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包括降低債券交易費率、增加1天期等國債回購新品種、增加企業債回購交易
為滿足我國債券市場快速發展的需要,為廣大參與者提供更好的市場條件,促進市場機制的完善,在深入進行市場調查和研究的基礎上,上海證券交易所已設計完成了一整套進一步發展債券市場的方案,并已按規定程序獲得國家有關主管部門的認可。目前,上證所正積極準備,有計劃地將發展債券市場的系列舉措一一推出。
據介紹,即將推出的新舉措包括:10月14日起降低債券交易費率；增加1天期等國債回購新品種；增加企業債回購交易。
上證所有關負責人指出,債券市場是資本市場的重要組成部分,一個發達的債券市場對一國的經濟、金融運行具有重要意義。上證所成立近12年來,一直十分重視債券市場的發展。建所之初,國債即是滬市的主要上市品種。此后,滬市國債市場規模不斷擴大,交易品種不斷增多,市場參與者隊伍也不斷壯大,培育了包括商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司、財務公司等在內的大批機構投資者。與市場發展相適應,上證所不斷完善交易制度,不斷規范交易體制,使滬市債券市場日趨成熟。目前,上證所國債市場已成為一個參與者廣泛、交易活躍、流動性好、清算便捷可靠、市場透明度高、發展較為成熟的市場,成為我國債券市場的重要組成部分。統計數據顯示,上證所債券市場成交金額占全部證券成交金額的比例不斷提高,1990至2001年12年平均為46.80%,2001年為44.84%,今年上半年為56.57%,債券已成為證券市場的重要交易品種。然而,與國外成熟市場相比,我國債券市場無論是市場規模、債券品種,還是市場發育程度,都存在著很大的差距。因此,加快發展債券市場,從而推動我國資本市場和宏觀金融結構的完善,已成市場各方的共識。上證所在近期力推發展債市舉措,正是順應了證券市場向更高層次發展,逐步縮小與國外發達市場差距的客觀需求。
降低債券交易費率
作為這一方案的第一項舉措,上證所將從下周一(10月14日)起,對在該所交易的現行債券交易各項費率(包括交易傭金和經手費)整體下調50%。具體內容是:國債、企業債現貨及可轉換公司債券的傭金從不超過成交金額的2‰降為1‰,交易所收取的交易經手費從成交金額的0.1‰降為0.05‰,國債回購根據不同期限傭金從過去的按成交金額的0.15‰至1.5‰降為0.075‰至0.75‰,交易所收取的交易經手費相應減半收取(具體調整情況詳見《通知》)。
據了解,上證所現行的債券現券和回購費率分別是1997年和1993年確定的,而我國利率水平這些年來發生了極大變化,中央銀行先后8次降低存貸款利息水平,國債發行利率和債券二級市場平均收益率也隨之逐步下行,目前在上證所掛牌的國債平均收益率只有2.5%左右。債券交易費率長年固定不變與市場利率逐年大幅下滑形成了債券投資收益體系的內在矛盾,現行債券交易費率與市場利率水平不相適應,因此,對現行債券交易費率做出調整勢在必行。
上證所有關負責人表示,現行過高的債券交易費率水平對提高投資人的債券投資熱情已形成了不利的影響。如當前10年期債券收益率只有2.5%,而投資人一次性買賣債券成本在0.4元以上,相當于債券全年收益的16%。交易成本的高企,使得投資人不愿意損失收益去從事債券交易。可見現行費率水平已經嚴重制約了投資者進行債券交易的愿望,只有適時地降低交易費率,才能進一步激活債市、發展債市。今年5月,股票市場降低費率后,債券市場費率調整的市場呼聲更為強烈。
該位負責人分析說,上證所此次降低債券交易費率,對券商進一步發展國債投資客戶、擴大自營規模也有重大意義。此前,債券現券交易傭金收費標準一直采取的是最高限價(即不超過成交金額的2‰),許多券商在實際執行過程中,為降低客戶投資成本已有不同程度的浮動優惠。因此,此次下調后的傭金標準與券商過去實際執行的標準差距并不大。而通過交易費率下調,以及不久之后上證所還將出臺的一系列發展債市的重要舉措的推出,債市的流動性、活躍性將會不斷提高,券商將會分享到債市不斷繁榮的利益。值得注意的是,上證所收取的交易經手費在此次費率下調時也與券商收取的傭金同比例降低,顯示了上證所進一步發展債券市場的決心。
增加短期國債回購新品種
上證所的國債回購交易市場是廣大券商和投資人進行融資和流動性管理的重要途徑。完善國債回購品種對股票市場和債券市場的良性發展均具有十分重要意義。上證所目前有6個期限品種的國債回購交易,最短期限為3天。隨著市場的發展,這些回購品種已經滿足不了投資者復雜多樣的投資需求。因此,增加短期國債回購品種,以方便其調劑資金頭寸,也是許多市場參與者的迫切需要。
上證所有關負責人透露,在對市場廣泛調研的基礎上,上證所將增加1天、2天和4天的短期回購品種,近期首先推出的是1天期的新品種。他解釋說,國債回購市場的實際情況是,短期回購品種交投更為活躍,更具吸引力。滬市2002年上半年國債回購成交量達到10302億元,占滬市成交總額的43%。這其中以3天和7天兩個品種最為活躍。兩個品種的成交量一般占所有6個品種總成交的75%以上。因此,從國債回購市場運行情況看,短期限的國債回購品種對市場參與者具有更為重要的意義,更能體現回購市場為投資人進行資金調劑的功能。
目前,上證所7天以下回購品種只有3天一個品種,機構投資者安排資金頭寸,往往受制于回購期限,造成資金閑置。而作為機構投資者,資金管理重要而復雜。當前市場資金周轉速度快,次數多,資金管理者希望資產與負債現金流均勻分布,如果巨額回購國債到期日集中在一天,資金壓力大,風險集中,不能隨二級市場行情變化,及時反應。目前只能做3天回購,由于清算時間的原因,資金都會集中在周一和周四到期,使投資人不能靈活調整資金頭寸。因此,增加短期的國債回購,有利于投資者進行資產管理,有利于降低市場風險。
增加企業債回購交易
與國債市場相比較,我國企業債券市場發展緩慢,但無論是由我國債券市場的發展趨勢還是從國際債券市場的格局分析,企業債券將成為債券市場發展的有力支柱。上證所有關負責人表示,近期擬推出的企業債回購也是應債券市場眾多參與者的要求而設立的新品種。
這位負責人透露說,上證所在充分考慮市場需求和評估市場風險的基礎上,擬增開7天以下的短期企業債回購品種,作為發展企業債券市場的一項重要措施。
這位負責人說,增設企業債回購交易將可以活躍企業債券市場。目前,我國企業債市場不夠活躍,2002年6月底,上證所企業債實際托管余額為134億元,1至6月成交量只有26.6億元。許多市場人士認為,企業債不能進行回購交易是導致企業債市場不活躍的關鍵因素。
這位負責人分析說,我國企業債券發行經過計委的嚴格審核,且為國家重點建設項目,有財政或銀行作為擔保人,發行主體風險度較低。上證所將首先以信譽為AAA級的中央企業債開設短期回購作為試點,更減小了風險產生的可能性。因此,增設企業債回購品種不存在現實的市場風險。
此外,上證所正在開發的大宗交易系統,也將為債券市場引入新的交易機制。上述系列新舉措的陸續出臺,必將極大促進債券市場的發展。同時,這些措施對促進股市的發展,進一步完善證券市場結構也將產生深遠影響。據悉,上證所目前正積極按計劃分步驟將上述措施逐一推出。
(記者 張煒)
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