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本報(bào)北京電(記者張躍文) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周小川日前在“中國(guó)發(fā)展論壇”年會(huì)上發(fā)表演講時(shí)指出，入世并不意味外資大舉進(jìn)入A股市場(chǎng)。最大的挑戰(zhàn)和壓力是國(guó)內(nèi)如何提高資本市場(chǎng)服務(wù)，及如何提高上市公司質(zhì)量。
周小川說，在分析入世對(duì)資本市場(chǎng)的影響時(shí)，首先要將服務(wù)貿(mào)易和資本流動(dòng)的開放區(qū)分開來(lái)。從國(guó)際組織角度看，國(guó)際間的服務(wù)貿(mào)易規(guī)則一般由世貿(mào)組織負(fù)責(zé)，而資本市場(chǎng)開放
則大多與國(guó)際貨幣基金組織有關(guān)。因此入世對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的影響，更多地體現(xiàn)在服務(wù)領(lǐng)域。如證券經(jīng)紀(jì)、承銷、投資基金管理、資產(chǎn)評(píng)估、證券評(píng)級(jí)、有關(guān)的法律和會(huì)計(jì)服務(wù)等等。因此入世對(duì)于國(guó)內(nèi)證券公司、基金管理公司、法律事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等服務(wù)性機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的挑戰(zhàn)和機(jī)遇比較大。至于外資何時(shí)可以投資于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，則要視人民幣資本項(xiàng)目下可兌換的進(jìn)程而定。
周小川認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于較快增長(zhǎng)時(shí)期，資本市場(chǎng)面臨前所未有的發(fā)展機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)提供金融及相關(guān)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)擁有大量商機(jī)。他說，我國(guó)儲(chǔ)蓄率占GDP的比重達(dá)到35%以上，大量資金期待到資本市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)，社會(huì)對(duì)于優(yōu)質(zhì)的股權(quán)和債權(quán)產(chǎn)品有大量需求。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)改革的逐步深化，大批有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)要進(jìn)行改制、重組和融資，從而為資本市場(chǎng)發(fā)育提供重要供給資源。高質(zhì)量的金融服務(wù)，對(duì)于提高資本市場(chǎng)的資源配置效率至關(guān)重要。目前我國(guó)資本市場(chǎng)上的中介機(jī)構(gòu)，在股票承銷、交易和企業(yè)改制等方面已經(jīng)能夠提供服務(wù)，具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，但也有一些服務(wù)的質(zhì)量很差。我國(guó)的債券特別是公司債市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)仍然十分弱小，有關(guān)服務(wù)也有很多弱項(xiàng)甚至空白。因此，相應(yīng)引入合資機(jī)構(gòu)，對(duì)于提高資本市場(chǎng)效率和中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，都有重要意義。
周小川認(rèn)為，入世給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的最大壓力并不是外資機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)入，而是國(guó)內(nèi)企業(yè)深化改革和提高上市公司質(zhì)量的艱巨任務(wù)。近來(lái)，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)公布和處理了一些存在出具虛假報(bào)表和侵害中小股東利益行為的案例，媒體對(duì)此也有積極參與。我國(guó)還處在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌期，一些企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期形成的財(cái)務(wù)軟約束和報(bào)表不實(shí)等錯(cuò)誤做法，短期內(nèi)不會(huì)完全消滅。許多企業(yè)還沒有認(rèn)清保護(hù)股東權(quán)益、信息披露和誠(chéng)信原則的真正意義。另外，我國(guó)上市公司中還存在公司治理結(jié)構(gòu)不符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，企業(yè)所有者缺位導(dǎo)致的內(nèi)部人控制等等問題。由此人為造成的企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏差，寧要成本上升，不要股東利益，使得中國(guó)上市公司平均投資回報(bào)和股權(quán)回報(bào)與世界主要股市的上市公司相比有差距。他透露，證監(jiān)會(huì)不久將與有關(guān)部門共同出臺(tái)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的指引文件，促進(jìn)企業(yè)提高公司治理水平。
在指出上市公司存在問題的同時(shí)，周小川也提到了我國(guó)上市公司發(fā)展的有利條件。他說，幾年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了并將繼續(xù)保持7%以上的增長(zhǎng)速度，這意味著國(guó)內(nèi)的商品和服務(wù)市場(chǎng)在以7%左右的速度擴(kuò)容，大多數(shù)企業(yè)都有7%以上的擴(kuò)張機(jī)會(huì)，其中上市公司更處于領(lǐng)銜地位，世界上少有這樣的環(huán)境。再加上中國(guó)不斷推出改革開放舉措，機(jī)遇和前景就更好。投資者看上市公司，不僅看現(xiàn)狀，更看未來(lái)。我國(guó)上市公司的總體狀況是現(xiàn)狀不夠理想，但所處的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境好，前景好。因此，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景仍然十分看好。
本報(bào)北京電(記者李巧寧)日前在“中國(guó)投資論壇2001年會(huì)”上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周小川表示，加入WTO后，中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)更為開放的時(shí)代，其發(fā)展空間將會(huì)是巨大的。
周小川指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了大量企業(yè)的融資需求，這種需求客觀上要求中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該繼續(xù)保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)；同時(shí)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率持續(xù)保持在高位，大量的資金迫切需要多元化的投資渠道。從供給和需求兩方面來(lái)看，中國(guó)的資本市場(chǎng)一定會(huì)有更大的發(fā)展空間；中國(guó)資本市場(chǎng)在融資渠道中所占的比重還遠(yuǎn)未達(dá)到國(guó)際上認(rèn)為應(yīng)該達(dá)到的水平。
周小川指出，WTO是從服務(wù)貿(mào)易自由化的角度來(lái)要求金融服務(wù)的開放，不涉及資本流動(dòng)的自由化。在發(fā)揮融資橋梁作用的過程中，中國(guó)市場(chǎng)上有大量的服務(wù)工作需要完成，而且都希望得到高質(zhì)量的服務(wù)。在這方面主要不是擔(dān)心過度競(jìng)爭(zhēng)及影響國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)，而是目前還有大量的資本市場(chǎng)服務(wù)工作，特別是高質(zhì)量、高技術(shù)的服務(wù)沒人去做。在加速金融服務(wù)的開放過
程中，要充分注意風(fēng)險(xiǎn)的防范和加強(qiáng)監(jiān)管。此外，金融服務(wù)是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)資源配置的重要環(huán)節(jié)，服務(wù)差而導(dǎo)致資源誤配置無(wú)疑是一種很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
周小川表示，大力發(fā)展資本市場(chǎng)還是整個(gè)金融媒介結(jié)構(gòu)合理化的需要。資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，客觀上減輕了其他金融環(huán)節(jié)的壓力。因此，追求融資渠道的多元化、追求各環(huán)節(jié)之間更為協(xié)調(diào)的比例關(guān)系，是國(guó)家追求經(jīng)濟(jì)均衡、健康發(fā)展的重要內(nèi)容。從這個(gè)意義上講，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹?/p>
周小川強(qiáng)調(diào)，在本次加入WTO的談判中，我國(guó)對(duì)資本流動(dòng)方面的開放并未作出任何承諾，在亞洲金融危機(jī)后，亞洲各國(guó)也普遍對(duì)資本完全自由流動(dòng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，資本較為自由地流動(dòng)應(yīng)當(dāng)是一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。資本流動(dòng)的總趨勢(shì)對(duì)發(fā)展中國(guó)家，特別是經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家是有利的。世界上終究有相當(dāng)數(shù)量的金融資本在尋求較高回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。
在發(fā)言中，周小川特別強(qiáng)調(diào)，中國(guó)資本市場(chǎng)雖然只有短短的十多年發(fā)展進(jìn)程，但是在這個(gè)發(fā)展過程中，卻始終高度重視對(duì)外開放。1992年底推出B股；1993年、1994年開始推介國(guó)內(nèi)企業(yè)在香港及其它海外市場(chǎng)上市；1995年開始試辦中外合資的投資銀行；今年又推出開放式基金，并要求一定要有國(guó)際上知名的基金管理公司作技術(shù)上的合作伙伴；90年代后半期，逐漸有一些中外合資企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，目前總數(shù)已達(dá)六、七十家。實(shí)踐證明，對(duì)外開放、向國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)，大大促進(jìn)了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展速度。中國(guó)加入WTO后，資本市場(chǎng)的開放程度將會(huì)更深、范圍更廣。
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