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本報(bào)訊(記者 肖冰)深交所綜合研究所《中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)證分析》系列研究報(bào)告今天推出第二篇《中國(guó)股市投資者的處置效應(yīng)》。在研究某證券營(yíng)業(yè)部近萬(wàn)個(gè)賬戶1998-2000年的交易情況的基礎(chǔ)上，該報(bào)告得出結(jié)論：中國(guó)股市投資者尤其是個(gè)人投資者普遍存在“售盈持虧”傾向。
“售盈持虧”傾向，即投資者愿意賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票的心理傾向，在
學(xué)術(shù)論文中被稱作處置效應(yīng)。處置效應(yīng)反映投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向，在很多情況下，處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響，這會(huì)削弱投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來(lái)收益狀況的客觀判斷，非理性地長(zhǎng)期持有一些失去基本因素的股票，使得投資者盈少虧多。
該報(bào)告通過(guò)研究某證券營(yíng)業(yè)部近萬(wàn)個(gè)賬戶1998-2000年的交易情況，考察中國(guó)股市投資者的處置效應(yīng)。主要結(jié)論如下：賣盈比例／賣虧比例和持股時(shí)間檢驗(yàn)都表明，處置效應(yīng)在中國(guó)股市同樣存在；與美國(guó)股市不同，我國(guó)股市的處置效應(yīng)在年末相對(duì)增強(qiáng)；和機(jī)構(gòu)投資者相比，我國(guó)個(gè)人投資者的處置效應(yīng)更強(qiáng)烈；處置效應(yīng)與投資者預(yù)期股價(jià)反轉(zhuǎn)而采取反向投資策略是一致的，這表明投資者的處置效應(yīng)傾向中具有理性的因素。報(bào)告同時(shí)指出，在國(guó)外，投資者為了避稅往往在年底賣出虧損股票，因此，12月份的賣盈比例／賣虧比例較低；而在我國(guó)，投資者不需要繳納資本利得稅，稅收因素不影響個(gè)人投資者的行為。但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，特別是上市公司來(lái)說(shuō)，賣虧還是賣盈影響當(dāng)年利潤(rùn)，如果想增加利潤(rùn)，則賣出盈利股票；如果想減少利潤(rùn)，則賣出虧損股票。基金管理公司存在賣虧的動(dòng)機(jī)，因?yàn)橘u虧可以降低當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，延遲股息的支付。
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