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 證監(jiān)會(huì)在此次大盤漲停的暴漲行情中扮演了一個(gè)“精彩”的角色(曾翰/攝)
□本報(bào)記者劉冬北京報(bào)道
是否“救市”
10月23日對(duì)有些人來說是個(gè)狂喜的日子。當(dāng)日滬深指數(shù)幾乎漲停，四個(gè)多月來的郁悶一掃而凈，沉寂多時(shí)的經(jīng)濟(jì)界亦隨之活躍起來。
以蕭灼基、董輔礻乃為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家言語中充滿著興奮：要提高中國證券市場的公信力，必須從保護(hù)廣大投資者利益的角度制定政策，必要時(shí)，政府可以救市。
10月23日對(duì)有些人來說是個(gè)迷茫的日子，滬深兩市1100多家上市公司股票，無論質(zhì)地如何參差不齊，皆以漲停報(bào)收，創(chuàng)實(shí)施漲跌停板制度以來單日最大漲幅。證監(jiān)會(huì)“不以指數(shù)漲跌為監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”的承諾言猶在耳，難道承諾轉(zhuǎn)瞬即為過眼煙云？
于是10月22日晚9時(shí)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的停止國有股減持方案是否歸屬政府救市措施成為了焦點(diǎn)。
有人表示疑惑：由五大部委聯(lián)合調(diào)研，財(cái)政部主持的國有股減持方案為何單獨(dú)由證監(jiān)會(huì)報(bào)國務(wù)院宣布停止？
10月22日股市創(chuàng)下年內(nèi)新低1514點(diǎn)，下跌50多點(diǎn)。據(jù)悉，收市以后，證監(jiān)會(huì)有關(guān)人員即召開會(huì)議商討對(duì)策。長時(shí)間討論后形成統(tǒng)一意見，立即上報(bào)國務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。晚9時(shí)多，由中央電視臺(tái)整點(diǎn)新聞向全國告知。如此看來，該決定劃歸“救市”范疇無疑。也有人不這樣認(rèn)為。社科院金融研究中心副主任王國剛表示“以前在執(zhí)行國有股減持的時(shí)候具體政策沒有出來，有些地方有偏差。這次出來是糾偏不是救市，因此大家不要認(rèn)為1500點(diǎn)是政策底，今后股市不會(huì)跌到1500點(diǎn)，跌到1500點(diǎn)了監(jiān)管部門就要救市。糾偏和救市的概念要分清楚”。
王國剛是不是真清楚，股市的走勢(shì)會(huì)印證一切，是否救市，只有證監(jiān)會(huì)心知肚明。
能否“救市”
說到救市，范圍大而廣之，具體而言，救市到底救的是誰？
券商今年的虧損已是不掩的事實(shí)，且主要集中在自營和委托理財(cái)上，一些國內(nèi)主流券商已無力承受如此虧損，如果就此崩潰，在一些人眼里，中國的證券市場已經(jīng)離關(guān)門不遠(yuǎn)，所以就有了某些官員公開宣稱：救市就是救券商。
當(dāng)然還有中小投資者因蒙受損失而產(chǎn)生的社會(huì)問題，據(jù)悉，前期在陜西、廣東、湖北等地已發(fā)生營業(yè)部擠提保證金現(xiàn)象。有關(guān)人士已對(duì)管理層呼吁：謹(jǐn)防股市暴跌引發(fā)的券商破產(chǎn)、營業(yè)部倒閉、股民信心不足提取保證金等金融事端。
10月23日下午，國務(wù)院發(fā)展研究室中心及證監(jiān)會(huì)召集有關(guān)專家學(xué)者舉行討論，議題自然是前日叫停減持方案對(duì)股市今后的影響。由于此時(shí)勝負(fù)已判，會(huì)上形成贊成股市上漲者對(duì)看空股市者的合圍之勢(shì)。此類討論會(huì)已是近期的第三次，此前兩次則是空方獲勝。
空方自有空方的道理：把市場的調(diào)整完全歸罪于國有股減持是非常不公平的，不排除有些人在這里做文章的可能性。市場的下跌在于股市缺乏基本面支持以及市場的不規(guī)范操作。此次調(diào)整并沒有結(jié)束。
對(duì)政府是否入市干預(yù)，中金公司許小年博士有自己的分析，在他的研究報(bào)告中指出：“理論上政府能采取以下措施，一是向市場注入更多資金；二是在媒體發(fā)表官方講話以提升人氣；三是控制新股發(fā)行制度。然而，上述任何一項(xiàng)政策在執(zhí)行中都會(huì)面臨一系列障礙”。
許認(rèn)為，一旦干預(yù)市場，政府將失去信譽(yù)。此次市場調(diào)整的根本原因在于股價(jià)過高，缺乏基本面支持，泡沫起源于過度的資金投入、上市公司質(zhì)量下降以及市場不規(guī)范操作。任何想使泡沫免于破裂的干預(yù)措施都可能被認(rèn)為是政府對(duì)現(xiàn)狀的認(rèn)可。更糟糕的是，一旦人們意識(shí)到政府會(huì)在壓力下屈服，不管是合理還是不合理的，他們今后都不會(huì)認(rèn)真看待政府的政策。例如，如果取消國有股減持，政府可能不得不放棄它的公司化計(jì)劃和社會(huì)保障制度的改革。
為何下跌
始于六月底的這場下跌緣由現(xiàn)在仍是仁者見仁智者見智。普遍認(rèn)可的原因有四：國有股減持方案、增發(fā)泛濫、央行查處違規(guī)資金以及證監(jiān)會(huì)加大打假力度。但有業(yè)內(nèi)人士透露出另外的信息：下跌緣于今年初來自摩根斯坦利等國外投資銀行的數(shù)份對(duì)中國證券市場的評(píng)判報(bào)告。此類報(bào)告的結(jié)論是———泡沫過重，而這些報(bào)告得到了管理層的認(rèn)可。于是“擠掉泡沫”成為證券市場的頭等大事。
對(duì)于國外投行的此類舉動(dòng)，有業(yè)內(nèi)人士將之定義為“做空中國”，而隱藏在背后的目的不言而喻———入世在即，資本市場的開放大勢(shì)所趨，在這樣的背景下，將國內(nèi)股市的指數(shù)調(diào)控到他們認(rèn)可的區(qū)間，將有利于這些利益集團(tuán)進(jìn)入。更有人分析，在市場調(diào)整過程中，國內(nèi)主流券商的倒閉將使國外機(jī)構(gòu)更加容易實(shí)施其計(jì)劃。
上述分析不乏合理之處，資本市場上，利來利往皆平常事，各種利益集團(tuán)糾纏在一起，或明或暗，錯(cuò)綜復(fù)雜。但若過分強(qiáng)調(diào)客觀而忽視自身則失之偏頗。強(qiáng)身才能御敵，誰都明白的道理。
今年以來管理層出臺(tái)了一系列規(guī)范市場的制度和文件，規(guī)范上市公司及中介機(jī)構(gòu)的市場行為，上市公司利用關(guān)聯(lián)交易和財(cái)務(wù)報(bào)表制造虛假業(yè)績的空間大大壓縮；行政問責(zé)機(jī)制和法律追究機(jī)制的啟動(dòng)強(qiáng)化了市場的約束功能，信息披露制度的不斷完善提高了市場的透明度，公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)的推進(jìn)也在一定程度上強(qiáng)化了上市公司的內(nèi)部制衡。這一切都使得上市公司和中介機(jī)構(gòu)在市場上隨意發(fā)揮的現(xiàn)象得以遏制，市場的想象空間隨之收窄。
從交易秩序看，十年來，我國股票市場一直莊家盛行，上市公司與機(jī)構(gòu)暗中配合內(nèi)幕交易是公開的秘密。但今年以來狀況發(fā)生重大改變。司法介入中科創(chuàng)業(yè)、億安科技、銀廣夏等，莊股出現(xiàn)大面積跳水，莊股時(shí)代逐漸趨弱。而清查違規(guī)資金使一部分資金淡出股市，股市暴跌更使市場資金鏈發(fā)生斷裂，大批私募基金和委托理財(cái)資金因股價(jià)下跌而出現(xiàn)巨額虧損，由此引發(fā)眾多機(jī)構(gòu)以至券商頻臨破產(chǎn)困境。從這些方面來看，前期股市的下跌有其必然的價(jià)值回歸的規(guī)律。
前途未卜1
10月23日的報(bào)復(fù)性反彈將市場情緒演繹到極致。近幾日，各類傳言四處泛濫，如證監(jiān)會(huì)將出臺(tái)8項(xiàng)組合利好，包括向券商融資、印花稅下調(diào)等。當(dāng)一個(gè)預(yù)期得到滿足后，將會(huì)有更多人伸長脖子憧憬著。
但首先實(shí)實(shí)在在要遭遇的是又一輪新股發(fā)行高潮。國有股減持方案的討論已使市場近兩個(gè)月來未承受新股的壓力。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，有近百家公司已通過“發(fā)審委”審定，將于近期陸續(xù)上市。
還有一種現(xiàn)象更值得警醒。近幾日震蕩行情，跌幅居前的還是那些莊股，而且其中多了些更加著名的面孔。為此中證報(bào)在25日的第一版發(fā)表評(píng)論《留一份清醒少幾分醉》。有種說法，此次反彈，目的是解套券商，再套散戶，說法雖然聳人聽聞，但亦不可不防。
生或死，不僅關(guān)乎券商，更是中小投資者的頭等大事。
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