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招商銀行3月27日就要發行了，招行是我國目前第四家上市的銀行股，也是總股本和流通盤最大的銀行股，15億股的發行數量和逾百億的融資規模無疑創下中國企業股票首次公開發行(IPO)融資之最。
招商銀行此次發行在許多方面做了有意義的探索。例如，首次創下了“機構投資者必須繳納足額款項才能參與申購”的先河。另外，招行發行還采取“網下向法人投資者配售和
網上向一般投資者以累計投標詢價發行方式相結合”的全新定價方式，一般投資者擁有了發行定價參與權。而此次發行詢價的上下限也是由市場確定，而不再像之前的新股發行詢價區間由主承銷商和發行人根據市盈率及其它因素商定。本次發行還將根據網下網上申購情況，啟動回撥機制，并據向投資者的詢價結果確定發行價。令人遺憾的是，招行發行沒有采用按股票市值配售的發行方式，以使二級市場投資者也能同時分享新股發行的利益。
招行發行也將給一級市場的投資者帶來較好的機遇。比較滬深股市其他三家銀行股，招行的總股本和流通盤偏大，但其盈利能力表現較好，企業形象也不錯，如果以30倍這樣一個較低的市盈率水平低調上市，市場價格為10.2元，遠低于銀行股14元左右的平均價，但較它的發行價格也有40%的漲幅(假定發行價格定在最高價7.3元)。從市場資金面情況看，前期發行的北大荒和南京棲霞建設凍結申購資金4800億元左右，預計在招商銀行申購期間不會再發行其它股票，因此將有4800億元左右的資金參與網上申購招商銀行。若上網發行4.5億股，則中簽率為：7.3×４.5÷４800×１00%＝0.684%，明顯低于1%，根據網上網下回撥機制，應從網下向網上回撥1.5億股，即上網發行數量為6億股。因此預計中簽率為：7.3×６÷５000×１00%＝0.913%。假定招行能在一個月后上市，那么申購資金的收益率達到4.38%(換算為年利率)。當然，如果投資者有興趣參與網下配售，則要根據股票鎖定期和資金風險因素來綜合考慮投資決策。
跟隨招行之后，預計已經完成上市輔導的交通銀行、華夏銀行、中信實業銀行、光大銀行、興業銀行等將會陸續亮相證券市場。因此，招商銀行的發行上市從某種意義上說，恢復了民生銀行上市后，市場沉寂了一年的商業銀行上市年的預期，而商業銀行與資本市場的對接無疑對各方面都有著積極重大的意義。
首先，對商業銀行自身來說，發行上市將改善其資本金狀況，優化其資產負債結構。
其次，從我國的金融體制改革和加入WTO后增強商業銀行競爭力的大背景來看，通過股份制改造、發行上市，將優化商業銀行的產權結構。
另外，對證券市場來說，一個發達、完善、崇尚投資理念的證券市場離不開一個經營穩定的金融板塊的參與。銀行股加入證券市場無疑會對市場起到穩定作用。隨著銀行板塊的逐步擴容，該板塊必將在市場上起到越來越重要的作用。
銀河證券顧衛平施海瑩
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