|
本報(bào)記者 劉興祥
去年下半年，包銷配股余額與增發(fā)余額成了券商難言的痛；而到了今年，隨著基金業(yè)迎來(lái)大擴(kuò)容，券商又不得不面對(duì)包銷基金擴(kuò)募與發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)：在基金景業(yè)擴(kuò)募中，海通證券包銷了近1.24億份基金單位，包銷比例高達(dá)97.51%；基金科瑞發(fā)行時(shí)，承銷團(tuán)將不得不包銷4.39億份基金單位。顯然，對(duì)于承銷商來(lái)說(shuō)，基金擴(kuò)容的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)實(shí)實(shí)在在。專業(yè)人士指出
，從基金設(shè)立的初衷等各方面因素來(lái)看，現(xiàn)行基金包銷制度有必要進(jìn)一步完善。
從去年底基金鴻陽(yáng)發(fā)行與鴻飛擴(kuò)募開(kāi)始，承銷商包銷余額制開(kāi)始啟用。在這種方式下，基金銷售的主要工作就將由承銷商來(lái)完成。由于證券公司有比較廣泛的客戶與發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，有利于進(jìn)一步推動(dòng)基金的銷售。但在目前基金管理人紛紛追求發(fā)行大盤封閉式基金的情況下，券商包銷制度在實(shí)踐中暴露出了一些問(wèn)題。
首先，在基金發(fā)行仍然是管理人享有主動(dòng)選擇權(quán)情況下，一旦大盤基金的發(fā)行不順利，承銷商將不得不包銷大量余額。從目前來(lái)看，新設(shè)立基金的規(guī)模均達(dá)數(shù)十億，超過(guò)了絕大多數(shù)券商的注冊(cè)資本金。因此，券商包銷大盤基金發(fā)行余額的風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)不能忽視。
其次，包銷制在一定程度上有違基金設(shè)立的初衷。本來(lái)，基金設(shè)立的目的是替閑置資金理財(cái)，而基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)則是投資者選擇的標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)行包銷制則將大盤基金發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)從基金發(fā)起人轉(zhuǎn)移到承銷商，從而迫使后者被動(dòng)“買單”。
尤其不容忽視的是，券商包銷大量余額對(duì)基金的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)也會(huì)產(chǎn)生重大影響。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，除發(fā)起人或另有規(guī)定外，一個(gè)投資者直接或間接持有一基金份額不得超過(guò)該總份額的3%(保險(xiǎn)公司最多不得超過(guò)10%)，否則需要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)減持。顯然，如果券商大量減持包銷的余額，基金二級(jí)市場(chǎng)自然會(huì)受到較大影響。
當(dāng)然，加速發(fā)展包括證券投資基金在內(nèi)的合格的機(jī)構(gòu)投資者，在目前有著重大的現(xiàn)實(shí)意義。從這個(gè)意義上說(shuō)，基金發(fā)行制度更需要不斷完善。市場(chǎng)化是近年來(lái)基金業(yè)發(fā)展的大方向，那么，新基金的發(fā)行也有必要遵循市場(chǎng)化的原則。由于開(kāi)放式基金的發(fā)行無(wú)疑是目前最為市場(chǎng)化的，有資深人士建議，封閉式基金的發(fā)行制度可以借鑒開(kāi)放式基金的模式。監(jiān)管部門可以考慮不給基金發(fā)起人與承銷商設(shè)定明確的發(fā)行規(guī)模，而是給一個(gè)發(fā)行區(qū)間，如10億到30億份基金單位之內(nèi)。只有在募集資金總額未能達(dá)到規(guī)模下限的情況下，這時(shí)才由承銷商包銷余額。
從此前三只開(kāi)放式基金的執(zhí)行情況看，這種發(fā)行模式首先有利于調(diào)動(dòng)承銷商與基金管理人的積極性。如基金管理人加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新以吸引更多投資人，選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時(shí)機(jī)等等。并且，這有利于基金市場(chǎng)的細(xì)分，各基金將主要以產(chǎn)品的特點(diǎn)來(lái)吸引投資者，從而促使基金業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)。更重要的是，即使承銷商包銷余額，其絕對(duì)量也相對(duì)較小，這樣可以有效化解基金業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
 股票短信一問(wèn)一答，助您運(yùn)籌帷幄決勝千里！
| 
