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《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》的頒布,無(wú)疑使外資參股證券公司成立有了準(zhǔn)入證。然而,不少人士擔(dān)心,在目前的市場(chǎng)環(huán)境和政策下,這支新軍順利誕生還將面臨諸多難關(guān)。
外資參股一舉多得
從目前情況來(lái)看,中外合作方均對(duì)成立外資參股證券公司寄予了很大的期望。對(duì)國(guó)內(nèi)證
券行業(yè)來(lái)說(shuō),走外資參股證券公司這條路可一舉多得。一方面,在目前傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)方式已不能適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)下,通過(guò)合資的方式,引入外方管理經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)式模式,在國(guó)內(nèi)取得先行一步的優(yōu)勢(shì)。另一方面,希望增加一塊新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),改變目前過(guò)度依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利模式。
在外資的眼中,成立外資參股證券公司,無(wú)疑為他們進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)提供了一個(gè)極佳切入口,以此來(lái)分享中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果。
管理權(quán)限如何讓度
但是,從合作雙方的洽談情況來(lái)看,外資參股證券公司從籌備到運(yùn)作面臨著諸多難點(diǎn)。
首先,是管理權(quán)限平衡的問(wèn)題,即業(yè)內(nèi)人士說(shuō)的如何"讓度"。從規(guī)則的有關(guān)內(nèi)容來(lái)看,至少在外資參股證券公司成立初期,外資在新公司的控股權(quán)上并不能取得相對(duì)優(yōu)勢(shì)。按慣例,干預(yù)力度的強(qiáng)弱往往決定了外資技術(shù)轉(zhuǎn)讓的力度。這便意味著,雙方在公司管理權(quán)限上如何"讓度",將成為下一步談判的焦點(diǎn)。而一旦外方獲得的新公司控制權(quán)較少,將直接影響到其積極性；中方意欲通過(guò)引入外資,提高管理效率、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的效果將大打折扣。
盈利模式難以確立
其次,受到市場(chǎng)容量的制約,盈利模式確立難度加大。截止到今年5月底,兩地市場(chǎng)籌資額共計(jì)約332億元,比去年同期下降了44.88%。市場(chǎng)容量在減少,而參與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻在增加。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下,競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈,新公司盈利模式確立的難度無(wú)疑加大。況且外資參股證券公司本身的成本也比較高,如薪酬水平等,估計(jì)會(huì)向國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格靠攏。
業(yè)務(wù)操作難度最大
第三,也是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為最難的一項(xiàng)便是如何進(jìn)行業(yè)務(wù)操作。目前,規(guī)則限定的外資參股證券公司的業(yè)務(wù)范圍主要包括股票和債券的承銷、外資股的經(jīng)紀(jì)、債券經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)三個(gè)方面,幾家欲成立外資參股證券公司也主要定位于A股承銷。一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,單純限定業(yè)務(wù)范圍顯然加大了外資參股證券公司的操作難度。因?yàn)?任何一項(xiàng)業(yè)務(wù)不可能不與其它業(yè)務(wù)發(fā)生交叉,尤其是投資銀行業(yè)務(wù)。如果管理層不對(duì)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)利益分配的關(guān)系界定明確,很可能又將帶來(lái)新的問(wèn)題。
一些業(yè)內(nèi)研究人員認(rèn)為,外資參股證券公司成立對(duì)中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展意義非同一般,而外資參股證券公司能否在市場(chǎng)上立足,一方面需要視中外雙方經(jīng)營(yíng)理念和價(jià)值取向的磨合程度,另一方面則還需要政策上的支持。
(記者秦宏)
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