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曾宇明
2001年美國股市全面下跌，特別是納斯達克的科技股，更是遭受了股價大滑坡。在“9.11”遇襲事件后，市場進一步下探到十分超跌的狀態。但從10月份起市場迅猛反彈，繼而發展成一波全面的牛市。這波牛市將可能延續到2002年的前8個月。
2001年股市回顧
至本文截稿為止，2001年只剩下最后一個交易日(12月31日)。目前道瓊斯指數報10137點，比年初的10789點下跌652點，全年跌幅約6％。考慮到“9.11”后該指數曾一度跌至8000點，而目前居然重返10100點以上，成績已經是好得令人吃驚。不過，這仍然是道瓊斯指數自1981年以來最差的年收益，也是道瓊斯指數10年以來僅有的2次負成績之一。另一次則是在2000年，當時該指數也是下跌了6％。
相比之下，納斯達克指數就要慘多了。目前報1987點，比年初的2470點下跌483點，全年跌幅約20％。比起“9.11”后的底點1387點而言，目前反彈的幅度已經高達43％。但若對比起2000年3月份最高5100點而言，則目前下跌的幅度仍然高達61％！
另外，廣受關注的S＆P500指數報1161點，比年初的1320點下跌159點，全年跌幅約12％。雖然2001年以下跌為主線，但市場在第4季度已經大幅回升，而且到目前升勢仍然保持得很好。推動當前牛市的主要有三大動力，分別是超跌反彈的迫切性，美聯儲的連續11次降息，以及美國經濟有望在2002年出現好轉。
股市從2000年4月以來跌得太快太深，已陷入嚴重超跌狀態。許多高科技股的下跌幅度更是高達90％以上。面對這樣的情形，市場的大幅反彈真是一觸即發。事實上，從10月份開始，雖然存在著諸如戰爭和恐怖攻擊等因素，但市場居然能逆風而上，充分表明了一點：超跌反彈的迫切性已成為主導市場方向的壓倒性力量。反彈越走越烈，終于演變成自去年4月大熊市以來的第一波反彈性牛市。
其次，降息對股市能產生極其重大的影響。雖然其影響往往不是立竿見影就體現在股價上，但一段時間后它的作用遲早要體現出來。從2001年1月起美聯儲已連續11次降息，可想而知對股市形成了多么強大的上升動力！利息的一降再降，導致許多資金忙于找出路。只要股市能保持相對穩定，加上目前股價和1年前股價的有利對比，必然能吸引相當資金源源不斷入市，推動牛市的繼續上升。
最后，從宏觀經濟的角度來看，目前的環境也有利于推動牛市繼續上升。不斷的降息加上遇襲后的大量經濟激勵計劃已經把巨額的資金注入到美國經濟的命脈中。很可能，這些努力將會反映在2002年的經濟好轉中，從而進一步推動牛市向上。
牛市的進程和本質
以納斯達克指數為例，這次牛市從1400點附近起步，目前已升至近2000點。從市場結構上分析，有兩個重要區域可能會成為這次牛市的路標。第一個區域在2300點到2700點之間，是一個大阻力區。如果市場攀升到這里，估計可能會引發一波幅度不小的中線調整。而另一個區域是靠近3000點的位置，這里阻力極大，很可能成為本次牛市的終極頂點。
應該留意的是，這次牛市從本質上只是從2000年4月開始的超長線大熊市中的一次大規模反彈。也就是說，從更長遠的角度來看，大熊市仍然存在，而且可能持續多年。這是因為美股的定價畢竟偏高，而美國經濟在八、九十年代的過度膨脹也需要多年的時間去消化，并非降息和注資就能在短時間內輕易扭轉。這些因素是美股超長線走勢向下的決定性因素，但其重要性在目前的牛市中暫時讓位給了之前所述的三大中長線利好推動因素。
總體而言，2002年美股的走勢將以牛市為主導，這種情況可能會持續到8月底。
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