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-劉紀鵬
2002年對中國資本市場的發展至關重要。盡管從市場人氣角度看，目前大多數人對全年資本市場走勢持悲觀態度，但以下因素又決定了今年中國資本市場的前景未必黯淡。
第一，從宏觀經濟面看，中國的經濟形勢繼續支持資本市場向好。就中國的經濟增長
來說，仍將維持在6%-7%的GDP增長水平，這和整個國際經濟2%-3%的經濟增長預期仍將形成鮮明對比。在美國經濟進一步衰退這一背景下，加之“9·11”事件后美國在反恐怖問題上有在中東地區擴大化的趨勢，使得以跨國公司，特別是國際金融投資人的資金更傾向于把中國當作投資風險最低、增長率最高的第一投資場所，因此，外貿增幅下降的不足完全可能被吸引外資數量的增長所帶來的投資力度的加大所彌補，而中國加入WTO后對外開放力度的加大，特別是對中國現在企業存量股權和金融市場的開放無疑將加大對外資引入的力度，其對中國資本市場的影響不可低估。而從我國資本市場4.35萬億市值(其中還有2/3非流通股是按可流通股市值測算)和9.58萬億GDP值相比，只占45%，這和美國130%的比值相比，潛力巨大，它決定了新的一年必須大力發展中國的資本市場，不疏通這一瓶頸環節，就會束縛國民經濟的發展。
第二，2002年我國資本市場政策導市的特征仍將明顯，市場走勢在很大程度上仍將取決于監管部門在中國資本市場的這一重要過渡時期的監管思路和取向。具體說，有以下三個因素值得關注：一是非流通股可流通問題是決定市場走勢最重要的政策因素。關于新股的全流通也是會影響今年市場走勢的重要因素，其時機把握至關重要。從各種因素判斷，新股全流通優先推出的可能應該被排除。同時還要把握好新股全流通節奏。因此，人們對新股全流通對大盤的負面影響不必過于恐懼，關鍵是出臺一個什么樣的非流通股可流通方案。必須走出非流通股可流通一定是重大利空的誤區，只有建立在這樣的基礎上判斷今年的經濟走勢，才具客觀性。
二是不排除創業板開通的可能。由于暫停創業板的若干外部因素正在發生變化，而且，監管部門已積累了較豐富的經驗，對創業板規則門檻的爭論，人們的認識也在趨于一致；中國需要建立一個多層次、多元化的資本市場體系，這是大勢所趨。
三是期貨指數的推出。如果上半年能夠推出非流通股份可流通方案，那么在下半年期貨指數推出的可能性是存在的。
一年來，監管部門加強對上市公司的監管，從表面上看，對市場走勢有一定影響。但客觀地看，嚴加監管的目的是殺一儆百，把損害上市公司中小股東利益的行為盡快糾正，這利于現有上市公司總體質量的提高和后續上市公司的規范運作，預計這一效果將會在今年逐步發揮出來，將對資本市場的走勢產生正面影響，因此強力監管政策的最終目標會達到使資本市場沿著健康方向發展，上市公司效益也會直接反映出來，投資人對此應有正確的認識。
第三，加入WTO后，中國資本市場將首先從中介機構開始，逐步向上市公司主體開放。
首先是中外合資和合作基金管理公司的引入。從去年底以來，已開始有國外基金管理人陸續登陸中國證券市場。今年將是中國證券投資基金大發展的一年。其次，中外合資證券公司出現和投資銀行的發展。其三，三資企業充實我國上市公司資源，跨國公司將其戰略重心向中國轉移，形成中國本土上市公司成為必然；同時，經貿部等有關部門也對三資企業境內上市作了一系列政策性準備，預計今年四季度后，三資企業將在我國境內上市；同時，外商對境內企業存量股權進行購并式重組，收購中國具有良好發展前景的存量企業使其盡快在境內掛牌上市，也值得關注。這勢必帶來兩點變化：不僅外國戰略投資人，而且金融投資人，也看好證券市場的上市資源公司。針對國外金融投資人對我國存量企業的進入，經貿部、工商局頒布了《關于設立外商投資創業投資企業的暫行規定》，他們可收購中國企業存量股權迅速獲得在我國上市的捷徑。他們對中國的投資充分考慮流動性，因此中國資本市場的大發展是引入外資的重要前提，這將給中國上市公司在新的一年里在效益和管理規范上得到改善提高，帶來新的活力。(作者為首都經貿大學公司問題研究中心主任)
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