，也包括非上市公司和公司制企業的這種并購業務，它的利潤來源并不會很大，至少在短期內不會有大的利潤大幅增長，但是它更看中的是并購以后所衍生、產生的一級市場業務。
主持人：某種意義上也可以說積極的為上市公司提供并購重組業務，也為整個證券公司以后的客戶提供了一個新業務品種。剛才我們在片中看到華夏投行人員的轉型，其實最近其它券商也同樣面臨業績的突圍，在這一點上券商是各有各的打算。
副播：據了解，由于新股發行減少，傳統的投行業務也隨之萎縮，今年券商投行業務從業人員大幅減少。聯合證券的投行業務員工從2001年的100人左右已減少到目前約70人；國通證券從約120人只剩下70人；海通證券投行業務人員在北京約有50名員工現在已經變成了20人。
主持人：裁員意味著傳統盈利模式下已經成為明日黃花，而轉型則代表了新的機會，那么并購重組是否會成為券商投行業務新的利潤增長點呢？
中國銀河證券有限責任公司首席研究員左曉蕾：我認為用一句話來形容的是：兵臨城下、內外交困，也不過之。
國泰君安證券股份公司收購兼并總部總經理李曉春：如果沒有重大的制度變革或一些經營范圍拓展的話，中國證券公司的生存面臨非常艱巨的一種考驗。
海通證券股份有限公司戰略合作與并購部總經理于云輝：目前證券市場它屬于正常發展過程中的正常調整過程，未來的證券市場還有個很大的發展空間，未來的競爭力將產生于規范化管理。
在采訪中記者感受到券商們承受著巨大的壓力。十月份上海證券報公布的券商綜合實力排行榜顯示出這樣的嚴峻形勢：今年1至9月券商的價值業務總量為190.9億元，相比去年同期的299.8億元萎縮了109億元。位列第一的銀河證券經紀業務和承銷業務的推算收入為12.14億元，只有去年同期的三分之二，排在第二的國泰君安只有10.71億元，這個數字放在去年只能排在十名以外。而在這樣低迷的市場狀況下，上市公司收購管理辦法的出臺，給券商增加了盈利信心。
華夏證券有限公司投行總部總經理汪民生：就像一個漂亮的姑娘，大家一看到她眼前一亮，但是你可能覺得她可能跟你還有一段距離。
東方高圣投資顧問公司總經理陳明鍵：我覺得并購是一個突圍的方向，但是具體什么時候能成，在券商的投行收入里面占一個很大的收入，這還需要一段時間。
記者發現幾乎所有的券商和投行都表示，在短期內想通過并購重組業務來扭轉整個投行收入構成，給投行利潤帶來實質性變化，但對于多數券商而言，隨著上市公司購并的增加和外資的進入，怎樣才能占得更多的份額，各家券商和投行開始各施手段。
國泰君安證券股份公司收購兼并總部總經理李曉春：中國的大多數行業集中度都比較低、比較分散，企業自身的發展空間就不夠，下一步對我們來說，圍繞這個產業重組可能業務量會越來越大，而且這種需求也是比較大一些。
和國泰君安細分市場，尋找戰機的策略相比，為了適應并購形勢的變化，把握這個市場機遇，海通證券把重心方在并購業務的隊伍建設和服務完善上。
海通證券股份有限公司戰略合作與并購部總經理于云輝：下一步主要作好專業化的工作，就是從事并購重組的這些人員能夠在分工方面更加專業化，我們的整個流程應標準化，要實現標準化的服務，在標準化的服務上再提倡個性化服務。
主持人：從記者的采訪里可以看到，無論是國泰君安還是海通證券也好，他們對自己面臨的現狀都是感慨頗多。有人說券商正在面臨一場資源的重新整合，那么目前國內證券公司的情況又是怎樣的呢？
副播：中國證監會日前發布的證券公司最新名錄顯示，目前我國證券公司數目已達124家，注冊資本金總額達到了1040多億元，營業部總數為2800多家。據統計，注冊資本金超過了10億元的券商有45家，占總數的20%。這些數據表明，券商之間的規模差距將越來越大，券商的分化將最終導致整個行業的優勝劣汰和行業資源的重新整合。
主持人：剛才的節目中，有位分析師就認為目前券商所處的形勢叫做兵臨城下、內外交困，那么不知道作為業內人士的馬先生您對現狀怎樣看？
馬衛國：我覺得這話還是有一定道理的，我覺得表面的原因有三點：一是券商金融業務傭金下調、業績下滑；第二，就是二類市場環境不好，造成自營業務、經濟業務，還有投資管理業務都出現了萎縮；第三，由于一二級市場的連動效應造成證券發行業務也就是投行業務今年的業績出現了大幅度下滑，這只是一個表面的原因。更深層次的原因可能是證券公司在面對市場化突然來臨的時候，沒有做好充分的心里和行動準備，從體制上、制度安排上、戰略方向上沒有做及時的調整，這樣一旦事情來了之后，措手不及，嚴重的有可能今年就會全軍覆沒。
主持人：有人就認為要解決好目前證券公司所面臨的這樣一個困境，就必須在證券公司的制度改革產品創新方面下工夫、下力氣來做，孟博士您覺得對于目前證券公司而言，在制度改革方面，在產品創新方面究竟應該怎樣做呢？
孟慶軒：現在我國有一百多家證券公司，它們從定位和業務的范圍來講是比較類似和雷同的，在市場整個不好的情況下，互相之間的競爭就變得白熱化。在QFII發布以后，越來越多的外國投資人也會進去，它們有經驗，產品創新能力強，資本實力也比較大。在這種情況下，內外交困就形成了這樣一個狀態，所以沒有別的辦法，就是必須在這個時候券商要提升自己的能力要進行業務創新、業務重組，在未來的環境下更多的調整自我。主持人：那么就目前的市場現狀而言，兩位對我們投資銀行業務的未來發展趨勢怎么看？
馬衛國：我覺得投行是一個非常有前途的，但是從另一個角度講，自己的壓力也很大，現在加入世貿組織以后老喊狼來了，主要來自于合資券商和境外券商對我們進行無論從管理上和業務上的這種壓力。我覺得大家也不要過度悲觀，因為從國家的政策上來講，在2005年之前境外券商在國內只能搞合資，并且比例不能超過33%。2005年之后才允許擴展到49%，某種意義上給我們一個調整、休息和重新發展定位的一個機會，并且從境外券商它們的心態來看，主要來合資的是一些歐洲券商，真正有實力的美資券商它并不愿意在目前這種狀態上，非控股的狀況下來進入中國的資本市場，所以我覺得我們還是有一段時間來調整自己的。
孟慶軒：從中長期講，我們的投行業和券商是有非常樂觀前景的，因為很多板塊的資金，比如說社保基金、保險基金，還有以后國資管理體制改革以后，會有越來越多的資本管理需求和重組需求，所以它們的前景是非常光明的，但從現在開始到中長期并不是限性的發展，中間還有很多的風險。所以在這個過程中，券商要加大力度改革，把自己當成一個企業、當成一個公司，它是一個風險的承受者，因為它承受了風險所以它享有利潤。從這個角度講，投行就變得越來越科學了，所以這個領域里的人應該提升自己，應該培訓，也就是有越來越多的人，通過一種資格考試，來使我們市場之間的差別變得越來越小。
主持人：也可以這么來看，在目前不看好的市場環境下，它給我們券商帶來的是一種經營壓力，這種壓力如果我們處理得好，它也可能變成我們創新的動力和活力。今天我們關注的是券商突圍，跟現在的天氣一樣，券商們似乎在面臨著寒冬的考驗，還記得那句名言：冬天已經來臨，春天還會遠嗎？我們共同期待暖春的到來。
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