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當(dāng)與國際慣例接軌的增發(fā)新股方式,被有著強烈"圈錢"沖動的中國上市公司日趨演繹成無節(jié)制的"濫發(fā)"行為時,一個現(xiàn)實而又迫切的課題擺在了人們面前:完全市場化狀態(tài)的增發(fā)如何與尚處于半市場化狀態(tài)的中國股市相適應(yīng)?不少業(yè)內(nèi)人士表示,在上市公司約束機制匱乏的今天,增發(fā)應(yīng)被嚴(yán)格控制,目前關(guān)于增發(fā)的各種限制性規(guī)定尚嫌寬松,難以防范上市公司的"濫發(fā)"傾向和"圈錢"沖動。
在成熟資本市場普遍采用的增發(fā)行為,引入到中國,卻變成了"淮北之枳"。中國上市公司增發(fā)新股始于1998年,2001年3月,隨著《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的發(fā)布,尤其關(guān)于增發(fā)的政策規(guī)定,為新股發(fā)行市場化的全面推行打下了基礎(chǔ)。然而,這一政策在中國證券市場從計劃經(jīng)濟走向市場經(jīng)濟的特殊階段和特定過程中,陷入了尷尬境地,部分缺失信用和自律意識的上市公司鉆起了政策的空子,使增發(fā)逐漸"變味"。
經(jīng)過幾個月的增發(fā)"真空",2001年11月監(jiān)管層出臺《關(guān)于進一步加強股份有限公司募集資金管理的通知》,進一步限制上市公司增發(fā)的規(guī)模、融資的數(shù)額以及募集資金的使用等。然而,這依然擋不住上市公司熱衷增發(fā)的腳步,因為即便縮減了絕對超比例的增發(fā)規(guī)模后,增發(fā)所募資金仍然可以大大超過配股,而且對增發(fā)的業(yè)績要求低于配股。2002年以來,新一輪增發(fā)高潮再度撲面而來。值得一提的是,為了進一步細(xì)化政策和嚴(yán)格發(fā)審,日前監(jiān)管部門對《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄》第五號進行了重新修改和補充。
雖然政策規(guī)定在不斷調(diào)整,但依然不能很好制約一些上市公司的"圈錢運動"。如何嚴(yán)控增發(fā),使增發(fā)政策更具主動性,使上市公司的再融資走上良性軌道,已成為業(yè)界頗為關(guān)注的問題。
業(yè)內(nèi)人士建議,應(yīng)該盡快形成一套系統(tǒng)、完整的關(guān)于增發(fā)新股的規(guī)定,尤其在凈資產(chǎn)收益率、增發(fā)比例、增發(fā)市盈率以及距離前次募集資金時間等核心內(nèi)容方面作出硬性或比較嚴(yán)格的限制。例如,是否可以明確增發(fā)公司近三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；一次增發(fā)的數(shù)量應(yīng)該不超過公司現(xiàn)有流通盤的一定比例；增發(fā)的市盈率可以向目前的新股發(fā)行靠攏；本次增發(fā)距前次再融資的時間間隔不應(yīng)少于一個會計年度等。業(yè)內(nèi)人士表示,制定這樣一系列對上市公司增發(fā)具有真正指導(dǎo)意義的政策,才適合現(xiàn)階段的中國證券市場的具體情況,才能夠真正控制和約束上市公司的過度"圈錢"行為。因此,增發(fā)政策走向嚴(yán)格是中國證券市場走向市場化的必經(jīng)之路。
(記者李彬)
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