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長城證券 杜海濤
昨日記帳式(十期)國債的上市，為近期疲弱的債券市場平填了一抹亮色。該券以100.08元開盤后，即在資金的推動下穩步攀升，尾盤該券價格進一步被拔升，漲幅第一為0.46%，全日成交近30億元。該券之所以受到市場追捧，筆者認為主要有以下幾點原因：
首先，高比例超額認購、7年期2.39%的中標利率大大超出了市場的預期，也擊退了交易所國債市場的主力機構保險公司的參與，可以說如此低的收益率多少有點投機的意味。二級市場上7年期左右的99國債(8)的走勢并未受到較大沖擊，目前其收益率仍舊維持在2.55%左右；另外同質的記帳式(十一期)國債中標利率2.64%，都印證了記帳式(十期)國債的投機性。券商是本次記帳式(十期)國債承銷的大贏家，事實上券商多半在其中承擔了代客理財的角色，這可從該國債踴躍的分銷過程看出。
其次，02國債(10)昨日上市即可按照1：1的比例進行回購交易，由于02國債(10)昨日均價為100.43元，非常接近債券的面值，這樣機構即可通過回購套作的杠桿效應來擴大受益，這在一定程度上提升了02國債(10)的市場價值。考慮到02國債(3)上市之時，票面利率并不具備吸引力，但其價格一路上揚也不排除機構看中套做成本低的因素，盡管回購套做帶來了較大的市場風險但也在一定程度上活躍了市場。
再有，逢新必炒歷來是中國證券市場的特色，無論是股票還是債券。今年以來股市一直低迷，缺乏賺錢效應，但是部分機構投資者限于利潤目標或是資金成本等因素，必須考慮在僅有的4個月內如何完成全年任務指標的問題。02國債(3)的成功炒作應該說是個先例，02國債(10)昨日的市場表現不排除這種機構操作從中漁利的可能。
目前該券到期收益率為2.317%，明顯低于期限相當的二級市場券種到期收益率，但從昨日的成交量來看29.93億元的成交金額顯示有主力機構介入。在資本逐利性驅動下，只有繼續拉高現券價格機構方可從中獲利，考慮到本期國債籌碼比較分散，不同于02國債(3)的發行情況，這也在一定程度上增加了機構的運作風險。因此投資者不妨以小資金參與02國債(10)的操作，但要注意風險。
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