|
閻彬
WTO對中國證券業的影響正撲面而來。在三至五年的緩沖期內，外資對證券市場本身不會形成較大的沖擊，但需要重視的是，證券業的開放不等同于證券市場的開放。證券業的開放實質上對證券公司將形成直接的影響，結果必然造成中國證券市場中證券公司競爭格局的變化。
大券商的壟斷格局
目前兩級市場上壟斷競爭態勢明顯，區域性中小券商面對的是一個已被大券商壟斷瓜分的市場，若要躋身進入且占有一席之地絕非一件易事。2000年的統計結果表明，一級市場上前五位券商的市場份額從1999年的41.86%上升到2000年的44.31%；前十位券商的市場份額從61.4%上升到64.67%。從承銷金額來看，前五位券商所占市場份額已由1999年的43.6%上升到2000年的45.36%。國泰君安、中信證券、南方證券及廣發證券四家占據了2001年前七個月新股發行承銷業務的半壁江山，而在這期間有近三分之一具有主承銷資格的券商連一筆承銷業務也未做成。在二級市場上，這一壟斷態勢更為明顯，前五位券商的市場占有率由1999年的20.56%上升到2000年的25.5%，增長幅度達近25%。前十位券商的市場占有率由31.22%上升到37.07%，增幅為20%。而前二十位券商的市場占有率則由43.8%上升到49.59%，增幅只為13.2%。國內券商的壟斷格局由此可略見一斑。
中小券商后來居上
據統計，1999年以前，注冊資本金在1億元以下的區域性證券經營機構約有280家左右。規模小、重復性競爭嚴重，綜合競爭力薄弱成為各地券商的通病。為迎接加入WTO后的挑戰，自1999年下半年以來，國內券商紛紛開始增資擴股，一些資產質量較好、證券從業史上未有違規記錄的名不見經傳的區域性中小券商把握住了機會，與一些知名度較高的大券商相比后來居上。目前，第二輪增資擴股正在進行中，去年底，證監會宣布對券商增資擴股不再設限，表明了管理層適度放松管制、加快國內券商增強資本金實力的意圖，國內券商面臨再一輪重新洗牌。
券商競爭的“戰國時代”
行業集中度將會大大增強。加入WTO后，業內競爭加劇，隨著國外券商的不斷進入，未來兩三年內，一批規模小、實力弱、人才缺、無特色的證券公司將由虧損到最終被淘汰、兼并，一批優秀的、規模較大的、人才濟濟的中外證券公司將涌現出來，證券業的行業集中程度將大大提高。
內資券商一統天下的局面將一去不復返。加入WTO后，中國在金融服務領域做出的承諾使證券業首先放開，最主要的表現是外資券商進入中國證券市場的中介領域，最初通過與內資券商共同發起設立中外合作基金與中外合營證券公司的形式參與瓜分市場。據預測，在未來10年內，外資將占領中國證券市場近五分之一的天下。內資券商將不僅面對國內同行的競爭，而且會體味到來自國外投資銀行競爭的殘酷性。
內資券商的座次有可能被重新排定。外資券商的涌入無疑將強化競爭的力度，國內一些資金實力弱，優秀人才缺的中小券商將逐漸被淘汰，而資產質量好的中小券商若在“對外聯姻”中，選擇好得當的合作對象，利用將外資股權比例控制在四分之一與三分之一之間的時機，在不使外資處于控股地位的前提下，學習并掌握外資較為成熟的經營理念與先進的管理手段，從這個意義上講，加入WTO為為數不多的、可造就的中小券商提供了難得的機遇，其生存空間也許反而會比封閉狀態下要大。因此，在未來外資持股比例不超過二分之一的五年內，作為控股股東的內資券商的座次有可能被重新排定。
以銀行業為背景的中外券商將參與競爭。加入WTO后，國際金融業混業經營的優勢使國內券商劣勢凸現，我國金融業分業經營的壓力越來越大，種種跡象表明，商業銀行將進入證券經紀業務領域。在這種背景下，內資券商不僅面臨外資券商的挑戰，而且還將面對銀行業的挑戰。從長期來看，國外以商業銀行為主要背景的金融控股公司對我國銀行業的滲透將不僅局限于銀行業本身，全能型功能將使它們對證券業的滲透不可避免。因此，未來活躍在中國證券市場上的券商類型可能是：內資券商、中外合營券商、外資券商、中外合資銀行、外資銀行等。
國內大型金融控股公司將會誕生。考慮到金融混業經營已是全球性趨勢，2001年6月中國證監會出臺了《證券公司管理辦法(征求意見稿)》，允許券商設立子公司。2001年7月5日央行出臺了《商業銀行中間業務暫行規定》，進一步提出經央行批準，商業銀行可以開辦金融衍生業務、代理證券業務、投資基金托管以及財務顧問等投資銀行業務。這標志著我國金融業改革的劃時代突破，金融業從此將逐步拉開探索現代混業經營的序幕。從現有金融機構來看，我國銀行、信托、保險機構正通過金融控股公司的形式悄然向混業經營過渡。除了中信、光大、平安等金融集團外，幾大國有商業銀行也在積極籌建金融控股公司，民生銀行成功上市后也將成立金融控股公司作為未來的發展方向。因此，可以斷定，在具備了金融控股公司的雛形之后，隨著條件的成熟，中國未來將誕生若干家治理結構健全的金融控股公司，與經營單一業務相比，在風險得到有效控制的前提下，競爭能力將大大增強。從長期來看，這種形式的中介機構將是與外資抗衡的一支有生力量。
經紀類券商最終將被淘汰出局。從證券業務的角度看，互聯網的發展使傳統經紀業務總量上的萎縮不可逆轉，網上經紀業務量的比重將逐漸上升，這為從事IT技術的公司提供了空前的發展機會。我國券商開展網上交易的三種主要模式中，有兩種都與IT公司有關，因此，隨著網上經紀業務比例的擴大，IT公司從券商手中分得的業務量會越來越多。同時，加入WTO后，一方面券商業務逐漸朝著高層次轉化，經紀業務所占比例將越來越小，另一方面，證券公司在網絡技術方面不具備優勢，本來已經萎縮的經紀業務又被IT公司分去了一部分。另外，傭金自由化或下調的趨勢將大大降低經紀業務的盈利能力。中國證券交易傭金是世界上最高的國家之一，傭金自由化或下調將不可避免。在目前的產業結構下，傭金收取標準下降20%，整個經紀業務收入將下降160%；若傭金收取標準下降30%，利潤將下降250%。因此，傭金下調將使券商經紀業務進入微利時代。今后專門從事經紀業務的經紀類券商將難以為繼，最終將被淘汰出局。
市場化購并方式將取代行政性購并方式。加入WTO后，外資券商的涌入將加大國內券商間的購并力度，與以往市場上出現的券商購并案例有所不同的是，這種購并的直接目的是為了與國外券商抗衡并贏得生存的一席之地，因此，有購并意愿的各個券商必然要以較低的成本換取購并后的高效率，其結果不應是簡單的算術相加等式。為取得1＋1>2的效果，必須通過市場化手段，即主要依靠市場的力量進行調節，而不是借助政府的行政干預。事實表明，以往證券市場上發生的兩起著名的券商合并案例都是政府行政干預的結果，實際效果并不理想。加入WTO后，無論以何種形式出現的外資金融中介機構與國內券商的合作都不可能夾雜行政干預的成分，在這種背景下，相信國內券商之間的購并也將遵循市場規律進行。
國內券商的應對策略
WTO的加入使國內券商頓感壓力巨大，但所幸的是，距離完全放開還有五年的時間。面對競爭，國內券商應采取的最重要的策略就是壯大自身實力，即使今后可能成為購并的對象，目前也要不失時機地發展自我。放棄不足取。目前，擺在券商發展壯大道路上的障礙主要是有關法律法規的限制，因此，必須盡快掃清障礙，在法律上有所突破，使券商擺脫束縛，為國內券商的發展壯大贏得寶貴時機，避免出現香港本土券商匱乏的情況再次發生。
根據目前的形勢判斷，國內券商與國外券商展開合作是大勢所趨，但關鍵要在合作中把握住一些原則，第一，選擇合適的合營對象，從外資券商的國際影響或與中國券商聯系的密切程度來看，境內券商選擇合作的外資券商大致分為三類，即歐美券商、日本券商和港臺券商，境內券商應根據自身情況和業務發展需要，根據優勢互補的原則，尋找實力對等和文化相近的合作伙伴。第二，采取適當的合營方式，根據不同的情況可采取新設方式、收購方式及參股方式等。第三，解決好控制權問題，在合營公司中，控制權問題將成為雙方討價還價的焦點。在合營合同中，應設定管理職位并規定權限。特別要注意的是三年后，當外方提出增加股權比例的要求時，中方應根據合營企業的運行狀況、雙方合作的和諧程度以及國家的產業政策等因素作出審慎的決定，也可以在最初的合營合同中對這一問題給予明確規定。第四，高度重視文化磨合。跨文化管理直接關系到合營企業經營的成敗與得失，合營證券公司首先要識別不同國家的文化差異，繼而通過文化間的培訓，建立一套具有廣泛適應性的企業文化。另外，合營證券公司應該建立完善的公司治理結構，避免因任人唯親和代表不同股東利益的管理人員之間出現摩擦而損害企業利益。
逐步改變業務構成比例。我國證券公司經營的主要業務是經紀、承銷和自營業務老三樣，加入WTO后，單一的業務構成是國內券商生存與發展的最大威脅。隨著我國股市容量的逐漸飽和、網上經紀業務的發展以及對坐莊監管的加強，三項傳統業務的發展空間已經不大，因此，證券市場上重要業務內容的購并重組、金融顧問、資產證券化等，國內券商將積極開展。
 短信圣誕站送大獎：數碼相機、CD/VCD…好機會別錯過！
送祝福的話，給思念的人--新浪短信言語傳情！
| 
